投资收益高弹性，净利润历史新高

公司2024年业绩显著提升，归母净利润同比增长201.1%，超出业绩预告上限。主要得益于三季度资本市场反弹，推动营收及利润大幅增长。截至年末，公司实现营业收入1325.55亿元（同比增长85.3%），归母净利润262.29亿元（同比增长201.1%），创历史新高。新业务价值62.5亿元（同比增长106.8%），内含价值2584.48亿元（同比增长3.2%）。核心价值指标增幅位列上市险企首位。

个险渠道：依托“XIN一代”计划实现高增长。通过新《基本法》及优增优育改革，推行“顾问式优增课程”，提升代理人产能及留存率。月人均综合产能达0.81万元（同比增长41%），月均绩优率10.9%（提高2.3pt）。长险首年期交保费同比增长19.7%，个险渠道NBV同比增长37.2%。

银保渠道：坚持“一行一策”策略，保费收入同比增长8.1%。践行“报行合一”，加强费用管控。保费收入516.74亿元，长险首年期交保费达138.73亿元（创历史新高，同比增长11.5%）。探索分红型及组合型产品，挖掘市场多元化需求。

投资端：增加优质股债投资，综合投资收益率达8.5%。动态调整资产配置，把握结构性机遇，公允价值变动损益354.37亿元（同比增长大幅提升）。审慎下调投资收益率假设至4.0%（投资连结型资金为6.0%）及风险贴现率至8.5%，提高新准则下EV真实度。

投资建议：公司持续推进负债端价值转型，业务价值率显著提升。较高权益配置规模增强资产收益弹性。上调2025-2027年EPS至8.28/8.93/9.02元/股，对应P/EV为0.57/0.52/0.47x，维持“优于大市”评级。

风险提示：保费增速不及预期、长端利率下行、资产收益下行等。