铜
- 本周观点：铜价先涨后跌，主要受刚果（金）等产铜国局势紧张加剧全球供应不确定性，以及美国库存紧缺吸引亚洲铜的影响。纽伦价差收于1500美金上方，关税预期下全球铜物流向美国流转，国内报税出口量加大。
- 后市展望：基本面预期仍有支撑，国网订单和家电以旧换新需求支撑上半年消费，出口增加进口减少有利于去库。但中期来看，铜需求未出现2023年新能源装机般的增量需求，关税落地前铜价偏多，但需警惕关税落地后情绪回落和物流反转。
铝
- 关键数据：上海铝锭价格、长江铝锭价格、广东铝锭价格、国内氧化铝价格、进口氧化铝价格、沪铝社会库存、铝交易所库存等。
- 市场分析：供给小幅增加，1-2月铝锭进口尚可，节后下游需求恢复，光伏4月排产大幅提升，需求表现亮眼，铝锭铝棒库存拐点显现。三月预期小幅去库，库存拐点提前。
- 研究结论：铝内外反套和月间正套可开始关注，留意俄乌和谈情况，若成功则内外比值有收敛驱动。
锌
- 关键数据：现货升贴水、上海锌锭价格、天津锌锭价格、广东锌锭价格、锌社会库存、沪锌交易所库存等。
- 市场分析：锌价震荡小幅上行，国内TC和进口TC暂无变化，海外冶炼厂部分减产。消费进入三月恢复季但未有明显同比改善，升贴水偏低位运行。
- 研究结论：T持续修复+进口窗口打开供应宽松预期犹存；现实面海内外库存仍处于较低水平，若海外benchmark谈判过低，现货紧张情绪可能伺机而动。中短期建议观望，关注现货端变化和矿端投产节奏，远月逢高做空或关注内外正套机会；长期震荡偏空。
镍
- 关键数据：1.5菲律宾镍矿高镍铁、沪镍现货、金川升贴水、俄镍升贴水等。
- 市场分析：纯镍产量高位维持，整体需求偏弱，价格下跌后金川升水小幅走强。海外镍板交仓带动累库，国内小幅去库。
- 研究结论：印尼政府PNBP调整建议可能抬升成本，彭博传国储拟增加镍等矿产储备。短期维持震荡格局，镍-不锈钢比价收缩机会可继续关注。
不锈钢
- 关键数据：304冷卷、304热卷、201冷卷、430冷卷、废不锈钢等。
- 市场分析：3月产量季节性回升，需求层面季节性回升，成本方面镍铁价格上涨、铬铁企稳。锡佛两地库存季节性小幅去库，交易所仓单本周维持。
- 研究结论：基本面整体维持偏弱，原料支撑偏强，成本推升后钢厂挺价，单边建议观望，反套可移仓继续持有。
铅
- 关键数据：现货升贴水、上海河南价差、上海广东价差、1#再生铅价差、社会库存、上期所库存等。
- 市场分析：伦铅逼仓后价格下跌，报废量同比偏弱，回收商持货待涨，挺价惜售；中游再生冶厂有集中投放产能，对废电瓶有刚需；下游改善补货，冶炼厂交盘面或长单，局部现货紧张。
- 研究结论：精废价差-75，LME库存存压，沪铅小幅累库。新年以旧换新政策持续，启停电池需求在3月有转旺预期，但总体消费偏弱，订单仅维持刚需。预计下周铅价阴跌。
锡
- 关键数据：现货进口收益、现货出口收益、锡持仓、LME C-3M、LME库存、LME注销仓单等。
- 市场分析：锡价震荡下滑，主要为上周超涨后的震荡整理。Alphamin宣布旗下矿区停产，影响约1.8万吨的年产量。国内原料端全面走紧，矿端加工费进一步下调。缅甸佤邦复产具体时间未定，高价下刺激其复产速度仍需验证。
- 研究结论：短期国内原料供应偏紧，但海外LME开始转累库，非洲政局反复不定，建议持续关注佤邦复产发酵和非洲矿区是否存在反转。目前资金情绪波动较大，建议观望，结构上可关注LME库存变化怪时适当内外反套；中长期，关注非洲出矿和佤邦恢复节奏，可关注复产落地后，现实和预期错配阶段的低多机会。
工业硅
- 关键数据：421云南基差、421四川基差、553华东基差、553天津基差、仓单数量等。
- 市场分析：西南地区开工率已下降到历史最低位水平，新疆小厂也开始出现检修。多晶硅一体化配套工厂开工仍在高位，戈恩斯、特变楼兰、宁夏晶体与通威等产线仍处于高开工或爬产状态。
- 研究结论：短期内供需双减格局明显，但上游新投与大厂复产逐渐落地，且社会库存依旧高位运行，暂未看到明显的行情拐点，现货价格短期内预计难有明显起色。中长期看，产能过剩大背景下，工业硅价格中长期走势预计将以底部区间震荡为主。
碳酸锂
- 关键数据：SMM电碳价格、SMM工碳价格、主力合约基差、近月合约基差、仓单数量等。
- 市场分析：碳酸锂期货价格下行，系海外锂矿价有下行，锂价支撑幅度有限。本周盐厂基本已复产，高品质新货资源紧俏，锂盐厂捂盘惜售，散单出货较少，上游累库明显；贸易商积极甩货，补货困难；下游仅维持安全库存，尚未大规模补货。
- 研究结论：3月排产预计增加13-15%，不及供应增速。目前期货仓单量小幅减少，锂盐厂供应增加但控货，致累库。中长周期看，矿端以及锂盐产能扩张项目较多，若头部矿冶一体化企业开工率仍未有显著下降，碳酸锂价格仍将震荡偏弱运行。短期下游需求进入小旺季，但由于前期备货充分，政策拉动对需求改善不及预期。锂矿报价下行，致锂价失去支撑，下游或有补库。正极亏损致生产积极性减，高成本产能或出清。后市动储需求预期较乐观，但产能过剩致供应弹性高，供应端致持续存在空方压力。
