首次覆盖报告：植物提取龙头，业绩拐点可期

核心观点

晨光生物作为国内植物提取行业龙头，拥有原材料布局和提取技术优势，多个植提产品处于行业市占率领先地位。公司业绩在2024年出现下滑，主要受棉籽业务亏损拖累，但预计2025年棉籽业务将明显改善，植提业务保持强劲发展势头，公司业绩拐点可期。

关键数据

• 公司2022-2023年营收和利润增长显著，2015-2023年营收CAGR达23.53%，利润CAGR达27.46%。
• 2024年前三季度公司营收增长减缓，同比+0.89%，利润出现明显下滑。
• 公司2024年净利率出现较大幅度下滑，主要原因是棉籽业务的亏损和减值。
• 公司近年来费用管控成效显著，销售/管理费用率、财务费率总体呈现下降趋势。
• 公司2024年完成近5亿元股份回购，彰显对公司长期发展的信心。

研究结论

• 预计公司2024/25/26年EPS为0.19/0.69/0.87元。
• 给予“增持”评级，目标价15元。
• 公司所处植提行业仍为朝阳赛道，公司提取技术领先，原材料持续拓展布局助力公司成本控制能力提升。
• 公司2025年植提业务规划清晰，产品竞争力有望继续加强，多个植提品种市占率领先，梯队产品发展前景广阔。
• 风险提示：原材料供应量及价格波动风险、产品价格波动风险、境外经营的风险。