煤焦早报：交割压力或减轻，钢材去库幅度加大，煤焦震荡

2025年3月28日 --------------------商品研究 报告内容摘要: --------------------[Table_ReportType]煤焦早报 -----------------期走势评级：焦炭——看多焦煤——震荡 1.央行表示，中国将根据国内外经济金融形势，择机降准降息。 2.1-2月，全国规上工业企业利润同比下降0.3%，降幅较2024年全年收窄3哥百分点。 3.大商所优化焦炭期货合约，增加平衡水指标，平衡水≤1%的焦炭视为干熄焦，将干熄焦定为标准品，平衡水>1%的作为替代品，设置贴水110元/吨。该调整自J2604合约之后执行。 刘开友—黑色研究员从业资格证号：F03087895投资咨询证号：Z0019509联系电话：0571-28132535邮箱：liukaiyou@cindasc.com 焦煤： 现货偏弱，期货反弹。唐山主焦煤报1335元/吨(-0)，京唐港山西产主焦煤报1380(-0)。活跃合约报1035元/吨(+9.5)。基差300元/吨(-9.5)，5-9月差-52.5元/吨（+1）。 供给小幅回升，需求继续下行。110家洗煤厂开工率报62.61%(+0.59)，环比增加，同比低于往年。230家独立焦企生产率报71.17%(+1.86)，需求回升。产业链整体库存仍高，去库较慢。523家矿山库存报372.67万吨(-0.49)，洗煤厂精煤库存 228.87万吨(+6.47)。247家钢厂库存757.82万吨（-4.46)，230家焦企库存691.2(+31.28)。港口库存376.42万吨(-17.2)。 焦炭： 现货十一轮提降落地，期货反弹。天津港准一级焦报1390元/吨(-0)。活跃合约报1637.5元/吨(+22)。基差-141.63元/吨-22)，5-9月差-34.5元/吨(+9.5)。 供给年后首次回升，需求放量加速。230家独立焦企生产率报71.17%(+1.86)，年后首次回升，247家钢厂产能利用率报88.7%(+2.13)，铁水日均产量236.26万吨(+5.67)，钢厂复产加速。全产业链去库。230家焦企库存72.65万吨（-7.91），247家钢厂库存662.83万吨（-15.58），港口库存208.1万吨（-1）。 策略建议： 2月信贷数据有所放缓，同时房地产数据持续低迷未能延续24年下半年的回升态势。以上种种导致近期市场对于经济复苏进度的分歧加大，信心有所回落。目前市场都在等待3月金融数据来进一步确认当下经济周期是否已经出现拐点。股市在上证综指突破3400之后马上拐头向下，也对当下疲弱的市场情绪形成了打击。不过，前期表现良好的钢铁、工程机械、地产板块近日并未跟随大盘出现太大的调整，整体仍是以横盘震荡对待。除此之外，3月24日四家钢厂发布主动减产10%的消息，关注后续其他钢厂是否跟进。钢厂减产一方面有利于缓解当下钢材供需矛盾。另一方面也引发了市场对于供给侧政策的关注。 产业层面，现货价格表现依旧疲软，焦煤焦炭创下新低。短期焦煤供需依旧难有明显好转，库存累计在上游矿山及中蒙通关口岸，产业链对焦煤库存的消化速度远远弱于预期。焦炭方面，焦企产能利用率年后在现货价格不断提降的压力下持续出现逆季节性下滑。不过上周在下游钢厂铁水加速回升的情况下，焦企产能利用率迎来的年后的首次回升。供需双增之下，焦炭供需差回落至低点，加上焦炭整体产业链库存并不高，故后续焦炭供需格局大概率会好转，对现货的支撑也将逐步反应出来。 近期焦煤将迎来二季度长协的定价，目前有部分渠道反映长协下调幅度有限，以稳为主，焦煤焦炭近期走势强于下游成材。本周以来多家钢厂发布减产消息，黑色板块集体上行，相对而言，供需格局更好的焦炭强于焦煤。周四根据钢联数据，成材去库速度有所加快，但建材成交仍处于历史同期低位，后续仍需密切关注下游钢材产量及去库速度，这也是影响黑色接下来走势的重要因素。当下焦炭供给小于需求，因此若钢厂减产整个产业链利润空间打开，炼焦利润或可修复至正常水平200元/吨左右，此即为当下能看到的焦炭上方空间。当下市场担忧的是临近交割，上游库存高企的焦煤可能会面临较大的交割压力，多头接货能力不足。不过，本周焦煤焦炭仓单已经全部注销，当然这也不能代表隐性库存减少，但至少信号上有可能预示交割压力的减轻。短期建议关注交割压力及下游钢材去库对盘面的影响，不过我们依然认为接下来主旋律是估值修复。另外注意短期建议J05多单移仓至J09，降低交割行为对持仓的不利影响。风险提示：供给侧政策出台（上行风险） 信达期货股份有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 一、焦煤 1、供需 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 2、库存 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 3、现货价格与价差 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 二、焦炭 1、供需 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 2、库存 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 3、现货价格、价差与利润 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者信达期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 除非另有说明，信达期货拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经信达期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为信达期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经信达期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 【 信 达 期 货 简 介 】 信达期货有限公司是专营国内期货业务的有限责任公司，系经中国证券监督管理委员会核发《经营期货业务许可证》，浙江省工商行政管理局核准登记注册（统一社会信用代码：913300001000226378），由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本6亿元人民币，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一。公司现为中国金融期货交易所全面结算会员单位，为上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所全权会员单位，为上海国际能源交易中心、广州期货交易所会员，为中国证券业协会观察员、中国证券投资基金业协会观察会员。 【 全 国 分 支 机 构 】