广发期货日评20250327

广发早知道-汇总版 广发期货研究所 组长联系信息： 电话：020-88830760E-Mail：zhaoliang@gf.com.cn 目录： 张晓珍（投资咨询资格：Z0003135）电话：020-88818009邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 金融衍生品： 刘珂（投资咨询资格：Z0016336）电话：020-88818026邮箱：qhliuke@gf.com.cn 金融期货：股指期货、国债期货贵金属：黄金、白银集运指数 叶倩宁（投资咨询资格：Z0016628）电话：020-88818017邮箱：yeqianning@gf.com.cn 商品期货： 周敏波（投资咨询资格：Z0010559）电话：020-81868743邮箱：zhoumingbo@gf.com.cn 有色金属：铜、镍、不锈钢、锡、碳酸锂黑色金属：钢材、铁矿石、焦煤、焦炭、铁合金农产品：油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、花生、红枣、苹果能源化工：原油、PTA、乙二醇、苯乙烯、短纤、尿素、瓶片、烧碱、PVC特殊商品：橡胶、玻璃纯碱、工业硅、多晶硅 [股指期货] ◆股指期货：板块轮动为主，A股缩量震荡 【市场情况】 周三，A股市场早盘仍低开，结构性震荡反弹。上证指数收跌0.04%，报3368.70点。深成指跌0.05%，创业板指跌0.26%，沪深300跌0.33%、上证50跌0.54%，中证500涨0.03%、中证1000涨0.38%。个股涨多跌少，当日3548只上涨（90涨停），1669下跌（12跌停），174持平。其中，晨光电缆、克莱特、大禹生物涨幅居前，分别上涨23.62%、21.72%、21.47%；而广道数字、ST香雪、ST联创各跌24.86%、19.95%、17.09%。 分行业板块看，上涨板块中，办公用品、化纤行业、汽车分别上涨2.49%、2.05%、1.66%，光伏电池主题活跃。高股息稍有回调，下跌板块中，银行、能源设备、工程机械分别下跌1.51%、1.14%、1.04%，电力概念走弱。 期指方面，四大期指主力合约随指数涨跌互现：IF2506、IH2506分别收跌0.26%、0.50%；IC2504、IM2506分别收涨0.10%、0.42%。四大期指主力合约基差全部贴水：IF2506贴水27.56点，IH2506贴水1.31点，IC2504贴水52.70点，IM2506贴水205.51点。 【消息面】 国内要闻方面，中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰应约与美国贸易代表格里尔举行视频通话，就双边经贸领域重要问题坦诚、深入交换意见。中方就美以芬太尼为由对华加征关税、有关301调查以及拟出台“对等”关税等表达严正关切。双方认为保持稳定的中美经贸关系符合两国利益，同意就彼此关心的问题继续保持沟通。 海外方面，美国总统特朗普表示，将对所有未在美国制造的汽车征收25%的关税；将对制药行业和木材征收关税。25%的关税是在现有关税（目前汽车关税通常为2.5%）的基础上征收的。如果零部件是在美国生产的而整车不是，那么这些零部件将不受关税影响。汽车关税将于4月2日生效，将于4月3日开始征收。在许多情况下，征收的关税低于（其他国家）对美国的关税；汽车关税将是永久性的。 【资金面】 3月26日，A股市场交易量持续收缩，合计成交额1.15万亿。北向资金当日成交额1486.23亿元。央行以固定利率、数量招标方式开展了4554亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%，投标量4554亿元，中标量4554亿元。Wind数据显示，当日2959亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放1595亿元。 【操作建议】 当前IF、IH、IC与IM的主力合约基差率分别为-0.70%、-0.05%、-0.89%、-3.24%。