2024年年报点评：收及利润稳健增长，作物全程方案推广加速

2024年公司归母净利润同比增长21.52%，净利率进一步提升。公司2024年实现营业收入19.86亿元，同比增长6.79%；归母净利润3.67亿元，同比增长21.52%。2024年全年，公司的销售毛利率45.43%，同比提升3.88pcts； 销售净利率19.39%，同比提升2.14pcts；期间费用率22.66%，同比提升0.93pcts。分产品来看，2024年公司农药销售收入13.70亿元，同比增长7.86%，销量33500.72吨，同比增长11.81%，毛利率49.19%，同比提升5.28 pcts；其中调节剂销售收入8.80亿元，同比提升11.33%，销量23332.69吨，同比提升8.64%，杀菌剂销售收入2.67亿元，同比提升5.62%，销量5437.21吨，同比提升13.18%。肥料销售收入5.24亿元，同比增长7.30%，销量91708.61吨，同比增长14.10%，毛利率36.31%，同比提升0.69pcts。 积极推进农药、肥料登记，大力推广作物全程方案。2024年公司新获得农药登记证14个，对12个农药登记证扩大了使用范围；新增肥料登记证12个，21个新产品上市销售。新建经销商增加了588个，覆盖了更多的空白市场。 2024年公司的作物调控技术研究院围绕作物方案一共开展上千个试验，完成了23个作物调控方案，配合销售部门开展技术巡田工作与技术服务工作，实现技术服务新转型。2024年校园招聘入职人数252人，较2023年增加93.85%。为适应公司发展，2025年公司计划校园招聘人数300人左右，为公司发展提供人才、储备人才。2024年公司的作物种植管理全程方案共计推广约70万亩，2025年公司将持续加大作物种植管理全程方案推广力度，力争推广面积实现较大突破。 公司重视股东回报，股息率较高。预计公司2024年度累计现金分红4.22亿元，占2024年度归属于上市公司股东的净利润的比例为114.86%，股息率约6.33%。2024年度末公司合并报表未分配利润达10.01亿元，考虑公司目前原药和制剂产能利用率较低，预计未来三年资本开支规模较小，公司2024年末资产负债率仅15.51%，销售毛利率常年维持在40%以上的较高水平，我们预计未来公司的分红比例和股息率有望维持较高水平。 风险提示：原材料价格波动；下游需求不及预期；全程方案推广不及预期等。 投资建议：维持“优于大市”评级。我们小幅调整公司2025/2026年盈利预测并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润分别为4.43/5.14/5.56亿元（2025/2026年原值为4.30/5.01亿元），EPS为0.95/1.10/1.19元，对应当前股价PE为15.1/13.0/12.0X，维持“优于大市”评级。 盈利预测和财务指标 2024年公司归母净利润同比增长21.52%，净利率进一步提升。国光股份于3月26日晚披露2024年年报，公司2024年实现营业收入19.86亿元，同比增长6.79%； 归属于母公司所有者的净利润3.67亿元，同比增长21.52%；基本每股收益0.82元，同比增长17.14%。2024年全年，公司的销售毛利率45.43%，同比提升3.88 pcts；销售净利率19.39%，同比提升2.14pcts；期间费用率22.66%，同比提升0.93pcts。其中2024年第四季度，公司实现营业收入5.51亿元，同比增长7.69%； 归属于母公司所有者的净利润9701.85万元，同比增长22.49%。 整体来看，2024年公司锚定调节剂、调控技术、调控方案“三调”定位，坚持一张蓝图绘到底，迎难而上，开拓创新，专注业务发展，继续提升在植物生长调节剂行业中的竞争力、扩大在渠道和终端用户中的品牌影响力，营业收入和利润再创新高。分产品来看，2024年公司农药销售收入13.70亿元，同比增长7.86%，销量33500.72吨，同比增长11.81%，毛利率49.19%，同比提升5.28 pcts；其中调节剂销售收入8.80亿元，同比提升11.33%，销量23332.69吨，同比提升8.64%，杀菌剂销售收入2.67亿元，同比提升5.62%，销量5437.21吨，同比提升13.18%。