如何助推人民币债市国际化20250325

2025年03月26日09:36 关键词关键词 中国人民大学中债研究所许强刘凡宗良范小云魏成耀夏乐人民币国际化贸易融资货币资本输出安全性流动性套期交易国际资本流动中美利差金融强国发达经济体市场规模投资者结构 全文摘要全文摘要 本期大金融思想沙龙聚焦助推人民币债市国际化，探讨其在人民币国际化进程中的角色与挑战。活动中，专家们从不同角度分析了中国债券市场的发展、机遇与挑战，强调了对外开放、吸引低风险偏好投资者以及建立安全流动功能的重要性。讨论指出，中美利差的变化对人民币债券市场产生了正面影响，中国政府通过简化QFII和RQFII政策等措施，加速人民币国际化并增强中国债券市场的全球竞争力。 如何助推人民币债市国际化如何助推人民币债市国际化20250325_导读导读 2025年03月26日09:36 关键词关键词 中国人民大学中债研究所许强刘凡宗良范小云魏成耀夏乐人民币国际化贸易融资货币资本输出安全性流动性套期交易国际资本流动中美利差金融强国发达经济体市场规模投资者结构 全文摘要全文摘要 本期大金融思想沙龙聚焦助推人民币债市国际化，探讨其在人民币国际化进程中的角色与挑战。活动中，专家们从不同角度分析了中国债券市场的发展、机遇与挑战，强调了对外开放、吸引低风险偏好投资者以及建立安全流动功能的重要性。讨论指出，中美利差的变化对人民币债券市场产生了正面影响，中国政府通过简化QFII和RQFII政策等措施，加速人民币国际化并增强中国债券市场的全球竞争力。然而，汇率波动、监管政策变化及国际金融市场环境的影响都是市场发展的挑战。为深化金融开放、完善金融市场基础设施、提高人民币资产吸引力及加强国际合作，专家们提出了一系列建议，认为人民币债券的国际化是深化中国金融市场开放、提高竞争力的关键环节。 章节速览章节速览 ● 00:00助推人民币债市国际化：大金融思想沙龙第助推人民币债市国际化：大金融思想沙龙第248期期在本次由中国人民大学财政金融学院与国家金融研究院联合主办的大金融思想沙龙第248 期中，与会专家聚焦于如何助推人民币债券市场的国际化。讨论涵盖了人民币作为全球第四大支付货币的地位、贸易向资本输出的动能转换、债券市场对外开放的重要性以及吸引低风险偏好投资者的策略。同时，专家们也探讨了汇率风险、货币政策独立性面临的挑战，以及中美利差变化对外资持债规模和中国债市稳定性的影响。主旨演讲后，与会嘉宾进行了深入的补充回复和评论。 ● 03:18中国债券市场国际化与高质量发展中国债券市场国际化与高质量发展主旨演讲聚焦于中国债券市场的国际化进程和高质量发展目标。演讲者指出，近年来在人民币国际化方面进行了 大量工作，特别是债券市场的国际化被视作人民币国际化的重要标志。中央新金融工作会议强调了加快建设金融强国和促进债券市场高质量发展的重要性，政府工作报告也强调了加快多层次债券市场发展。演讲者分析了主要发达经济体债券市场的特征，包括市场规模庞大、流动性充足、投资者结构多元，以及以机构投资者为主的市场构成。这些特征为中国债券市场国际化提供了借鉴和努力方向。此外，演讲者还强调了不同机构投资者在债券市场中的角色和功能，如货币市场基金、保险和养老金以及对冲基金，它们在市场稳定和价值导向方面扮演着关键角色。 ● 07:53成熟债券市场的五大特征及其对中国的启示成熟债券市场的五大特征及其对中国的启示 成熟债券市场通常具备五大特征：国债市场规模大、流动性好，国债在市场中发挥特殊作用；国际化程度高，吸引境外投资者；制度设计完善，包括预发行、做市商制度等；投资便利，为投资者和融资者提供良好环境；成为重要的国际储备资产。对比美国和中国，中国债券市场的国际化程度和制度完善性仍有待提高。 ● 13:10中国债券市场国际化与开放进展中国债券市场国际化与开放进展 近年来，中国债券市场在国际化和开放方面取得了显著进展，具体体现在以下几个方面：首先，债券一级市场的开放深度增加，范围扩大，随着国家资本项目可兑换进程的推进，境外债券投资形成了多层次的开放格局，国债市场规模持续扩大，国际地位不断提高，中资境外债一级市场的发行规模和金额均达到较高水平。