宏观周周谈美股调整到位了吗20250316

2025年03月17日16:05 关键词关键词 美股特朗普拜登政治周期泡沫美元指数跨境资本风险偏好中证红利指数美元贬值非美美国加征关税美股见顶估值基本面流动性经济减税法案关税滞胀 全文摘要全文摘要 2021年，市场对美股的关注点在于担忧特朗普再次当选对市场的影响，尽管其第二任期表现可能更接近首次，暗示美股可能存在调整泡沫。尽管市场预期不应过度悲观，考虑到特朗普第二任期，美股理论上应有良好表现，但年初以来的调整表明市场实际表现不如预期。讨论还涉及了美元指数对美股的影响，指出美元周期性变化的历史对全球资产和美股抱团效应有潜在影响，尽管美元贬值可能对美国经济造成短期冲击，但长期看可能推动经济脱虚向实。 宏观周周谈：美股调整到位了吗？宏观周周谈：美股调整到位了吗？20250316_导读导读 2025年03月17日16:05 关键词关键词 美股特朗普拜登政治周期泡沫美元指数跨境资本风险偏好中证红利指数美元贬值非美美国加征关税美股见顶估值基本面流动性经济减税法案关税滞胀 全文摘要全文摘要 2021年，市场对美股的关注点在于担忧特朗普再次当选对市场的影响，尽管其第二任期表现可能更接近首次，暗示美股可能存在调整泡沫。尽管市场预期不应过度悲观，考虑到特朗普第二任期，美股理论上应有良好表现，但年初以来的调整表明市场实际表现不如预期。讨论还涉及了美元指数对美股的影响，指出美元周期性变化的历史对全球资产和美股抱团效应有潜在影响，尽管美元贬值可能对美国经济造成短期冲击，但长期看可能推动经济脱虚向实。同时，借鉴2000年美股泡沫破裂的历史，当前市场可能处于历史大顶，年内预计有反弹机会。讨论还涵盖了稳住楼市和股市对经济增长的积极影响，以及对居民收入和消费的正面作用，尤其是对城镇居民而言，股市的活跃对财产净收入和消费意愿有显著影响。整个对话聚焦于对美股市场趋势和潜在机会的多角度分析。 章节速览章节速览 ● 00:00特朗普任期对美股的影响及未来展望特朗普任期对美股的影响及未来展望在去年下半年，特朗普当选概率提高时，对美股产生了担忧。尽管根据政治周期规律，今年理论上应截取泡沫， 但美股表现可能因特朗普类似第一任期而表现良好，形成矛盾。年初至今，美股出现了一定调整，预示着短期内有反弹机会。从长期维度看，美元指数是跨境资本流向的锚，美元进入贬值趋势可能使美股抱团瓦解，影响美国财务，但推动美国脱虚向实。未来1到2年，这一趋势逐渐显现，将是特朗普驱动的海湖庄协议推动的结果。 ● 03:19美元指数对全球市场风险偏好的影响及未来展望美元指数对全球市场风险偏好的影响及未来展望 讨论了美元指数对全球市场风险偏好及特定资产表现的影响，指出美元指数与黄金、美股呈现正相关，而与中国十年期国债、中证红利指数及银行股指数则呈现负相关。进一步分析了近期美元指数波动对全球市场及中国资产的影响，并预测二季度美元可能反弹，对非美市场及中国资产带来压力。 ● 06:50复盘复盘2000年美股见顶及其影响因素年美股见顶及其影响因素本次讨论深入分析了2000 年美股见顶的过程及其背后的经济因素，指出当时美股见顶的特点及调整幅度。讨论了道琼斯、纳斯达克和标普三大股指的见顶顺序及特点，分析了估值、基本面、美联储加息、美债收益率、通胀及国际热钱流向等关键数据的变化，强调了估值先于基本面见顶的可能，以及经济过热和联储加息对美股泡沫的影响。此外，还指出了美国经济数据如ISM制造业PMI、GDP同比等指标的见顶时间，进一步揭示了基本面滞后于股市见顶的现象。 ● 10:19美国服务业就业与股市波动的相关性分析美国服务业就业与股市波动的相关性分析从80年代开始，美国服务业就业人数在非农就业中的比重显著增加，目前占比约86% ，显示出美国经济对服务业的高依赖度。服务业就业与标普500指数走势高度相关，反映了服务业对财富效应的敏感性。 从60年代末到85年，由于股市波动大，服务业就业人数同比波动也显著。