2025年3月策略月报：关注年报超预期赛道

——2025年3月策略月报 ⚫3月A股主要股指涨跌互现：截至3月25日收盘，上证综指收报3,369.98点，较2月末上涨1.48%。分结构看，本月A股主要股指涨跌互现。其中，上证50、中证500指数涨幅较大，科创50、创业板指指数下跌。 ⚫市场流动性较为平稳：总体看，截至3月25日，3月A股市场重要股东净减持，但A股限售解禁规模环比回落，新成立的偏股型基金份额环比增加，市场流动性仍较为平稳。 ⚫投资者信心回暖，交投热度升温：3月中上旬A股市场投资者信心持续回暖，交投热度再次升温。机械设备、商贸零售、TMT领域受益于“两新两重”等政策利好，多家上市公司股价上涨。下旬以来，随着热门赛道出现回调，上游煤炭、石化，金融板块中银行等红利资产接替上涨，主力资金连续多日净流入。两会经济专题记者会上，证监会主席吴清表示，持续推动新“国九条”和“1+N”政策体系落地见效，以深化资本市场投融资综合改革为牵引，加快推进新一轮资本市场改革开放。预计在技术持续迭代的人工智能等科技创新领域，政策支持力度将加大、精准性将提高，有望提振投资者情绪，带动资金流入。3221 国内经济运行起步平稳两会提出将更大力度促进资本市场健康发展科技成长板块热度提升 ⚫大势研判及行业配置建议：全国两会胜利召开释放多项政策利好，有利于形成积极的社会预期。经济增长动能有望进一步回升，新质生产力发展加快将带动经济结构升级调整。在全方位扩大内需的政策取向下，“两新两重”政策持续发力，预计各地仍将加快落实具体举措，促进消费、投资增速回升。宏观调控政策基调更为积极，其中财政政策明显加力，在地方债务化解、支持科技创新、保障民生、促进消费等多个方面协同发力。从经济基本面看，1-2月我国经济起步平稳，政策成效初显，发展态势向新向好。社零增速及固定资产投资增速均实现回升。从就业形势看，2月全国城镇调查失业率为5.4%，比上月上升0.2个百分点。政策高度关注居民就业及收入情况，预计将落实降低税收、养老、育儿等负担，促进居民收入合理增长，带动终端消费回暖。从产业发展看，1-2月高技术制造业、现代服务业增长较快，新质生产力持续成长壮大。预计科技创新仍是最为关注的领域，推动产业链补短板、强基础。资本市场方面，政策将更大力度支持资本市场长期健康发展。支持中长期资金入市、增强多层次市场体系的包容性等政策细则将继续落地，有望提振A股市场投资 者情绪，促进风险偏好的回升。建议关注：1）“两新两重”政策持续加力，机械设备、大消费产业链企业龙头有望直接受益；2）新质生产力发展加快，科技成长板块中取得技术突破、需求预期扩张的细分领域。3）上市公司年报陆续披露，关注超预期方向。 ⚫风险因素：海外经济陷入衰退；国内经济复苏力度较弱；政策成效未如预期。 正文目录 1市场行情回顾...................................................................................................................41.1国际市场................................................................................................................41.2 A股市场.................................................................................................................42盈利分析...........................................................................................................................63市场流动性及风险情绪...................................................................................................73.1宏观流动性指标....................................................................................................73.2 A股市场流动性指标.............................................................................................93.3市场情绪指标......................................................................................................114估值水平.........................................................................................................................124.1主要宽幅指数估值..............................................................................................124.2申万一级行业估值..............................................................................................135政策分析.........................................................................................................................146大势研判与行业配置建议.............................................................................................177风险提示.........................................................................................................................17 图表1：主要国际指数月度涨跌幅（%）.......................................................................4图表2：主要A股指数月度涨跌幅（%）......................................................................5图表3：申万一级行业月度涨跌幅（%）.......................................................................5图表4：中信和申万风格指数月度涨跌幅（%）...........................................................6图表5：规模以上工业企业利润总额累计同比、营业收入累计同比与营业收入利润率（%）...............................................................................................................................6图表6：各类工业企业利润总额累计同比增速（%）...................................................6图表7：不同行业工业企业利润总额同比增速（%）...................................................7图表8：R007加权利率、DR007利率、SHIBOR一周利率（%）.............................8图表9：5年期LPR和1年期LPR走势（%）.............................................................8图表10：银行间质押式回购成交量（亿元）................................................................9图表11：重要股东单月净增持市值（亿元）................................................................9图表12：A股月度限售股解禁规模（亿元）..............................................................10图表13：A股日成交额（亿元）..................................................................................10图表14：新成立基金偏股型基金份额（亿份）..........................................................11图表15：主要宽幅指数周平均换手率（%）...............................................................11图表16：两融余额（亿元）与融资买入额（亿元，右轴）......................................12图表17：融资买入额占A股交易金额比例（%）......................................................12图表18：主要宽幅指数当前估值水平（%）...............................................................13图表19：申万一级行业当前估值水平..........................................................................14图表20：3月财经要闻...................................................................................................15 1市场行情回顾 1.1国际市场 海外方面，从基本面数据看，美国经济仍有韧性，2月工业产能利用率为78.19%，较前值提高0.48pct，核心零售销售环比增长0.33%。新开工住宅数较前值大幅增加，好于市场预期。通胀方面，2月核心CPI季调同比增长3.1%，较前值有所回落，但通胀抬头风险仍值得密切关注。特朗普总统关税政策的不确定性或对美国经济增长前景带来不利影响。3月19日，美联储公布3月议息会议决议，将联邦基金利率维持在4.25%-4.50%区间。这是2024年9月启动降息周期以来美联储第二次决定暂停降息。美联储主席鲍威尔表示，美国经济强劲，但存在不确定性，经济衰退的风险有所上升，美联储不会急于降息。美联储官员预计今年美国通胀和失业率或将抬升，关注关税政策变动。截至3月25日，本月美股先抑后扬，月中以来呈现“V”型反弹态势。市场风险偏好有所修复，投资者情绪回暖。 截至3月25日，3月主要国际指数涨跌互现,其中韩国综指涨幅最大，当