3-4月为上市公司业绩密集披露期间，市场主线可能由此转变，方向偏为盈利改善行业，推荐等待基本面验证数据，观望为主。 [国债期货] ◆国债期货：央行维持净投放市场情绪缓和，期债走强 【市场表现】 国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.63%，10年期主力合约涨0.27%，5年期主力合约涨0.18%，2年期主力合约涨0.09%。银行间主要利率债收益率普遍下行，10年期国开债“25国开05”收益率下行2.75bp报1.8250%，10年期国债“24附息国债11”收益率下行2.1bp报1.7850%，30年期国债“24特别国债06”收益率下行2.25bp报2.0%，7年期国债“24附息国债18”收益率下行3.25bp报1.7275%。 【资金面】 央行公告称，3月26日以固定利率、数量招标方式开展了4554亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%，投标量4554亿元，中标量4554亿元。当日2959亿元逆回购到期，因此，单日净投放1595亿元。当日2733亿元逆回购到期，据此计算，当日净投放1046亿元。资金面方面，银行间市场周三资金面供需整体较为均衡。存款类机构隔夜回购加权利率微幅波动，非银机构融入隔夜成本略高在1.80%上方；不过 随着跨季需求进一步升温，七天回购利率坚挺，非银在接近2.4%一线。长期资金方面，全国和主要股份制银行一年期同业存单最新成交在1.91%附近，较上日略有反弹。央行本月MLF（中期借贷便利）时隔数月后转为超量续做，公开市场近两日也延续稳步净投放，市场心态尚可，季末或维持贵而不紧的局面。 【操作建议】 央行连续净投放，但在跨季压力下，资金维持贵而不紧，昨日市场情绪偏强期债整体上涨。债市做多合力的形成需要等待资金面利率下行确认，观察跨季后的资金情况，现阶段央行继续增加净投放带动市场情绪好转，推动10债利率下行突破1.8%，预估短期下行至1.75%或再度面临阻力。预期10债利率将主要在1.75%-1.9%区间波动。单边策略上建议区间操作，趋势行情仍待经济数据和资金面指引。基差策略上，建议关注国债期货各合约基差做阔与正套策略。套保策略上，可关注基差低位空头套保建仓机会。曲线策略上，或可适当关注做陡。 [贵金属] ◆贵金属：特朗普持续挥出关税“大棒”美股再度大跌贵金属高位震荡 【行情回顾】 消息方面，当地时间3月26日，美国总统特朗普发表声明，宣布对所有进口汽车征收25%关税。特朗普说，如果在美国制造汽车则无需缴纳关税。特朗普还称，美国将会对木材和药物收取关税。 美国2月耐用品订单环比增0.9%高于预期的负增1%，前值为3.2%。美联储多位官员在公开场合均释放对美国关税政策的担忧，圣路易联储主席穆萨莱姆认为影响可能不会是短暂的，但总体上不认为会发生经济衰退，预计经济将继续以适度速度扩张。如果特朗普关税造成第二轮通胀效应，FOMC可能会在更长时期内按兵不动。美国国会预算管理办公室警告称，如果议员们不能提高或暂停债务上限，联邦政府能保证按时支付所有账单的资金最早可能在8月用完，财政部可能出现支付违约。 25日俄美专家组沙特会谈主要成果发表后，乌克兰总统泽连斯基当天在会见媒体时说，乌方没有就领土问题与美国和俄罗斯达成任何共识，美方同意将于近期就停火细节举行新一轮会谈。当地时间26日，俄罗斯国防部通报称，当日凌晨起乌克兰无人机分别袭击了克里米亚地区、布良斯克州及库尔斯克州的能源设施，导致多地停电。 隔夜，特朗普持续挥出关税“大棒”在宣布对进口汽车加征关税后，药品关税、半导体关税、铜关税等政策亦在排队序列中，美联储官员讲话均表示对关税影响通胀的担忧可能降息会进一步推迟，美股特别是科技股领跌，俄乌停战前景仍较反复，贵金属维持高位震荡。国际金价开盘后全天在开盘价附近窄幅震荡，收盘价报3019.37美元/盎司涨跌基本与上一交易日持平；国际银价受到铜等有色金属加征关税影响盘中波动更大一度拉升逼近34美元后回落转跌，收盘报33.62元/盎司跌幅0.33%。 