2025年市场份额有望提升，成本节降仍存空间

核心观点与关键数据

• 2024Q4业绩稳健增长：中通快递2024年第四季度收入129.20亿元人民币（约合17.70亿美元），同比增长21.7%，核心快递服务收入增长22.4%，主要得益于包裹量增长11.0%及单票价格上升10.3%。调整后净利润同比增长23.4%至27.33亿元（约合3.75亿美元），净利润同比增长10.7%至24.47亿元。
• 单票运输成本节降：2024年第四季度包裹量达到96.65亿件，同比增长11.0%。单票运输成本减少13.0%，主要得益于规模经济改善、燃油价格下降及更高效的路线规划。
• 2025年市场份额有望提升：预计2025年包裹量将同比增长20%至24%，达到408亿至422亿件，快于行业预期。增长动力包括电商市场持续增长、散件包裹量占比提升（计划2025年散单业务量同比增长约50%）、跨境物流和进村进厂物流需求。
• 成本节降空间：2025年通过优化运输网络、提升装载率及推进末端直链工作（计划直链末端比例提升至42.6%），预计单票运输成本节降3分钱，同时单票节省约2毛钱的成本。科技赋能（如无人车）将进一步降低末端派送成本。

研究结论

• 中通快递凭借规模经济和运营效率提升，持续实现收入和利润稳健增长，2025年有望重回市场份额增长通道。
• 成本控制仍是关键，通过运输环节优化和末端直链等措施，公司仍具备成本节降空间。
• 风险提示包括行业竞争加剧、电商行业发展不及预期以及油价波动风险。

风险提示

1. 行业竞争加剧导致单票价格波动。
2. 电商行业发展不及预期影响快递行业包裹量。
3. 油价波动风险导致单票成本上升，影响毛利率。