驾战略叠加新品周期，份额持续提升

核心观点与关键数据

• 2024年业绩表现：吉利汽车全年营收2401.94亿元，同比增长34%，连续四年保持高速增长；归母净利润166.32亿元，同比增长213.32%；扣非后归母净利润85.23亿元，同比增长52%。四季度单季度营收725.10亿元，环比正增长；四季度归母净利润35.79亿元，环比增长41.57%。毛利率15.9%，期间费用率11.91%。
• 销量与结构：总销量217.7万辆，同比增长32%，新能源车型占比41%（12月单月渗透率58.6%），新能源销量同比激增92%；燃油车持续领跑。出口销量41.5万辆，同比增长57%，占总销量19%。
• 子品牌表现：吉利品牌销量167万辆（同比增长27%），其中银河销量49.4万辆（同比增长80%），中国星系列燃油车销量117万辆；极氪销量22.2万辆（同比增长87%），第三季度首次盈利；领克销量28.5万辆（同比增长30%），新能源渗透率58.8%。
• 联营公司：HORSE合资公司完成成立，吉致汽金盈利稳定；宝腾、韩国雷诺均有正向利润贡献。

2025年展望与战略

• 销量目标：全年销量目标271万辆，其中新能源150万辆。吉利品牌目标200万辆，推出5款新车型；极氪目标31万辆，推出3款新车型；领克目标39万辆，推出2款新车型。
• 智能化布局：发布“千里浩瀚”智驾系统，分为H1至H9五个级别，支持高速NOA、城市通勤NOA、无图城区NOA等。公司自研AI算力平台，算力达23.5万亿次，累计智驾行驶里程超100亿公里。
• 全球化战略：加速燃油车和新能源车出口多元化，覆盖中东、泛欧、非洲、亚太、拉美等市场，构建双线出海网络。

投资建议与预测

• 投资建议：调整盈利预测，维持“优于大市”评级。预计2025-2027年营业收入分别为3097/3575/4370亿元，归母净利润分别为137/176/214亿元，EPS分别为1.36/1.74/2.12元。
• 估值：给予2025年合理PE为14-16倍，参考股价为20.43-23.34港元。
• 风险提示：新品销量不及预期、成本管控不及预期、市场竞争加剧、海外业务拓展不及预期等。