【后市展望】 贵金属上涨的驱动仍来自于美国关税政策、财政支出受限带来衰退或滞胀风险激发避险需求和“去美元化”给黄金储备配置的需求，全球央行和包括欧美金融机构持续购金的步伐对价格存在强劲支撑，当前在地缘风险驱动下，流动性偏紧使金价继续摸高，年内高点有望达到3200美元（720元）以上。金价再创新高观察避险多头资金流向对上涨动能的持续性影响，金价在3000美元（700元）上方企稳总体上易涨难跌，建议卖出用虚值看跌期权代替单边多头赚取时间价值。 白银方面，美国经济下行中长期可能影响白银价格，但短期有色板块等工业品走势和套利盘资金影响波动较大，关注美国关税政策对期现套利需求和库存的变化，银价在34美元（8400元）阻力寻求突破。 【资金面】 美国衰退风险加剧刺激部分机构配置黄金资产的意愿ETF持仓有望持续回升，白银ETF持仓同步上行。 [集运指数（欧线）] ◆集运指数（欧线）：EC合约延续震荡走势 【资金面】 今日头部航司报价下行，CMA大柜下调至2345美元/TEU。根据极羽数据，截至3月27日最新报价，马士基1174-1517美元/TEU，1808-2286美元/TEU；CMA 1380-1385美元/TEU，2335-2345美元/TEU；MSC 1430-2420美元/TEU，2390-4040美元/TEU；ONE 1331-2921美元/TEU，1737-3037美元/TEU；EMC1355-2155美元/TEU，2260-3560美元/TEU。 【集运指数】 截至3月24日，SCFIS欧线指数报1506.2点，环比下跌6.55%，美西线指数环比下跌8.52%至1152.7点。截至3月21日，SCFI综合指数报1292.8点，较上期下跌2.02%；上海-欧洲运价下跌2.68%至1306美元/TEU；上海-美西运价1872美元/FEU，较上周跌4.73%；上海-美东运价2866美元/FEU，较上周跌3.73%。 【基本面】 截至3月25号，全球集装箱总运力为3192万TEU，较上年同期增长9.44%。需求方面，欧元区2月综合PMI为50.2，制造业PMI为47.3，服务业PMI为50.7，欧洲制造业稍有回暖；美国2月制造业PMI指数50.3。2月OECD领先指数G7集团录得100.46。 【逻辑】 昨日期货盘面震荡，主力06合约收2144.9点，下跌0.09%；04合约收1509.8点，上涨1.67%。考虑到当前各航司4月份最低报价均在2000美元附近，对应盘面约1300点左右，因此04合约仍将有一定的下行空间，届时也存在一定可能性带动主力合约小幅下行。 【操作建议】 短期维持区间震荡 [有色金属] ◆铜：美国进口铜征收关税或落地，关注政策落地节奏 【现货】3月26日，SMM1#电解铜均价82655元/吨，环比+1090.00元/吨；SMM电解铜升贴水均价-20元/吨。据SMM,上海地区现货交易冷清，虽然升贴水小幅下行后部分下游少量增加采购，但因整体开工率较低，现货市场表现平平。广东地区库存两连增但持货商不愿降价出货，整体交投较差。 【宏观】据彭博社援引知情人士透露，美国可能会在几周内对进口铜征收关税，要比作出决定的最后期限早几个月，若进口关税提前落地，警惕前期关税溢价驱动反转。2025年3月19日，美联储召开议息会议：①暂停降息但放缓缩表，维持联邦基金目标利率区4.25%-4.50%不变，4月1日起放缓缩表步伐，减持美国国债速度由250亿美元/月降至50亿美元/月，减持MBS速度维持在350亿美元/月不变；②下调今年经济预期、上调通胀预期，略微上调今年失业率预期。美联储表示，美国经济前景不确定性有所上升，通胀下行节奏放缓，对未来降息路径保持谨慎。但4月1日开始放缓缩表这一动作成为会议的超预期内容，被市场解读为宽松信号。整体来看，美联储政策立场维持中性，后续降息空间的打开仍需看到经济衰退风险加剧、就业市场恶化或通胀快速回落。 【供应】铜矿方面，铜精矿现货TC持续下行，截至3月21日，铜精矿现货TC报-23.01美元/干吨，周环比-7.09美元/干吨。据my