85年后至99年，除了80年代末到90年代初的储台危机，服务业就业相对稳定。2000年后，服务业就业与标普指数高度正相关，服务业就业在2000年见顶后快速回落，与美股见顶顺序一致，即估值早于基本面见顶。高估值、收紧的流动性和加息导致纳斯达克率先下跌，随后影响服务业就业，引发经济下行，形成美股持续重挫的负反馈循环。 ● 14:32美股历史上的三种主要调整情形美股历史上的三种主要调整情形美股历史上有三种主要调整情形：一是系统性重挫，如2000年纳斯达克崩盘，标普500 跌幅超过50%，通常由资产估值过高引发；二是2008年金融危机，虽美股估值不高，但房地产系统性压力导致大幅下挫；三是经济周期下行阶段的调整，跌幅约20%，如2018年因美国减税政策红利消退和对华关税引发的滞胀，以及2020年因疫情恐慌导致的股市大幅下跌。 ● 18:15美股调整与经济周期的关联分析美股调整与经济周期的关联分析对话分析了自2018年以来美股的几次大幅调整与经济周期的关系，指出标普500指数调整约20% 时，美国经济往往出现萎缩或大幅下行。此外，也探讨了经济增速下行与股市调整之间的不确定性，强调货币政策和其他因素的共振作用。还提到了美股10%左右的调整通常由临时性因素引起，而不一定意味着系统性风险。 ● 23:03美股历史调整及当前市场状态分析美股历史调整及当前市场状态分析对话详细分析了2015年三季度至2016年年初标普500指数的两次10% 左右的调整，分别归因于中国的811汇率改革和美联储的加息预期。讨论指出，美股的调整幅度可反映不同级别的市场风险，10%左右的调整被视为扰动因素，20%-30%则表明经济周期性下行，50%以上则预示系统性风险。当前美股处于历史大顶位置，年初以来已下跌约10%，类似2018年初和年末的调整，主要由预期兑现和政策不确定性引起。虽然美国经济尚未明显衰退，但市场可能继续调整，且估值和基本面的见顶顺序可能影响后续走势。 ● 26:59一季度一季度GDP负增长与美股调整风险负增长与美股调整风险一季度GDP环比折年率为负2.4%，显示经济不佳，主要受特朗普对加墨和欧洲关税影响，导致美国进口增加，贸 易差扩大。尽管制造业和非制造业PMI仍在线上，美国地产数据不佳，消费者信心差。就业方面，裁员影响尚未显现，部分人离职炒股，美股调整对就业影响有限。美股调整预期重要，若联储暗示鹰派政策，美股可能再跌5到10个点，标普跌至20%时需关注联储态度。 ● 30:08美联储政策、减税法案对美股影响及投资策略分析美联储政策、减税法案对美股影响及投资策略分析讨论了如果美联储对通胀走高置之不理并因此加息，可能导致美股崩盘的风险。回顾了2000 年美股崩盘的关键因素，并指出当前美股可能处于估值极高、通胀触顶的阶段。分析了美联储态度温和、减税法案的推动以及三大股指变化对美股未来走势的影响。最后，提到了从经济增长视角稳住楼市和股市的具体影响。 ● 36:02四季度经济增长反弹：楼市股市的双重驱动四季度经济增长反弹：楼市股市的双重驱动去年四季度国内经济增长显著反弹，不仅得益于供给端的改善，更与楼市和股市的稳定政策密切相关。尽管工业 增加值在10月和11月表现平平，楼市销售的改善和A股市场的活跃交易显著推动了经济增长。新房销售价格和建安成本之间的增加值计入GDP核算，而去年四季度商品房销售面积增速由负转正，显示楼市对经济增长的积极贡献。同时，A股日均成交金额大幅反弹，金融业GDP增速在该季度达到疫情 后最佳水平，体现了股市稳定对经济增长的带动作用。因此，稳住楼市和股市不仅直接促进经济增长，还有助于提高居民收入。 ● 39:38中国居民收入结构与经济增长策略中国居民收入结构与经济增长策略中国居民收入主要由工资、经营、财产和转移净收入四部分构成，其中工资占比最大。由于企业盈利不佳，工资 性收入增长缓慢，全国居民工资性收入增速跌至3.7%，为近年来最低。为应对居民收入增速放缓，可着重提升财产净收入和转移净收入。