需求存修复预期，关注阶段性做多机会
欧线需求在后续月份存在阶段性修复预期，4-8月货量将呈增长态势。2025年欧线需求季节性有望向常规节奏回归，但较红海危机前仍存1-2周左右的节奏错位，预计6月中旬前后或逐步过渡至旺季周期。欧洲财政转为宽松，但能否转化为经济增长动能存在不确定性，欧线需求动能不足，旺季需求同比增幅或收窄。 ★供应是核心约束 OA恢复FAL7航线的影响，基本被MSC对欧线运力的二次优化所抵消，欧线周度运力上限仍显著高于2024年。而MSC船舶调度灵活，供应上限存在扩容空间。此外，被动停航比例下降导致运力均值水平亦有抬升，在需求增长乏力的情况下，阶段性挺价能否成功主要取决于船司的主动停航规模。空班成本高昂，实现有效挺价的难度相对较大。 ★潜在扰动因素评估 301调查提案若落地，短期将直接推高美线运输成本，规避费用的手段涉及航线调整与船队重新配置，可能会引发短期的运营网络混乱，且波及欧线。 ★四季度市场展望 当前淡季现货运价弱势运行，但对后续月份的挺价预期仍在支撑EC2506和EC2508合约。目前EC2506、EC2508合约已部分反应后续挺价函及其落地预期，盘面短期维持震荡格局，若要向上突破需更多实质性利多催化。二季度基本面未现重大利空的情况下，仍然存在阶段性做多机会，关注后续运力部署调整、需求恢复力度、挺价函发布节奏及实际兑现幅度。 ★风险提示 欧洲经济衰退、地缘缓和、301提案实施等 目录 1、欧洲财政转为宽松，刺激效果有待观察...........................................................................................................................42、欧线需求存在阶段性修复预期...........................................................................................................................................43、供应是核心约束...................................................................................................................................................................53.1、欧线服务调整，但运力压力依然偏高............................................................................................................................53.2、新造船交付节奏趋于正常................................................................................................................................................73.3、挺价成功的关键在于空班................................................................................................................................................84、潜在扰动因素评估...............................................................................................................................................................94.1、港口扰动无法消除，但影响趋弱....................................................................................................................................94.2、贸易摩擦下美线溢出影响有限......................................................................................................................................104.3、301调查法案或推动全球班轮网络再平衡、波及欧线...............................................................................................115、二季度行情展望.................................................................................................................................................................146、风险提示.............................................................................................................................................................................15 图表目录 图表1：亚洲-欧洲集装箱月度贸易量...........................................................................................................................................................5图表2：4-6月和6-8月集装箱贸易增幅.......................................................................................................................................................5图表3：中国-欧洲各航线部署船型情况.......................................................................................................................................................6图表4：各船司/联盟欧线部署船型结构......................................................................................................................................................6图表5：欧线周度运力上限均值....................................................................................................................................................................6图表6：2025年1.7万以上TEU船型交付跟踪...........................................................................................................................................7图表7：2025年1.2-1.7万TEU船型交付跟踪.............................................................................................................................................7图表8：1.2万以上船型船队数量变化...........................................................................................................................................................8图表9：按造船国划分2025年1.2万以上船型交付量................................................................................................................................8图表10：韩国新造船月交付规模（万DWT）同比增速............................................................................................................................8图表11：按运营商划分3-6月1.2万以上船型交付量.................................................................................................................................8图表12：欧线周度运力规模..........................................................................................................................................................................9图表13：欧线月度周均运力规模..................................................................................................................................................................9图表14：欧洲主要集装箱港口月度周均在港时长....................................................................................................................................10图表15：欧洲主要港口集装箱船在港规模...................................................................................................................................
