信用周报：短信用追不追？

本周资金面紧张，债市震荡偏弱，但信用债表现明显好于利率债，配置价值凸显，率先开启修复行情。国债收益率多数上行，而同期限AAA、AA+中票收益率分别下行6.6BP至7.9BP、7.1BP至9.7BP不等，信用债修复程度优于利率债。

信用利差持续收窄，1Y-AAA、3Y-AAA、1Y-AA+、3Y-AA+和1Y-AA信用利差分别为30.76BP、28.99BP、37.76BP、38.99BP和42.76BP，环比收窄2.8BP至10.39BP，历史分位数分别为后38.96%、53.10%、28.27%、47.58%和26.55%，保护垫有所削弱但仍有性价比。收益率曲线形态陡峭化，短端收益率倒挂消失，1M AA+中票和AA城投收益率已低于3Y同品种。

二永债走势更贴近信用债市场，普涨行情下收益率曲线也呈陡峭化，但程度不及普通信用债。3M至1YAAA二级资本债收益率2.01%至2.00%，2Y至10Y收益率仅为2.29%。

活跃成交方面，二永债和公募城投债低于估值成交占比提升，3月以来分别达30%至70%、64%至76%，成交久期始终在3年以上。

总结来看，2月底可能是信用债调整出配置价值的时点。3月修复行情持续，收益率曲线斜率增加，但信用利差保护垫削弱。短端品种仍具配置价值，2.3%及以上收益率可选空间仍存，不排除后续配置资金进场。建议配置盘可继续追加中短期限产品，但窗口期可能不长。

风险提示：融资政策超预期事件、信用黑天鹅事件。