有色金属：锡供给端扰动不断，伦锡创下近年新高

有色金属 2025-03-26 马燕财达证券赵小强

事件与影响：阿尔法明资源公司因刚果（金）武装冲突暂停Bisie锡矿采矿作业，该矿锡精矿产量占全球第三，2024年产量达17324吨（金属量），预计停工至年末将减少全球锡供应约1.5万吨（占比5%）。安哥拉和平谈判失败进一步推迟矿场重启。
供给端分析：缅甸佤邦锡矿虽已发文明确许可证流程，但复产需约一个月准备，预计曼相矿区最快2025年下半年出矿，全球锡矿供给短期内无显著改善。
需求端回暖：半导体（AI驱动下，2025年1月销售额同比增长17.9%）、光伏（2025年1-2月新增装机39.47GW，同比增长42.9%）、家电与汽车（2024年以旧换新超680万辆及5600万台家电，政策持续利好2025年消费）等领域需求复苏。
价格走势：LME锡价于3月17日达37100美元/吨，创2022年以来新高，主要受供给端扰动（Bisie矿停产等）和需求端回暖双重推动。
投资建议：预计短期锡价高位震荡，中枢抬升，锡矿资源企业将受益于价格上涨，维持有色金属行业“增持”评级，建议关注锡资源板块。
风险提示：复工复产不及预期、供应释放超预期、下游需求不及预期等。