其次，在二级市场上，中国债券市场与全球债券市场实现了有序联通，这一过程中经历了复杂的变化，尤其在证券投资方面， 如股票、债券、股权和投资基金等领域，有较大的变革，人民币债券也被纳入主要国际债券指数，提升了人民币的全球投资吸引力。最后，跨境投资便利性的提升和人民币成为多国储备资产，是人民币国际化取得的重大进展，特别是在人民币直接投资、海外投资以及全球贸易融资方面取得了显著成效。这些进展不仅提升了中国债券市场的国际影响力，也为全球投资者带来了信心和投资机会。 ● 17:44人民币国际化进展及债券市场发展人民币国际化进展及债券市场发展对话内容聚焦于人民币在贸易融资中的比重增长，以及人民币国际债券和对外贷款方面的进展。特别提到外资机 构持有人民币债券的快速增长，截至2025年2月，外资机构持有的债券总量达到4.2万亿元，占银行间债券市场总托管量的2.6%。此外，境外持有国债规模达到2.02万亿元，有1157家境外机构进入中国债券市场，覆盖全球70多个国家和地区。绿色主权债的发行成为人民币国际化的新突破，财政部在伦敦发行了60亿人民币的绿色主权债，这是中国首次以主权信用发行此类债券。最后，国债在债券市场上的引领作用增强，国债市场跃居全球第二，为央行的二级市场操作提供了基础。 ● 21:58中国债券市场国际化的新机遇与挑战中国债券市场国际化的新机遇与挑战对话探讨了中国债券市场国际化面临的机遇。首先强调了中国经济的稳固增长，特别是未来几年的增长预期，为 人民币债券市场的国际化提供了坚实的基础。其次，讨论了金融高水平开放带来的巨大发展潜力，尤其是在资产和对外负债方面，中国与美国相比显示出不同的特点和发展空间。最后，指出内外部形势的变化，包括发达经济体加息周期接近尾声以及区域合作的推进，为中国债券市场的国际化创造了有利条件。同时，较低的利率成本也为中国债券市场提供了新的机遇。 ● 28:17债券市场国际化与金融高水平开放债券市场国际化与金融高水平开放 对话强调了中央金融工作会议中提到的金融高水平开放，尤其关注债券市场的国际化，提出需要通过制度性开放、金融中心建设、加强香港与上海的金融中心协作、金融强国建设等多个维度来推进。此外，人民币国际化与离岸市场的建设也被视为推动债券市场国际化的重要因素，同时提到了美元波动与地缘政治因素促使全球对人民币作为稳定货币的重视。 ● 33:02推动人民币债券市场国际化及人民币币值稳定性推动人民币债券市场国际化及人民币币值稳定性全球央行购金行为反映出对美元单一篮子风险的担忧，促使更多国家和地区考虑持有人民币资产，因其币值稳定 且具有较高的安全性。推进人民币债券市场的国际化成为关键，这不仅体现在支付结算方面，更在投资和储备资产方面发挥重要作用。为了实现这一目标，建议深化债券市场的制度性开放，强化国债的引领功能，完善交易机制，并放宽外资准入限制，以吸引国际机构参与中国债券市场，从而推动人民币国际化进程。 ● 38:36推动中国债券市场国际化及数字货币的未来影响推动中国债券市场国际化及数字货币的未来影响 对话内容围绕推动中国债券市场的国际化进程展开，包括双边流动性支持、货币互换机制的建立、离岸市场人民币市场的健康发展、支持国家重点建设的债券融资便利、提升中国债券在相关指数中的占比以增强投资者信心、以及顺应数字货币发展动向引领人民币国际化潮流等多个方面。此外，还提到了数字 货币对跨境支付体系、国际货币体系的变革重塑，以及中国央行在数字货币领域的探讨和未来发展方向。 ● 43:04探讨环节：国际货币所邀请范小云院长点评探讨环节：国际货币所邀请范小云院长点评 在人大国际货币所的研讨会上，南开大学金融学院院长范小云被邀请对先前的报告进行点评和补充。