敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES宏观经济 东兴证券股份有限公司证券研究报告 所得税率降低仍存空间 多重利好企业降成本 ——宏观经济周报（20181203） 2018年12月3日 宏观经济 动态周报 核心观点： 降低单位所得税率对财政收入冲击要小  通常认为，减增值税的可能性更大，因为减少间接税、增加直接税在财政收入中的占比是中国税改的基本方向，降低增值税率名义上更加有利于制造业部门。  在同等减税金额情况下，降低企业所得税率更能够发挥减税的效能，有利于优化企业行为，促进市场出清；有利于吸引外资，稳固中国在全球产业链中的地位；有利于放大“减税幻觉”，扭转市场预期。  相比降低增值税，降低单位所得税率对财政收入冲击要小得多。2017年，国内增值税收入是企业所得税收入的约1.8倍，而增值税基本税率（17%）比企业所得税（25%）低，增值税每单位税率对应的税额是企业所得税的2.6倍。 降低单位所得税率有利于优化企业行为  这种税收结构下，再降低增值税率，客观上有利于资源、劳动密集型行业，而高科技行业从中获益非常有限。  降所得税率更有利于优胜劣汰、加快市场出清。所得税的纳税基础是调整后的企业盈利，降低税率显然更有利于盈利企业。  近年来，部分企业追逐规模扩张、忽视盈利，导致资产负债表恶化、杠杆率高企。这与过高的所得税率有着密切关系。降低所得税率可望改变企业微观决策，重新确定规模与盈利的优先级别。 风险提示：减税政策利好频现 减税政策落地或不及预期 一周要闻:  国务院常务会议确定进一步促进就业的针对性措施；决定延长阶段性降低失业保险缴费费率政策执行期限；听取国务院第五次大督查情况汇报，激励担当作为狠抓政策见效。  央行公告，临近月末财政支出增加，可对冲央行逆回购到期、政府债券发行缴款等因素的影响，为维护银行体系流动性合理充裕，10月29日不开展逆回购操作。 谭凇 宏观经济分析师 执业证书编号：S1480510120016 010-66554042 tansong@dxzq.net.cn 研究助理： 汤黎明 010-66554033 tang_lm@dxzq.net.cn 本周美元对人民币中间价上升 数据来源：WIND资讯，东兴证券研究所 相关研究报告 1．宏观经济周报：减税政策利好频现 财政或有赤字风险 2018.11.19 2．宏观专题报告：多元政策助力生育 财税发力成重点 2018.08.09 6. 00006. 10006. 20006. 30006. 40006. 50006. 60006. 70006. 80006. 90007. 0000中间价:美元兑人民币 即期汇率:美元兑人民币 P2 东兴证券宏观周报 所得税率降低仍存空间 多重利好企业降成本 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES目录 1．核心观点.................................................................................................................................................................................................. 4 1.1降低单位所得税率对财政收入冲击要小 ..................................................................................................................................... 4 1.2降低单位所得税率有利于优化企业行为 ..................................................................................................................................... 4 2．宏观政策与经济数据 .............................................................................................................................................................................. 5 2.1 国内外宏观经济与政策：加强金融监管机制，加快国有企业改革 ...................................................................................... 5 2.2 关键数据：中国11月官方制造业PMI今值50.0%，预期50.2%，前值50.2%。.......................................................... 5 3．宏观全景数据概览.................................................................................................................................................................................. 7 3.1 流动性：本周长期利率上升；票据贴现利率持平；美元兑人民币中间价上升 .................................................................. 7 3.2 煤炭: 本周秦皇岛港煤库存下跌 ............................................................................................................................................... 8 3.3 有色金属：本周现货铝价格下跌，伦铜、伦铝、现货铜价格上涨 ...................................................................................... 9 3.4 本周原油期货价格下降；CCBFI综合指数下跌 ..................................................................................................................... 9 3.5 化工：本周乙烯现货、甲醇、沥青期货价格下跌 ................................................................................................................10 3.6 钢铁：本周螺纹钢、铁矿石、热轧卷板价格下跌 ................................................................................................................12 3.7 建材：本周水泥乌鲁木齐、南昌水泥价格不变，北京水泥价格下跌，武汉、西安水泥价格上涨 ................................12 3.8 房地产业：本周主要城市商品房成交面积涨跌不一 ............................................................................................................13 3.9 交通运输行业：本周CCBFI综合指数下跌 ..........................................................................................................................13 3.10 食品价格：本周CRB现货指数下跌....................................................................................................................................14 3.11 本周电影票房收入下跌 ..........................................................................................................................................................15 表格目录 表1：政策动向整理（2018.11.26-2018.12.02） ................................................................................................................................... 5 表2：经济数据整理（2018.11.26-2018.12.2）...................................................................................................................................... 5 表3：海外经济数据整理（2018.11.26-2018.12.2）.............................................................................................................................. 6 插图目录 图1：本周SHIBOR隔夜、SHIBOR2周、SHIBOR1周利率上升（%）........................................................................................... 7 图2：本周3个月国债收益率上升，1年期国债、10年期国债收益率下降（%） ............................................................................ 7 图3：本周票据贴现利率持平（‰）......................................................................................................................................................... 7 图4：本周美元兑人民币中间价上升（美元/人民币）............................................................................................................................ 7 图5：互联网金融天弘余额