核心观点与关键数据
宏观与地缘方面
- 美联储降息预期走高，年内或降息2次，市场对美国通胀担忧持续，4月2日美国对等关税政策生效需关注。
- 地缘方面，加沙地带、美对伊朗和委内瑞拉的制裁有偏多基础，但市场反应一般；美俄谈判有分歧有进展，周二发布联合声明可能影响市场预期。
供应方面
- OPEC+逐步退出减产以利空为主（5月继续增产），目前油价已部分计价但未必完全计价OPEC+顺利增产。
- 留意美国钻井数量是否继续走高，特朗普增产油气政策落地概率；俄、伊及其他受美国制裁影响的供应量需关注（美对伊朗最新制裁是否影响供应待观察）。
需求侧
- 目前仍难看到确定性增量，美国回补SPR但恐难快速落地，后期关注库存数据影响（当前总库存偏低，但需求预期差、低库存对价格支撑或不及以往）。
技术分析
- 油价中期偏空，低位反弹或面临美油69.6美元/桶附近压力；短线指标系统中性偏多，短线走向背离概率较大。
- 交易建议：短线谨慎持有多头（止损美油68.6美元/桶附近），做好短多出场准备或浮盈转虚值看涨期权；中期逢高沽空思路下，反弹阶段择时埋伏虚值看跌头寸（执行价格参考美油67美元/桶）。
关键数据
- 原油期货：Sc元/桶534.40（较上日-0.10，较上周+11.00），WTI美元/桶68.29（较上日持平，较上周+0.81），Brent美元/桶73.03（较上日+0.92，较上周+2.10）。
- 内外价差：Sc-WTI美元/桶6.16（较上日-0.03，较上周+0.63），Sc-Brent美元/桶1.42（较上日-0.95，较上周-0.66），Brent-WTI美元/桶4.74（较上日+2.37，较上周+2.66）。
- Sc月差：Sc_C1-C2元/桶-2.00（较上日-0.10，较上周-4.20），Sc_C1-C6元/桶11.20（较上日-1.40，较上周-3.30），Sc_C1-C13元/桶30.10（较上日+0.10，较上周-7.00）。
- 原油现货：OPEC一揽子美元/桶74.91（较上日持平，较上周+0.79），布伦特DTD美元/桶72.82（较上日持平，较上周+1.08），阿曼美元/桶73.91（较上日持平，较上周+0.85），迪拜美元/桶73.91（较上日持平，较上周+0.85），ESPO美元/桶66.71（较上日持平，较上周+0.89）。
- 升贴水：OPEC一揽子升贴水美元/桶1.88（较上日+1.17，较上周+0.55），布伦特DTD升贴水美元/桶-0.21（较上日-2.01，较上周+2.52），阿曼升贴水美元/桶0.88（较上日+4.11，较上周-2.66），迪拜升贴水美元/桶0.88（较上日+3.34，较上周+0.31），ESPO升贴水美元/桶-6.32（较上日-2.50，较上周-19.42）。
- 成品现货：柴油（华东）6836.45元/吨（较上日+23.55，较上周-21.73），汽油（华东）8045.09元/吨（较上日+13.09，较上周-29.45）。
- Sc仓单：总量648.50万桶（较上日-50.00，跌幅7.16%）。
- EIA数据：战略石油储备395.86百万桶（较上日+0.27，涨幅0.07%），商业原油436.97百万桶（较上日+1.75，涨幅0.40%），库欣原油23.46百万桶（较上日-1.01，跌幅4.12%），汽油240.57百万桶（较上日-0.53，跌幅0.22%），馏分油114.78百万桶（较上日-2.81，跌幅2.39%）。
- CFTC持仓：非商业净持仓16.68万张（较上日+0.27，涨幅1.64%），商业净持仓-18.22万张（较上日-0.35，涨幅1.95%），非报告净持仓1.54万张（较上日+0.08，涨幅5.38%）。
研究结论
- 中远期全球难以看到确定的需求增长逻辑及OPEC+逐步增产前提下，潜在的供应损失需关注俄、伊及其他受美国制裁影响的供应量。
- 前期减产底支撑仍有效，但可能隐含地缘因素支撑；周内关注美国对等关税政策落地情况。
- 地缘异动指向美伊关系紧张，关注伊朗直接介入地缘冲突的概率；美俄谈判或走向边打边谈、阶段性推进和谈，则总体偏空。
- 前期油价走低隐含美国经济衰退预期，该预期有概率走向反复；关注美国是否落地强对等关税政策。
