有色早报

有色早报 铜： 研究中心有色团队2025/03/28 升贴水 -15 价差 1993 库存 256328 仓单 150060 盈利 -716.84 盈利 500.80 premium 70.0 premium 98.0 C-3M -42.02 库存 224600 注销仓单 106825 -1475 -2.55 0.0 215275 -46.33 105.0 216750 -43.78 105.0 75.0 826.49 -591.60 139568 256328 2170 -20 219950 -20.46 100.0 75.0 754.06 -540.03 143140 256328 1932 -20 221775 -39.55 100.0 75.0 1807.04 -196.37 146011 256328 1788 5 6.80 227.03 833.29 -364.57 0 -305 -10 256328 1865 -30 111275 2025/03/24 日期沪铜现货废精铜上期所沪铜现货进口三月进口保税库提单伦铜LMELME 2025/03/21 2025/03/25 108050 2025/03/26 105750 2025/03/27 137906 74.0 103575 变化 -1662 -1.0 -2175 周度观点 本周铜价先涨后跌，刚果（金）等主要产铜国局势紧张，加剧了全球供应的不确定性；同时，美国市场因库存紧缺而吸引原定发往亚洲的铜，进一步推动了价格的分化，纽伦价差收于1500美金上方。关税预期之下全球铜物流继续向美国流转，国内报税出口量加大，部分长单推迟发往国内转发美国。整体展望后市，当前市场基本面预期仍有支撑，国网订单以及家电以旧换新需求支撑背景下市场对上半年消费需求仍抱有一定期待，且在出口增加进口减少前提下去库格局比较容易持续。但从中期角度来看，目前铜需求未出现2023年新能源装机一般的增量需求，因此关税落地前铜价仍偏多看待，但警惕关税落地后铜价情绪的回落以及物流的反转。 铝： 日期上海铝锭价格长江铝锭价格广东铝锭价格国内氧化铝价格进口氧化铝价格沪铝社会库存铝交易所库存 - 3550.00 - 3550.00 3139 20660 20670 20670 - 3550.00 3144 20660 20655 20660 - 3650.00 3152 20660 20655 20660 20780 20800 20810 233240 3127 2025/03/27 233240 2025/03/26 233240 2025/03/25 233240 2025/03/24 2025/03/2120790207852078031623750.00-233240 469575 -13.53 -1821.92 -2027.38 473100 -18.52 -1954.52 -2151.91 0 170 476625 -19.34 -2083.73 -2256.05 -20 185 480250 7.39 -2092.45 -2556.11 -40 185 0 变化 170 2025/03/27 2025/03/26 2025/03/25 2025/03/24 铝保税premium 185 日期 2025/03/21 变化140 130 120 -12 0.00-0 -33975 -3525 4.99 132.60 124.53 -30 259950 -30 293925 281100 284725 铝LME注销仓单 287975 铝LME库存 483925 铝C-3M 13.48 三月进口盈利 -2286.46 现货进口盈利 -2607.80 沪铝现货与主力 15 供给小幅增加，1-2月铝锭进口尚可。节后下游需求恢复，光伏4月排产大幅提升，需求表现亮眼，铝锭铝棒库存拐点显现，进出口数据出完后，表观表现更加超预期。库存端，三月预期小幅去库，库存拐点提前。随库存去化，留意下游承接能力。铝内外反套和月间正套可开始关注。同时留意俄乌和谈情况，如果和谈成功，则内外比值有收敛驱动。 锌： 日期现货升贴水上海锌锭价格天津锌锭价格广东锌锭价格锌社会库存沪锌交易所库存 24080 24070 24090 -10 11.38 24120 24110 24100 -10 11.38 24110 24110 24090 -10 11.38 24160 24160 24160 0 2025/03/211023850238502386011.5573528 2025/03/24 2025/03/25 2025/03/26 2025/03/27 144575 -22 130 -1242.77 -1374.57 146575 -21 130 -1348.63 -1529.81 150225 -15 130 -1319.15 -1489.27 153650 -14 130 -1038.96 -1201.86 变化0 -10 -40 -40 73528 73528 73528 11.52 73528 0.140 2025/03/24 96800 日期 2025/03/21 沪锌现货进口盈利 -1317.66 沪锌期货进口盈利 -1316.52 锌保税库premium 130 LMEC-3M -19 LME锌库存 154400 LME锌注销仓单 92900 2025/03/25 93500 2025/03/26 90250 2025/03/27 86375 变化 155.24 105.86 0 -1 -2000 -3875 本周锌价震荡小幅上行。供应端，本周国内TC和进口TC暂无变化。海外冶炼厂部分减产。需求端，消费进入三月恢复季但未有明显同比改善，升贴水偏低位运行;海外现货升贴水低位，需求偏弱。国内库存低位震荡;海外显性库存震荡下行，注销仓单大量生成。