净利润创历史新高，数通拉货展现成长动能

【事件】：公司2023前三季度实现营收60.82亿元，同比+5.53%；归母净利润9.53亿元，同比+3.41%。 同环比大幅改善，业绩表现好于预期：随着AI浪潮推升算力需求增长，AI服务器和HPC相关PCB产品保持强劲成长；同时传统数据中心领域库存基本去化，相关需求开始探底回升。2023Q3，公司实现营收23.19亿元，同比+14.36%，环比+22.34%大幅改善。受益于高端AI服务器板、新兴汽车板占比结构提升，以及800G交换机产品小批量交付，2023Q3公司毛利率为32.12%，同比改善0.86个百分点，维持在较高水平。 净利润创历史新高：公司持续加大研发投入，2023Q3为1.54亿元，同比+14.58%，环比+34.00%。规模效应加持下，2023Q3公司仍实现19.50%的净利率，接近3年前公司高速增长下的最高水平净利率。2023Q3实现归母净利润4.60亿元，同比18.77%，环比+57.53%，业绩改善显著。 持续看好算力产业链：10月25日，Google和微软分别公布Q3业绩。其中，微软强劲业绩体现GPU算力需求旺盛及AI技术融合带来的强大产品力； 谷歌2023Q3资本开支约80.55亿美元，QoQ+17%，Yoy+11%，AI的投资有显著增加，公司预计2023Q4投资水平将上升，2024年也将继续增长。其他云服务器巨头也在相应增加传统服务器以及AI方面的投资力度，高端算力对PCB的需求有望逐步在公司业绩层面得到兑现。 投资建议：公司聚焦高端产品，在AI服务器、高端交换机、新能源车PCB领域具有领先水平。我们预计公司2023-2025年营收为86.84/114.83/147.23亿元，归母净利为14.30/19.40/25.00亿元，对应PE分别为25.58/18.86/14.63倍，维持“增持”评级。 风险提示：下游需求转弱；新品研发不及预期；地缘政治风险。