肥料销售收入5.24亿元，同比增长7.30%，销量91708.61吨，同比增长14.10%，毛利率36.31%，同比提升0.69pcts。 图1：国光股份营业收入及同比增速 图2：国光股份归母净利润及同比增速 图3：国光股份销售毛利率及净利率 图4：国光股份销售期间费用率 积极推进农药、肥料登记，扩展产品销售及应用范围。公司是国内植物生长调节剂登记品种最多的企业，也是国内植物生长调节剂制剂销售额最大的公司。截至2024年底，公司共计有321个农药产品登记证，其中植物生长调节剂登记证142个，肥料登记证121个，2024年公司新获得农药登记证14个（其中植物生长调节剂13个（含1个原药登记证）），对12个农药登记证扩大了使用范围；新增肥料登记证12个，21个新产品上市销售。新建经销商增加了588个，覆盖了更多的空白市场。 扎实推进调控方案试验，大力推广全程方案，实现技术服务新转型。国光股份于2023年开始在大田作物上推广作物全程解决方案，对作物增产有着积极作用。 2024年公司的作物调控技术研究院围绕作物方案一共开展上千个试验，完成了23个作物调控方案，并对所有技术人员实行网格化管理，在不影响技术工作开展的前提下，锁定技术人员重点服务区域，配合销售部门开展技术巡田工作与技术服务工作，实现技术服务新转型。目前，公司1000多人的专业化的技术营销和技术服务团队立足于田间地头，深度、定点服务于作物区域，为广大种植户（用户）提供持续、高效、稳定的服务。2024年校园招聘入职人数252人，较2023年增加93.85%。为适应公司发展，2025年公司计划校园招聘人数300人左右，为公司发展提供人才、储备人才。2024年公司的作物种植管理全程方案共计推广约70万亩。2025年公司将持续加大作物种植管理全程方案推广力度，力争推广面积实现较大突破。 图5：国光股份植物生长调节剂登记证数量 图6：国光股份股利支付率与股息率 公司重视股东回报，股息率较高。根据公司2024年度利润分配方案，预计公司2024年度累计现金分红4.22亿元，占2024年度归属于上市公司股东的净利润的比例为114.86%，股息率约6.33%。据公司公告《未来三年(2024-2026年)股东回报规划》，公司以现金方式分配的利润不少于当年实现的可分配利润的30%，在此基础上公司可适当增加利润分配比例及次数，保证分红回报的持续、稳定。2024年度末公司合并报表未分配利润达10.01亿元，考虑公司目前原药和制剂产能利用率较低，预计未来三年资本开支规模较小，公司2024年末资产负债率仅15.51%，销售毛利率常年维持在40%以上的较高水平，我们预计未来公司的分红比例有望维持较高水平。 投资建议：维持“优于大市”评级。国光股份是国内植物生长调节剂登记证最多的公司，植调剂行业壁垒高于一般农药品种，毛利率高于绝大多数农药，且较为稳定。国光股份以国内农药制剂销售为主，是国内农药销售额第五的国内公司，前期渠道及品牌建设工作扎实，现已在广大农户中间形成良好口碑，客户粘性较强。此外，我们还看好国光股份作物全程解决方案在未来三年加速推广，国光股份的作物全程解决方案以植物生长调节剂和水溶肥为核心成分，辅以科学施用指导，颇具特色，其他农药企业难以快速复制，在2024年推广过程中国光方案已取得较好的增产效果，后续形成良好口碑后有望加速推进。我们认为国光股份的营收和利润增速有望在未来三年保持较快水平。 我们小幅调整公司2025/2026年盈利预测并新增2027年盈利预测 ， 预计2025-2027年公司归母净利润分别为4.43/5.14/5.56亿元（2025/2026年原值为4.30/5.01亿元 ） ，EPS为0.95/1.10/1.19元 ， 对应当前股价PE为15.1/13.0/12.0X，维持“优于大市”评级。 表1：国光股份：可比公司估值 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）