3月债市回顾及4月展望：震荡格局下逢高增配

核心观点与关键数据

本研报主要围绕2025年1月至4月期间的中国宏观经济数据展开，重点关注即将公布或已公布的经济指标，包括外汇储备、通胀、货币供应、信贷、社会融资、进出口、固定资产投资、社会消费品零售总额、工业增加值、GDP及就业数据等。报告通过对比市场预期与实际公布数据，分析宏观经济运行态势。

关键数据概览

1. 外汇储备与储备资产

   • 2025年4月7日将公布3月外汇储备及各类储备资产数据（如基金组织储备头寸、特别提款权等），市场预期待定。

2. 通胀数据

   • 2025年4月10日公布3月PPI（-2.16%）、CPI（-0.58%），显示生产端通缩压力持续，消费端价格略有回落。

3. 货币与信贷

   • 2025年4月11日公布3月M2（7.00%）、新增人民币贷款、M1、M0等数据，社会融资规模存量同比增长8.20%。市场预期M2增速维持较高水平，信贷投放力度待观察。

4. 进出口数据

   • 2025年4月14日公布3月进出口数据，出口同比增长3.25%，进口同比增长1.70%，贸易顺差扩大，但累计同比增速待定。

5. 投资与消费

   • 2025年4月16日公布3月固定资产投资（累计同比3.68%）、社会消费品零售总额（3.91%）、工业增加值（5.00%）等数据，显示投资和消费逐步回暖。

6. GDP与就业

   • 2025年第一季度GDP同比增长5.12%，3月城镇调查失业率、就业人员平均工作时间等数据待公布，就业市场表现需进一步观察。

研究结论

当前宏观经济呈现结构性分化特征：通胀持续低迷，生产端通缩压力明显；货币供应量维持高位，信贷需求仍需观察；进出口数据表现稳健，但累计同比增速不确定性较高；投资和消费逐步修复，但整体复苏动能仍显不足。未来需关注政策发力力度及外部环境变化对经济的影响。