乘势而上，公司XDC CRDMO迎快速增长

业绩简评

公司2024年实现营收40.52亿元，同比增长91%；净利润约10.70亿元，同比增长277%（经调整净利润约11.74亿元，同比增长185%）。

经营分析

1. 客户增长与结构优化

   • 截至2024年末，累计客户数达499家，同比增长154家。
   • 全球药企20强中13家合作，营收贡献占比32%。
   • 中国ADC对外授权交易中，约60%为公司客户开发项目。

2. 一站式服务能力

   • 具备全球少数的一站式（R/D/M）开发XDC能力，端到端模式增强客户粘性。
   • 2024年底有194个iCMC项目，其中92个为IND后项目（含15个III期临床项目及1个商业化项目）。
   • 2023/2024年IND后项目收入占比分别为56%/59%。

3. 订单增长

   • 未完成订单总额约9.91亿美元，同比增长71%，北美地区同比增长超100%。

4. 毛利率提升

   • 2024年毛利率约30.6%，同比提升4.3pct，未来随新产线产能爬坡预计进一步提升。

5. 产能建设

   • 2024年资本开支约15.35亿元，2025年预算约14亿元，支持无锡DP5产线建设（预计2027年投产）和无锡基地扩建，同时保障新加坡基地2025年底投入运营。

6. 财务状况

   • 截至2024年底现金及等价物约35.40亿元，现金负债率约29%，资产负债表健康。

盈利预测、估值与评级

• 预计2025/26/27年营业收入分别为56.14/71.61/83.10亿元，归母净利润分别为14.77/19.32/24.45亿元。
• 维持“买入”评级。

风险提示

• ADC/XDC药物行业发展不及预期风险；外包率下滑风险；竞争加剧风险；关联交易占比较大风险；政策不确定性风险。

主要财务指标

• 营业收入：2023年2,124百万元，2024年4,052百万元，预计2025年5,614百万元。
• 归母净利润：2023年284百万元，2024年1,070百万元，预计2025年1,477百万元。
• 每股收益：2024年0.89元，预计2025年1.23元。
• ROE：2024年16.11%，预计2025年18.24%。
• P/E：2024年34.42，预计2025年34.24。