消思面，海外benchmark仍在谈判中，teck给国内冶炼厂tc约在60美金/吨，可能影响海外其他冶炼厂谈判进程及减产情况。展望后市，T持续修复+进口窗口打开供应宽松预期犹存;现实面海内外库存仍处于较低水平，若海外benchmark谈判过低，现货紧张情绪可能伺机而动。中短期，建议观望，关注现货端变化和矿端投产节奏，远月逢高做空或关注内外正套机会;长期震荡偏空。 镍： 日期1.5菲律宾镍矿高镍铁沪镍现货金川升贴水俄镍升贴水 1850 130750 1026.0 58.5 1800 130400 1025.5 58.5 1850 129950 1024.5 58.5 2050 130250 1022.5 58.5 2025/03/2158.51020.5130650195050 2025/03/24 2025/03/25 2025/03/26 2025/03/27 201300 -224 100 -3486.27 201078 -233 100 -3112.55 -2546.92 200616 -230 100 -3273.21 -3293.59 200688 -224 100 -3635.06 -4371.85 变化0.0 0.5 25 0 0 0 350500 2025/03/24 11610 日期 2025/03/21 现货进口收益 -3067.03 期货进口收益 -3729.59 保税库premium 100 LMEC-3M -224 LME库存 200676 LME注销仓单 12360 2025/03/25 11730 2025/03/26 12036 2025/03/27 -3407.29 11538 变化 -860.37 0.00 0 9 222 -498 供应端，纯镍产量高位维持。需求端，整体偏弱，价格下跌后金川升水小幅走强。库存端，海外镍板交仓带动累库，国内小幅去库。近期传印尼政府对PNBP（非税国家收入）提出相关调整建议,对不同镍系产品税率进行不同程度上调，资源国政策影响下，成本抬升预期；同时彭博传国储拟增加镍等矿产储备。短期现实基本面偏弱但供应端扰动难消的背景下预计维持震荡格局，镍-不锈钢比价收缩机会可继续关注。 不锈钢： 日期304冷卷304热卷201冷卷430冷卷废不锈钢 7500 8000 13000 14025 7475 7850 12975 14025 7450 7770 12910 13920 7450 7770 12910 13920 2025/03/211393012910776574509900 2025/03/24 9900 2025/03/25 9900 2025/03/26 9900 2025/03/27 9900 变化 0 25 150 25 0 供应层面看，3月产量季节性回升。需求层面，季节性回升。成本方面，镍铁价格上涨、铬铁企稳。库存方面，锡佛两地库存季节性小幅去库，交易所仓单本周维持。基本面整体维持偏弱，近期原料支撑偏强，成本推升后钢厂挺价，本周钢材及镍价格回落，单边建议观望，反套可移仓继续持有。 铅： 日期现货升贴水上海河南价差上海广东价差1#再生铅价差社会库存上期所库存 - - 75 -125 -50 -260 - 75 -125 -25 -250 69 75 -125 -75 -240 -125 -50 -260 2025/03/21-260-75-12575-67437 2025/03/24 2025/03/25 2025/03/26 2025/03/27 231475 -21 115 232000 -16 115 -743.77 -1180.03 231975 -15 115 -582.78 -978.51 231700 -11 115 -296.10 -805.64 变化0 67437 67437 67437 100 67437 0025-0 2025/03/24 14250 日期 2025/03/21 现货进口收益 -804.58 期货进口收益 -632.54 保税库premium 115 LMEC-3M -22 LME库存 232250 LME注销仓单 15050 2025/03/25 13025 2025/03/26 72300 2025/03/27 -1141.80 -777.35 131825 变化 38.23 -33.58 0 -5 -525 59525 本周铅价高位震荡，伦铅逼仓后价格下跌。供应侧，报废量同比偏弱，回收商持货待涨，挺价惜售；中游再生冶厂有集中投放产能，对废电瓶有刚需；下游改善补货，冶炼厂交盘面或长单，局部现货紧张；2月精矿开工降低，进口增加。需求侧，电池出口订单有少量下滑，总体需求殆力。精废价差-75，LME库存存压，沪铅小幅累库。新年以旧换新政策持续，启停电池需求在3月有转旺预期，但总体消费偏弱，订单仅维持刚需。本周价格高位，下游去库有限，铅锭仅刚需补库，冶厂出货受阻。原再生铅需求有限，精废价差75，铅锭现货贴水20，主要维持长单供应或交盘面。本周价格大幅震荡，下周关注下游电池厂对铅锭的补货采购情绪，以及回收商持货待涨预期的转变以及出货行为。预计下周铅价阴跌。 锡： 日期现货进口收益现货出口收益锡持仓LMEC-3MLME库存LME注销仓单 73683 -15554.70 163 69807 -15648.11 -23448.59 3555 44 68022 -12614.47 -26375.13 3555 -55 69317 -21008.06 -16972.86 725 2025/03/21-13587.08-24369.7470109-753760830 2025/03/24 625 2025/03/25 675 2025/03/26 3080 2025/03/27 -23686.77 141 3105 700 变化 -238.18 93.41 3876 -22 25 -25 本周锡价震荡下