焦煤焦炭2025年一季度报告

焦煤焦炭 2025年一季度报告 汪楠从业资格号：F3069002投资咨询号：Z0017123 中航期货 20240328 目录 01行情回顾 02数据分析 03后市研判 行情PA回RT顾01 一季度，双焦盘面呈现弱势震荡，交易重心不断下移，交易的主力合约为05合约，进而二季度将面临合约切换，05合约博弈预期将逐步减弱。焦煤主力季度跌幅为1176，焦炭主力季度跌幅为1073。宏微观均使得双焦盘面上方压力明显，双焦基本面延续去年供应宽松，下游预期不足，补库意愿低，库存去化困难的局面。宏观外部环境受关税政策博弈，贸易壁垒抬升，避险情绪升温，外部需求不足影响。 一季度受春节假期影响，国内炼焦煤产量呈现“V”型态势。1月中上旬煤矿产能释放有限，1月下旬至2月初地方民营煤矿普遍停工710天，国有煤矿放假3天，导致1月产量环比下降1520，但2月后逐步恢复。节后样本洗煤厂开工率未恢复到去年同期水平，主要是订单较差，山西地区同比去年100多家开工的洗煤厂目前仅剩23成。矿山企业开工较去年开工变化不大，主要是国有企业承担保供任务，不会主动限产，仅在环保或安监压力下被动调整，利润微薄时仍会维持生产。展望二季度，供应端预计较去年稳中有降，降幅主要来源于样本洗煤厂部分，矿山企业减产意愿不高。 据海关总署最新数据显示，2025年12月，中国累计进口炼焦煤18845万吨，同比增长53。蒙古煤方面，12月累计进口6443万吨，累计同比减少251，降幅明显，主因口岸库存高位，通关车俩减少。俄罗斯方面，12月累计529万吨，累计同比增304，美国煤方面，12月累计2625万吨，同比增859，增量最为明显，主要原因是去年四季度美煤价格回落，性价比凸显。但国务院关税税则委员会表示自2月10日起，对原产于美国的部分进口商品加征关税，对煤炭、液化天然气加征15关税，这对后期美煤的进口性价比产生一定的影响。后期炼焦煤在价格低迷，去库不畅情况下，预计进口增速将放缓。 数据PA分RT析02 炼焦煤库存有所去化，但仍在高位 国内炼焦煤供应宽松，下游预期较弱，补库积极性低，刚需补库为主，国内端库存难以形成明显的去化。进口方面受制于口岸库存累库压力，进口速度放缓，库存延续去化。截至2025年3月28日，110家样本洗煤厂精煤库存为21392万吨，较去年同期增加269；523家样本矿山精煤库存为36905万吨，较去年同期增加1988，港口炼焦煤库存为36266万吨，较去年同期增加74。 数据PA分RT析02 下游炼焦煤补库意愿较低，维持刚需采购 一季度以来，钢厂及焦化企业炼焦煤库存呈现“先升后降”的季节性走势。年前下游季节性回补库存用于春节期间的生产，节后物流正常后，补库意愿低迷，以消耗自身库存为主。随着库存临近低位以及需求存支撑，近期库存有所回补，但回补力度有限，预计下游仍采用低库存策略，刚需补库为主。截至2025年3月28日，全样本独立焦化企业的炼焦煤库存为86288万吨，较去年同期增加399；247家钢铁企业炼焦煤库存为76268万吨，较去年同期增加144。 数据PA分RT析02 钢厂焦炭产能利用率好于独立焦企 截至2025年3月28日，全样本独立焦化企业的产能利用率为719较去年同期增加723，但较1月初有所回落。虽然年初至今焦炭价格一路下滑，但因为成本端焦煤也同步下行，使得今年独立焦化企业的利润情况较去年同期有所改善，使得产能利用率较去年有所好转。钢厂的产能利用率为8766较去年同期增加153，今年铁水持续增长，带动焦炭同步走高，钢厂满足自产自用情况下，产能利用率也同步走高。预计在铁水回升预期下，产能利用率仍有回升空间。 截至2025年3月28日，随着成本的下移，247家钢铁企业盈利率超半数达到5368，较1月初的4805，增长563。铁水的日均产量也同步上升从1月初的2252万吨到23728万吨，增长536；焦炭消费量 同步走高，从10134万吨到10678万吨，增长537。 结合今年关于制造业消费的政策情况，对年内的钢 材需求预期有所上调，铁水240万吨的高度仍有预期，焦炭消费存支撑。 海关总署数据显示，12月中国焦炭出口总量为101万吨，较去年同期减少498万吨，降幅33。从出口国家来看，12月主要出口国家为印尼、印度、日本、马来西亚、巴西、越南和法国等国。其中，出口印尼41万吨，占比406；印度147万吨，占比146。海外需求整体未有明显提振，叠加受印度低灰分焦炭进口限制政策影响，对中国及印尼焦炭出口方向短期内造成一定影响。 一季度独立焦企与钢厂焦炭库存结构存分化，前期独立焦企库存累积主要因下游需求疲软及钢厂采购谨慎，而钢厂库存下降则与其春节期间消耗库存策略有关。之后随着独立焦企减产，铁水增加，需求增长，带动钢焦企业同步去库，但绝对数量仍处相对高位区间。截至2025年3月28日，焦炭全样本独立焦企库存为12999万吨，较去年同期增加325；247家钢铁企业为66812万吨，较去年同期增加1227万吨；港口库存为21511万 吨，较去年同期增加1179。 截至2025年3月28日，独立焦化企业的吨焦平均亏损为50元吨，较去年同期有105元吨的改善。本轮焦炭共经历11轮提降，焦炭的提降伴随着成本端焦煤价格的下行，使得焦企的亏损区间未出现明显的扩大。虽然焦炭生产亏损，但化产（如煤气、焦油）利润覆盖亏损后整体盈利，使得焦化厂产量未出现明显的下滑，如果后续焦煤价格继续下行，仍有第12轮提降预期。 展望二季度，交易层面，焦煤05主力合约临近移仓换月，部分空头资金离场，带来盘面价格震荡企稳。近月合约博弈预期差走弱，后续价格跟随现货层面成交波动。远月09合约短时间将跟随05合约波动，当切换成主力后，市场将重新定价基本面预期差。宏观层面，海外主要受到美国关税政策影响，需求预期较弱；国内结合今年关于制造业消费的政策情况，对年内的钢材需求预期有所上调，铁水240万吨的高度仍有预期，双焦消费存支撑，整体内部改善预期好于外部，关注钢材需求持续性，目前黑色产业链未出现负反馈。基本面方面，微观环比数据小幅改善，同比情况仍旧较弱，限制上方空间，下方支撑力度仍需关注供应端收缩情况。 展望二季度，焦炭仍缺乏价格弹性，目前铁水增量带动焦炭消费存支撑，但亏损幅度未能倒逼焦化厂持续减产使得供应结构呈现宽松。当钢厂利润受损时，仍会向焦企要利润，价格上方缺乏溢价空间，下方的支撑易随着成本端焦煤价格的下行，同步走低，缺乏预期差博弈，跟随焦煤波动。 感谢您的观看！ 免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。