销售排名跃升，净负债率持续压降

2025-03-27 孙钟涟,宋健兴证国际 Derek.

业绩表现：2024年公司营收402.08亿元，同比下降1.8%；毛利润65.96亿元，同比下降21.1%，毛利率为16.4%；核心净利润3.42亿元，同比下降80.6%。尽管净利润承压，公司提高派息比例至40%，每股股息达0.021港元，股息率约1.4%。
销售排名：合约销售金额542亿元，同比增长1%，位列克而瑞榜单第17名，较2023年末跃升10个名次。长三角和珠三角分别贡献41%和17%的销售金额。销售回笼资金548亿元，回笼率达101%，经营性现金流净流入68亿元。
土地储备：截至2024年末，总土储1316万平米，长三角和大湾区占比45%，一线和二线城市分别占比29%和44%。2024年新增6个项目，新增土储约96.4万平米，位于上海、宁波、深圳和济南。
财务结构：净负债率同比下降16.2个百分点至76.9%，有息负债总额同比下降4.7%至705亿元。平均融资成本下降50个基点至3.38%。

评级调整：评级下调至“增持”，预计公司合约销售、销售毛利率将企稳，但短期仍面临减值压力。预计2025/2026/2027年核心净利润分别为3.13/3.39/3.91亿元，同比-8.5%/+8.4%/+15.2%。
估值：2025年3月26日收盘价对应2025/2026/2027年PE分别为17.1/15.8/13.7倍。