` 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺、公司业务资格说明和免责条款。 报告编号： CHBG-TTJJ-19 [Table_ReportInfo] 相关报告： 首次报告日期：2016年9月6日 [Table_Author] 分析师： 屠骏 Tel： 021-53686136 E-mail： tujun@shzq.com SAC证书编号： S0870511070001 [Table_Summary] 国新办于26日上午10时在新闻发布厅举行发布会，请证监会主席刘士余介绍协调推进资本市场改革稳定发展等方面情况，并答记者问。核心内容还是延续与进一步诠释“稳、严、进”。政策预期稳、市场运行稳；进就是改革平稳推进和IPO支持实体经济。严就是坚持依法监管、全面监管、从严监管。“稳”与“进”的关系是风平浪静好行船，资本市场没有稳定的市场环境，任何改革都无法推进。但另一方面，如不改革，资本市场就无活力，稳定就无基础。 上周末，保监会根据现场检查中发现的违规行为，依法给予恒大人寿、前海人寿以及相关责任人处罚。其中给予前海人寿董事长姚振华撤销任职资格并禁入保险业10年的处罚。 今年央行多次提出防控金融风险。在这个指挥棒下，保监会主席近日再次重申“绝不能吧保险办成富豪俱乐部，险资一定要坚持稳健审慎的投资理念”；证监会更不用说，整个2016年一直将强监管、放风险置于重中之重的位置。对于近日保监会处罚前海人寿和恒大人寿的事件，刘士余对21世纪经济报道记者表示，证监会与保监会两个部委将无缝连接，精诚合作，对资本市场的发展会更好。 相比于保监会和证监会，银监会力度稍显不足，正在此时，24日媒体报道郭树清将出任中国银监会第三任主席。郭树清出任银监会主席，他说“将不负重托把银行业监管好”。郭旋风”上任之后，料将有一系列的措施出台。 近日，由央行牵头、一行三会共同参与制定了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(征求意见稿)》，对微观业务影响较大的包括限定杠杆倍数、消除多层嵌套、“双十限制”等，并进一步明确要减少通道业务，旨在通过统一监管标准，防止监管套利。 我们认为，上述信息反映出金融行业统一监管作为一种新的监管模式即将形成。 的确，随着国内资管业务规模日渐庞大，现有的分业监管体制已到了不得不改革的地步。统计显示，截至2016年6月底，银行理财、信托计划、公募基金、基金专户、券商资管计划、私募基金和保险资管汇总规模在88万亿元左右，但剔除产品相互嵌套的重复计算因素，实际业务规模在60万亿元左右，也就是说，互相嵌套产品规模近30万亿元，占比约30%。 因为缺乏统一监管标准和监测监控，各类结构化资管产品日益复杂，资金来源、交易结构横跨银行、证券、保险业，投向上层层嵌套，对其信息报送要求在各监管部门之间也不尽相同，产品难以看穿，对行业整体风险的监测统计和预测研判缺乏及时有效的信息支撑。同时， 证券研究报告/策略研究/头条聚焦 日期：2017年02月27日 统一监管模式渐行渐近 证券研究报告/策略研究/市场动态 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺、公司业务资格说明和免责条款。 这些又将带来不利于投资者保护，甚至资金脱实向虚等多重问题。 分业监管体制不得不改革的关键还在于，近年国内金融创新和综合经营使得金融机构之间的相互交易日趋频繁，产品、业务彼此竞争、相互渗透，形成了休戚相关的利益共同体，同时也放大了金融风险的传递能力。这方面典型的就是去年层出不穷的萝卜章事件，银行和券商之间互相扯皮推诿，造成了国债期货的暴跌，加剧了债市的恐慌。 随着中国金融市场的成熟以及中央对于防控金融风险的要求，打破“一行三会”之间的行政性壁垒，统一监管模式有望逐步成型。目前看，其在监管活动中的通力合作，也逐渐在业内成为共识。 分析师承诺 屠骏 本人以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师的研究观点。此外，本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级： 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准沪深300指数表现的看法。 投资评级 定 义 增持 股价表现将强于基准指数20%以上 谨慎增持 股价表现将强于基准指数10%以上 中性 股价表现将介于基准指数±10%之间 减持 股价表现将弱于基准指数10%以上 行业投资评级： 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准沪深300指数表现的看法。 投资评级 定 义 增持 行业基本面看好，行业指数将强于基准指数5% 中性 行业基本面稳定，行业指数将介于基准指数±5% 减持 行业基本面看淡，行业指数将弱于基准指数5% 投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责条款 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 在法律允许的情况下，我公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。 本报告仅向特定客户传送，版权归上海证券有限责任公司所有。未获得上海证券有限责任公司事先书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。 上海证券有限责任公司对于上述投资评级体系与评级定义和免责条款具有修改权和最终解释权。