范小云高度赞同宋老师关于国际成熟经验、中国国际化机遇，以及绿色主权债等新机遇的总结，同时表示自己将从补充的角度分享一些粗浅的思考。 ● 45:15中国债券市场的发展与开放中国债券市场的发展与开放自1981年恢复国债发行以来，中国债券市场发展迅速，截至2020年底，规模突破100 万亿元，目前已成为全球第二大债券市场。尽管市场发展迅速，但开放步伐一直相对谨慎，遵循特殊项目、特殊投资者设定及配额锁定期等原则。随着中国债券被纳入三大国际主流债券指数，国际市场对中国债券的需求增加，市场认可度不断提升。境外主体持有人民币债券的规模持续增加，即使在2022至2023年经历短暂下降后，自2023年9月起又恢复了稳步增长的趋势。人民币债券在所有币种的FPI债券负债中占比接近80%，并且在规模下降的时期，人民币债券的降幅相对较小，使其占比反而上升。此外，人民币资产在全球外汇储备中的比重也在上升，目前在主要货币储备货币中排名第七。债券市场的开放和人民币国际化之间存在密切关系，通过发行高信用级别的债券，为国际投资者提供安全资产和流动性支持，有助于推动人民币由贸易货币向投融资货币和储备货币转变，从而提升人民币的国际地位。同时，人民币国际化程度的提高，有助于拓展国内金融市场的广度和深度，丰富市场参与主体，进一步推动债券市场的开放。 美国与日本债市国际化及货币国际化的经验与教训美国与日本债市国际化及货币国际化的经验与教训 美国国债市场的成功经验包括其作为国际资本的安全资产，拥有政府信用背书并形成基准收益率曲线，以及美元体系的战略支撑，通过与沙特的协议确保石油以美元结算，维持了美元的需求。此外，美国债券市场产品丰富，信息透明，增强了投资者信心。相比之下，日本在推进日元国际化过程中面临教训，包括依赖跨境贸易结算和欧洲日元离岸市场，但因企业偏好使用美元，导致日元在全球贸易结算中的占比长期较低。同时，日本国内债市的空心化，以及债务货币化带来的长期风险，也是其教训之一。 ● 55:08人民币债券市场国际化面临的挑战与建议人民币债券市场国际化面临的挑战与建议对话探讨了人民币债券市场国际化进程中遇到的挑战，包括发债主体和投资者结构失衡、信用评级失真、债市和 外汇市场的双重管制以及国际货币竞争的阻碍。此外，提出了通过激活市场化债券生态、协同外汇市场开放、利率汇率联动等措施来促进全球资本自主配置的建议，强调市场化机制和开放型生态建设的重要性。 ● 01:05:02人民币债券国际化的重要性与必要性探讨人民币债券国际化的重要性与必要性探讨本次论坛重点讨论了人民币债券的国际化问题，强调了其在当前国际背景下的重要性和现实意义。与会专家指 出，人民币债券的国际化与人民币本身的国际化相辅相成，是构建金融强国和发展新的生产力的关键部分。讨论还深入分析了货币国际化进程中财富贮藏职能的重要性，指出债券是实现这一职能的主要工具。通过这些深入的论述和思考，旨在明确人民币债券国际化在政策设计和顶层设计中的方向。 ● 01:08:05人民币债券市场与国际化策略人民币债券市场与国际化策略 讨论集中在人民币在外资投资中国金融证券中的角色，特别是债券投资的重要性及其稳定性。分析指出，外资主要投资于中国国债和政策性金融债，而较少涉及地方政府债券。此外，提及了人民币债券市 场在经常项目和资本项目下的不同作用，以及其波动性低、安全性高的特点。最后，强调了人民币国际化进程中，政策设计需考虑吸引资本项目投资和经常项目需求的不同目标，并探讨了债券市场发展与人民币国际化战略的关系。 ● 01:12:21中国债券市场对外开放与结构变化中国债券市场对外开放与结构变化从2002 年开始，中国债券市场的对外开放经历了波澜壮阔的建设过程，特别是人民币债券的国际化进程不断加深。在2022年到2023年间，由于俄乌战争和全球疫情的影响，外资持有人民币债券出现了下降。然而，随着债券通等开放措施的实施，外资持有量自2024年之后逐步上升至约2万亿。投资者结构也发生了显著变化，从各国央行和股权投资基金扩展到商业性金融