商品策略早报：特朗普国会演讲在即 基建计划推升市场乐观情绪

图 1： 国内商品 -3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%黑色煤炭畜牧谷物化工贵金属非金属建材金属油脂棉纺糖天胶D%D 图 2： 全球商品 -1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%畜牧工业金属贵金属能源农产品D%D 图 3： 全球股票 -1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%标普德国DAX富时100日经上证印度NIFTY巴西IBOV俄罗斯RTSD%D 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 2017-02-28 尹 丹 Mail: yindan@citicsf.com Tel：0755-23991697 从业资格号：F0276368 投资咨询号：Z0011352 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 特朗普国会演讲在即 基建计划推升市场乐观情绪 全球市场简评： 今日市场关注： 关注宏观事件  美国第四季度实际GDP修正值、第四季度PCEPI修正值、2月谘商会消费者信心指数  法国第四季度GDP终值；日本1月季调后零售销售  达拉斯联储主席发表讲话；中国台湾假期休市 全球宏观观察： 债市、汇市进一步放开，中国对外资开放外汇衍生品业务。据外管局官网，近日外管局发布通知称，银行间债券市场境外机构投资者可在具备资格的境内金融机构办理人民币对外汇衍生品业务，应符合实需交易原则，限于对冲以境外汇入资金投资银行间债券市场产生的外汇风险敞口。这表明，中国债市在努力吸引国际投资方面向前迈了一步。外管局表示，此次发布的通知，既是便利银行间债券市场境外机构投资者管理外汇风险，也是推动债券市场和外汇市场对外开放的改革举措。与国内外汇衍生品市场一样，通知指出，境外投资者开展外汇衍生品交易也应遵守实需交易原则，即限于对冲以境外汇入资金投资银行间债券市场产生的外汇风险敞口。这一通知标志着中国债券市场和外汇市场对外开放又向前迈出了一步。 特朗普的财政刺激显雏形：大搞基建，大幅增加国防预算。目前，特朗普的财政刺激初具雏形：一方面大搞基建，一方面“历史性”大幅增加国防预算，同时削减非国防类预算，以求赤字不会较上财年增加。美国白宫官员称，特朗普将在首份预算提案中支持将国防开支增加540亿美元，并在包括海外援助、环保等的国防以外方面缩减相同额度的开支，大多数机构将收缩预算。知情官员说，特朗普拟新增的国防预算将投入造船、造军用飞机，以及让美国在伊朗霍尔木兹海峡等“国际水路要道和交通咽喉表现得更强有力。此外，周一特朗普表示将在国会演讲中谈到基础设施支出的方案，将开始大投入基础设施。受特朗普大搞基建讲话提振，美元指数、美股走强。 苏格兰或在3月宣布再次独立公投，英镑快速下挫。据媒体报道称，苏格兰SNP政府在上周三与梅政府会面时，提出再次举行苏格兰独立公投。特蕾莎·梅可能同意苏格兰在英国脱欧后进行新公投，但条件是在英国脱离欧盟之后，苏格兰首席大臣可能要求议会发起苏格兰独立公投。受此消息影响，英镑急速下挫。随着英国退欧具体事项展开，不仅对英国欧盟双边贸易将产生冲击，对英国国内的政治局势也将有重要影响。。 市场数据观察： 国内品种（注1）：热卷升3.66%，螺纹升3.08%，铁矿升2.27%，玉米淀粉升1.88%，沪镍升1.83%，沪铅跌1.23%，沪锌跌0.55%，胶板跌0.45%，连豆跌0.29%，郑棉跌0.28%沪深300期货跌0.80%，上证50期货跌0.66%，中证500期货跌1.04%，5年期国债跌0.08%，10年期国债跌0.10%。 中信期货研究|商品策略早报 2017年2月28日 2 / 16 国内商品夜盘（注2）：动煤升0.77%，沪镍升0.65%，沪铜升0.42%，沪锌升0.37%,沪铝升0.36%，沪胶跌1.99%，热卷跌1.29%，棕榈跌0.77%，甲醇跌0.68%，菜粕跌0.62%。 注明：国内期货品种价格均为该品种所有合约的成交量加权指数而非单个合约，涨跌幅均为该指数收盘价的涨跌幅；其中，注1中品种的涨跌幅均为日盘收盘价对前一日日盘收盘价的涨跌幅，注2中品种的涨跌幅均为夜盘收盘价对日盘收盘价的涨跌幅。 全球商品：黄金升0.04%，白银升0.06%，铜升0.43%，布伦特原油跌0.11%，天然气跌3.37%，小麦跌2.06%，大豆跌0.22%，瘦猪肉升0.15%，咖啡跌3.52%。 全球股票：标普500升0.10%，德国DAX升0.16%，富时100升0.13%，日经225跌0.91%，上证综指跌0.76%，印度NIFTY跌0.48%，巴西IBOVESPA平0.00%，俄罗斯RTS跌1.05% 外汇：美元指数升0.04%，欧元升0.23%，100日元跌0.51%，英镑跌0.16%，澳元跌0.04%，人民币跌0.02%。 近期热点追踪： 美联储加息：受飞机相关订单强劲增长提振，1月美国耐用品订单三个月来首次环比增长。达拉斯联储主席发表讲话称当前的货币政策高度宽松，加息宜早不宜迟，受此消息影响，联邦基金利率期货市场显示美联储3月加息概率飙升至50%。美国经济数据整体向好，美联储官员讲话整体偏鹰派，美联储加息预期持续升温。 点评：美联储加息的时点、强度和节奏会对全球金融市场造成广泛而深远的影响，引发全球投资者密切关注。 