业绩简评
2024年，公司实现营收88.49亿元，同比-7.94%；归母净利润1.22亿元，同比-68.55%；扣非净利润1.19亿元，同比-66.40%。其中，Q4实现营收26.67亿元，同比-5.80%；归母净利润0.24亿，同比-4.87%；扣非归母净利润-0.11亿元，同比-179%。
经营分析
营收端：
- 内销略降：2024年内销营收72.37亿元，同比-1.86%，主要受国补政策刺激有限、市场需求走弱影响。
- 外销下滑：2024年外销营收16.12亿元，同比-28.0%，主要与客户订单下滑有关，关联交易金额下滑21%。
- 产品表现：食品加工、营养煲、西式电器、炊具分别实现营收29.9亿、36.2亿、16.9亿、3.1亿，同比分别+1.8%、-2.0%、-26.9%、-25.2%。
费用端：
- 毛利率稳定：2024年毛利率25.50%，同比-0.36pct。
- 费用率增加：销售、管理、研发费用率分别为17.02%、4.35%、4.08%，同比分别+2.19pct、+0.38pct、+0.03pct。
- 净利率下滑：2024年归母净利率1.38%，同比-2.66pct。
盈利预测、估值与评级
- 预计小家电行业竞争加剧，长尾品牌加速出清，竞争格局优化。
- 预测2025/2026/2027年EPS为0.40/0.50/0.57元。
- 当前股价对应PE估值为25/21/18倍。
- 维持“增持”评级。
风险提示
- 人民币汇率波动。
- 市场竞争加剧。
- 海内外市场需求不及预期。
公司基本情况（人民币）
- 2023年营收9,613百万元，同比-5.54%；归母净利润389百万元，同比-26.53%。
- 2024年营收8,849百万元，同比-7.94%；归母净利润122百万元，同比-68.55%。
- 2025E营收8,872百万元，同比0.25%；归母净利润311百万元，同比154.21%。
- 2026E营收9,548百万元，同比7.62%；归母净利润384百万元，同比23.55%。
- 2027E营收10,360百万元，同比8.50%；归母净利润433百万元，同比12.79%。
关键数据
- 每股收益：2023年0.507元，2024年0.160元，2025E年0.406元，2026E年0.501元，2027E年0.565元。
- 净利率：2023年5.2%，2024年1.4%，2025E年3.5%，2026E年4.0%，2027E年4.2%。
- 资产负债率：2023年52.98%，2024年54.20%，2025E年53.94%，2026E年50.19%，2027E年49.65%。
市场评级
