年归母净利润同比增长27%，轻烃新项目助力成长

2024年公司业绩符合预期，归母净利润同比增长26.8%。公司实现营业收入456.5亿元（同比+10.0%），归母净利润60.7亿元（同比+26.8%），扣非归母净利润60.5亿元（同比+29.4%）。单四季度业绩表现强劲，营业收入133.7亿元（同比+26.1%，环比+3.9%），归母净利润23.8亿元（同比+75.1%，环比+45.4%）。公司毛利率为23.6%（同比+3.7pcts），净利率为13.3%（同比+1.8pcts）。

乙烷成本端价格下降明显，C2产业链盈利稳定向好。分板块来看，功能化学品/高分子新材料/新能源材料分别实现营收217.1/119.9/8.4亿元，同比+2.0%/+0.6%/+80.8%。C2产业链方面，美国乙烷均价为19.0美分/加仑（同比-23.0%），乙烷-乙烯裂解价差同比增长12.0%。国内丙烷CFR均价为636.4美元/吨（同比+0.7%），丙烷-丙烯价差同比下降5.9%，但四季度丙烯酸及酯产品景气度大幅改善，推动公司四季度业绩显著增长。公司10万吨/年乙醇胺、80万吨/年多碳醇项目于2024年投产，2025年有望满产增厚业绩。

新材料项目打开未来发展空间，公司长期成长可期。公司投资257亿元在连云港徐圩新区建设α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目，项目一阶段预计2026年初投产，配套6艘VLEC乙烷船；项目二阶段预计2027年初投产，配套8艘ULEC乙烷运输船。项目向下游延伸布局高端聚烯烃、α-烯烃、聚乙烯弹性体等产品，公司长期成长前景广阔。

风险提示：在建项目进度不达预期；行业需求复苏不达预期；主要产品价格下跌风险等。

投资建议：上调公司2025-2026年归母净利润至70.8/85.5亿元，新增2027年预测为97.2亿元，同比增速分别为+16.6%/+20.8%/+13.6%，对应EPS为2.10/2.54/2.88元，当前股价对应PE为10.1/8.4/7.4x，维持“优于大市”评级。