业绩符合预期，布局机器人、低空飞行、无线充电等新兴业务

业绩表现

2024年敏实集团实现营业收入231.5亿元，同比增长12.8%；归母净利润23.2亿元，同比增长21.9%。毛利率达到28.9%，同比提升1.5个百分点；净利率达10%，增长0.7个百分点。每股派息0.44港元。

业务结构

电池盒成为业绩增长主驱动力，2024年收入达53.4亿元，同比增长51%，在收入中占比23%。公司在欧洲、北美、中国均设有电池盒工厂，具备全球同步设计开发能力。其他业务收入分别为：塑件58.6亿元（增长4%）、金属及饰条54.9亿元（增长0%）、铝件49.2亿元（增长14%）。

新兴业务布局

1. 人形机器人：包括智能外饰、一体化关节总成、肢体结构件、无线充电等，产品处于送样阶段，预计2027年产生收入贡献。
2. 低空飞行器：与追梦空天、零重力等头部企业合作，提供机体系统和旋翼系统。
3. 汽车无线充电：包括地端模块、车端模块和冷却系统解决方案，预计2026年随robotaxi和自动驾驶发展迎来爆发。

投资建议

预计2025-2027年净利润分别为27.4亿元、33.2亿元、40.4亿元，同比提升18.3%、21.1%、21.6%。目标价提升至32.0港元，对应2025年12.3倍市盈率，上涨空间49%，给予买入评级。

风险提示

行业竞争加剧、价格不及预期。