具体措施包括提高养老金、增加育儿补贴以及通过A股市场表现提振城镇居民的财产净收入。数据显示，城镇居民财产净收入增长与A股走势紧密相关，且对城镇居民可支配收入增速有明显影响。此外，金融资产价格的波动对居民消费意愿有显著影响，特别是在房价预期对消费影响减弱的情况下，金融资产价格的波动成为影响消费的重要因素。 ● 46:45稳住楼市股市对经济增长的帮助及消费增速预期稳住楼市股市对经济增长的帮助及消费增速预期今年春节以来，商品房销售维持正增长，稳住楼市有助于社会消费品零售增速，而A 股市场日均成交金额维持在1.5万亿元左右，对经济增长有利。通过财产收入对冲和耐用消费品需求增加，商品消费可能得到更大帮助。去年1500亿的商品消费品以旧换新补贴撬动了1.3万亿销售额，今年补贴力度翻番至3000亿，预计可撬动2.6万亿零售额，即使最终结果为2万亿，也能拉动四个点左右的社零增速。加上育儿和养老补贴对服务消费的可能帮助，预计今年消费增速可突破6%，对冲外部不确定性对经济增长目标的影响。因此，权益资产尤其是科技、红利和消费板块，可能成为更好的配置选项。 问答回顾问答回顾 发言人发言人问：对于今年的美股表现，您怎么看？问：对于今年的美股表现，您怎么看？ 发言人答：我认为今年美股的表现会有所不同。虽然特朗普再次当选，理论上可能会导致市场调整以消除泡沫，但从年初至今美股已经出现了一定幅度的调整。因此，我认为短期之内美股有机会出现一波不错的反弹。 发言人发言人问：您如何看待美元指数对美股的影响？问：您如何看待美元指数对美股的影响？ 发言人答：美元指数是长期跨境资本流向的重要参考指标。在过去十几年中，由于美元偏强势，美股表现突出。但一旦美元进入贬值周期，美股可能会跑输其他资产类别。目前来看，如果特朗普推动类似广场协议的事件发生，可能导致美元进入贬值趋势，从而瓦解美股抱团，对美国经济造成一定冲击，但也可能促使美国脱虚向实。 发言人发言人问：美元指数与黄金、国债等资产的关系如何？问：美元指数与黄金、国债等资产的关系如何？ 发言人答：美元指数与黄金呈负相关性，而与美股存在正相关性。此外，中国的十年期国债、中证红利指数及银行股指数等与中国经济状况密切相关的资产也与美元指数呈现高度负相关。这意味着当美元走强时，这些资产价格通常会下跌。 发言人发言人问：您对未来几个季度美元指数的走势有何预测？问：您对未来几个季度美元指数的走势有何预测？ 发言人答：我倾向于在二季度可能会看到美元反弹的现象。原因在于，随着美国对欧洲和新兴市场加征关税的影响逐渐显现，非美货币可能会阶段性贬值，从而导致美元指数出现反弹。 发言人发言人问：如果将当前美股与问：如果将当前美股与2000年美股见顶的情况进行对比，有何相似之处？年美股见顶的情况进行对比，有何相似之处？ 发言人答：当前美股估值较高，类似2000年美股见顶的情况。当时三大股指（道琼斯、纳斯达克和标普）均在一季度见顶，其中纳斯达克呈现尖顶形态，而道琼斯和标普则是平顶或圆弧顶形态。这表明估值可能先于基本面见顶，如果本轮美股出现类似见顶情况，可能会有一个较大的调整。 发言人发言人问：在问：在1999年至年至2000年期间，哪些经济指标预示着美股可能出现泡沫并最终见顶？年期间，哪些经济指标预示着美股可能出现泡沫并最终见顶？ 发言人答：在1999年12月份，标普版的CAP估值已经到达峰值，当时的市盈率估值为44倍。此外，在2000年2月份，十年期美债收益率见底；同年3月份，CPI同比也见底。同时，从1999年6月份开始，美联储重启加息周期并在2000年6月份达到最后一次加息。这些通胀、美债收益率以及美联储加息政策的变化表明经济出现了过热现象，联储的加息行为似乎戳破了一个高估值的美股泡沫。 发言人发言人问：当时美国基本面数据的情况如何？问：当时美国基本面数据的情况如何？ 发言人答：美国官方发布的ISM制造业PMI在1999年10月份达到高位，但直到200