国内&全球市场流动性观察： 图 1： 国内银行间同业拆放(%) 图 2： 国内银行间同业拆放周变化（bp） 0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.5201 6/0 9/0 2201 6/0 9/1 6201 6/0 9/3 0201 6/1 0/1 4201 6/1 0/2 8201 6/1 1/1 1201 6/1 1/2 5201 6/1 2/0 9201 6/1 2/2 3201 7/0 1/0 6201 7/0 1/2 0201 7/0 2/0 3201 7/0 2/1 7国内银行间同业拆放利率(%)Shib orONShib or1wShib or2wShib or1M 01234Shib orONShib or1wShib or2wShib or1MShib or3MShib or6MShib or9MShib or1Y国内银行间同业拆放周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 2017年2月28日 3 / 16 图 3： 国内银行回购利率(%) 图 4： 国内银行回购利率周变化（bp） 0.01.02.03.04.05.06.0201 6/0 9/0 1201 6/0 9/1 5201 6/0 9/2 9201 6/1 0/1 3201 6/1 0/2 7201 6/1 1/1 0201 6/1 1/2 4201 6/1 2/0 8201 6/1 2/2 2201 7/0 1/0 5201 7/0 1/1 9201 7/0 2/0 2201 7/0 2/1 6国内银行回购利率(%)R001R007R014 -30-25-20-15-10-50R001R007R014R021R1MR2MR3M国内银行回购利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 5： 国内实体利率(%) 图 6： 国内实体利率周变化（bp） 2.02.53.03.54.04.55.0201 6/0 6/3 0201 6/0 7/1 4201 6/0 7/2 8201 6/0 8/1 1201 6/0 8/2 5201 6/0 9/0 8201 6/0 9/2 2201 6/1 0/0 6201 6/1 0/2 0201 6/1 1/0 3201 6/1 1/1 7201 6/1 2/0 1201 6/1 2/1 5201 6/1 2/2 9201 7/0 1/1 2201 7/0 1/2 6201 7/0 2/0 9201 7/0 2/2 3国内实体利率(%)票据直贴利率(月息):6个月:环渤海票据直贴利率(月息):6个月:中西部票据直贴利率(月息):6个月:长三角票据直贴利率(月息):6个月:珠三角 -40-30-20-10010203040环渤海中西部长三角珠三角国内实体利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 7： 国内国债利率(%) 图 8： 国内国债利率周变化（bp） 1.52.02.53.03.54.0201 6/0 9/0 2201 6/0 9/1 6201 6/0 9/3 0201 6/1 0/1 4201 6/1 0/2 8201 6/1 1/1 1201 6/1 1/2 5201 6/1 2/0 9201 6/1 2/2 3201 7/0 1/0 6201 7/0 1/2 0201 7/0 2/0 3201 7/0 2/1 7国内国债利率(%)1年3年5年7年10年 -5-4-3-2-10121年3年5年7年10年国内国债利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 2017年2月28日 4 / 16 图 9： 全球短期流动性市场走势(%) 图 10： 全球短期流动性市场价格周变化（bp） -0.2-0.10.00.10.20.30.40.50.60.70.80.000.050.100.150.200.250.300.350.400.450.50201 6/1 1/0 7201 6/1 1/1 4201 6/1 1/2 1201 6/1 1/2 8201 6/1 2/0 5201 6/1 2/1 2201 6/1 2/1 9201 6/1 2/2 6201 7/0 1/0 2201 7/0 1/0 9201 7/0 1/1 6201 7/0 1/2 3201 7/0 1/3 0201 7/0 2/0 6201 7/0 2/1 3201 7/0 2/2 0全球短期流动性市场走势(%)libor美元隔夜(左轴)libor日元隔夜(左轴)libor欧元隔夜(右轴)libor英镑隔夜(右轴) -0.5-0.4-0.3-0.2-0.10.00.10.2libor美元隔夜libor美元3Mlibor欧元隔夜libor欧元3Mlibor日元隔夜libor日元3Mlibor英镑隔夜libor英镑3M全球短期流动性市场周变动(bp)W%W（bp) 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 11： 全球息差(%) 图 12： 全球息差周变化（bp） 0.000.100.200.300.400.500.600.700.800.00.51.01.52.02.53.03.5201 6/0 6/2 3201 6/0