口含烟产业市场常见疑问及解答1如此成熟品类为什么近期老树

1、如此成熟品类，为什么近期“老树新花”？ 现代口含烟（用烟碱而非烟草）17年才开始登陆市场，22年菲莫收购瑞典火柴、加速教育和渗透市场，同时欧美高通胀，因此性价比很高的尼古丁解决方案口含增长提速。 这也帮助我们解释了，为什么国内供应链近期才开始活跃，23年以前的视角看，这更像一个北欧的小众且成熟品类，并没有太多厂商意识到增长潜力。 口含烟产业市场常见疑问及解答： 1、如此成熟品类，为什么近期“老树新花”？ 现代口含烟（用烟碱而非烟草）17年才开始登陆市场，22年菲莫收购瑞典火柴、加速教育和渗透市场，同时欧美高通胀，因此性价比很高的尼古丁解决方案口含增长提速。 这也帮助我们解释了，为什么国内供应链近期才开始活跃，23年以前的视角看，这更像一个北欧的小众且成熟品类，并没有太多厂商意识到增长潜力。 2、老烟民常问：尼古丁袋解决哪部分需求？ 什么人群？ 看起来并不如传统香烟/HNB/雾化，为什么烟草公司要发力去做？ 1）该问题23年就一直被提出，尼古丁袋确实不能解决消费者“吞云吐雾”需求，但能够解决尼古丁的摄入，其实烟瘾往往是尼古丁戒断反应；2）口含烟另外也解决无烟场景需求，如高铁/飞机/酒店/会晤/居家/戒烟，从新增消费者来源看，30%来自传统烟民，20%来电子烟；3）烟草行业始终是朝着社会友好的方向发展，像瑞典很早就推行了这一策略，虽然口含尼古丁袋摄入效率＞传统香烟＞hnb≈雾化，但考虑到焦油和二手烟，尼古丁袋或是相对更优的选择。 3、海外政策是否会变得更加严格？ 远期这是当然的，包括后期对于媒介的宣发（现在大家去看ins还是能看到网红带货的）、添加口味的规范都要。 短期，恰恰相反。 当下口含烟最大单一市场美国反而是监管趋于合规/对大厂力度趋于宽松，标志性事件是1月中旬菲莫20款薄荷醇获得批。 这里面要简单解释一下薄荷醇之于口含烟的意义，由于尼古丁对唇粘膜天然会有刺激感，所以薄荷能够很大程度上缓解/掩盖这一不适应，因此对于初入门消费者，能够大幅提升复购率。 而FDA的出发点我们认为有两个：1）大量非法小烟/劣质口含已充斥市场，堵不如疏；2）菲莫等大厂毕竟还是更方便监管。 4、生产壁垒较低如何评估投资价值？ 较雾化而言，确实口含烟生产门槛较低，但考虑到当下需求高景气/供不应求，我们可以把口含烟看做雾化电子烟产业的加速版——“产品先发-规模后置-大厂合作”。 oem/odm估值本就是短期易高估/长期易低估的商业模式，当下阶段易给高估值、高PE。 继续看好产业链核心标的：金城医药（半发酵半化学合成尼古丁叠加谷胱甘肽涨价逻辑）、润都股份（提取与合成尼古丁）、诺邦股份（口含烟滤芯高质无纺布）。