可转债市场跟踪周报：估值水平创年内低点

摘要 一级转债供给： 转债发行与上市：本周有2只转债发行，合计规模17.11亿元。截至3月21日，下周预计有1只转债发行；本周无转债上市，目前4只转债已发行未上市。 二级市场回顾： 行情表现本周市场以调整为主，前半周小幅冲高，周四、周五转向下跌，沪指周五跌1.29%录得3月份最差单日表现。全周来看，三大指数分别跌1.60%、2.65%、3.34%。成交层面，本周量能总体维持在1.4到1.6万亿区间，周五有所上扬。本周转债市场与权益市场走势接近，后半周连续下跌，全周下跌1.37%。成交热情层面，本周转债日均成交额640亿元，相对上周收缩近17%。 因子与行业轮动本周大盘、低价、中高评级优势明显；本周转债九大行业全部下跌。金融、公用事业跌幅最小，在1%之内；信息技术、日常消费品、医疗保健行业跌幅靠前，均在2%以上。 估值指标截至2025年3月21日，全市场转股溢价率均值41.71%，环比变动-1.41个百分点；纯债溢价率均值27.79%，环比变动-2.36个百分点；纯债到期收益率均值-20.75%，环比变动-6.18个百分点。 条款与一级市场： 条款追踪本周无转债触发回售条款；10只转债触发赎回条款，其中5只公告赎回；5只转债触发下修条款，全部公告不下修。 新券概览本周4只转债更新了发行进度。发审委审核通过的有路维光电（6.15亿元）、江苏华辰（4.6亿元）；证监会批准发行议案的有中国广核（49亿元）、鼎龙股份（9.1亿元）。截至2025年3月21日，证监会已批准的待发转债共有10只，预计发行规模合计164.99亿元。 本周转债市场总结： 本周2只转债发行、1只转债公告，另有4只转债更新发行进度，其中包括发行规模49亿元、在近期待发转债中较为突出的中国广核，转债发行恢复趋势较为显著。本周权益市场在连续上涨之后迎来较大幅度调整，周四、周五连续下跌。本周转债市场跌幅同样较大，从全市场估值水平来看，本周四全市场转债百元溢价率从此前高点降至22%左右，创下2025年年内低点。模型角度来看，近期转债市场情绪持续保持高涨、并对于股性指标关注度有所提升。本周的短暂调整不改市场信心与成交热情。当前建议把握市场调整契机、聚焦低估转债、适时提升转债仓位。 风险提示：经济形势下行、股市持续震荡。 1一级转债供给 1.1转债发行 本周有2只转债发行，为3月18日发行的志邦转债、正帆转债，合计规模17.11亿元。 截至3月21日周五，下周预计有1只转债发行。 表1：本周转债发行一览 图1：近三年来每月转债发行数量与规模（截至2025年3月21日） 1.2新债申购 本周发行的2只转债网上有效申购金额均值8.75万亿元，平均中签率0.0028%。 图2：近三年来每月平均网上有效申购金额及中签率（截至2025年3月21日） 1.3新债上市 本周无转债上市。截至3月21日周五，目前4只转债已发行未上市。 图3：近三年来每月转债上市首日平均溢价率（截至2025年3月21日） 2二级市场回顾 2.1行情表现 本周市场以调整为主，前半周小幅冲高，周四、周五转向下跌，沪指周五跌1.29%录得3月份最差单日表现。全周来看，三大指数分别跌1.60%、2.65%、3.34%。成交层面，本周量能总体维持在1.4到1.6万亿区间，周五有所上扬。 本周转债市场与权益市场走势接近，后半周连续下跌，全周下跌1.37%。成交热情层面，本周转债日均成交额640亿元，相对上周收缩近17%。 图4：近两周中证转债与上证指数走势 图5：近两周权益与转债市场成交额 本周个券59涨0平431跌。涨幅前5位分别为永安转债（47.05%）、惠城转债（22.01%）、恒辉转债（17.22%）、远信转债（10.36%）、锦鸡转债（7.07%）。跌幅前5位分别为东时转债（-23.59%）、科数转债（-16.78%）、信测转债（-14.74%）、亿田转债（-13.40%）、雪榕转债（-13.36%）。 图6：个券周涨跌幅前10位 图7：个券周涨跌幅后10位 本周正股180涨7平303跌。涨幅前5位分别为永安行（61.06%）、锦鸡股份（39.08%）、远信工业（34.72%）、天能重工（33.33%）、华翔股份（17.31%）。跌幅前5位分别为科华数据（-16.94%）、雪榕生物（-16.12%）、信测标准（-14.75%）、恒锋信息（-14.59%）、瑞华泰（-13.27%）。 2.2因子与行业轮动 从盘面和价格维度来看，本周小盘、中盘、大盘转债周涨跌幅分别为-1.84%、-1.61%、-0.71%；低价、中价、高价券周涨跌幅分别为-0.85%、-1.43%、-2.98%。 从评级和策略维度来看，本周AAA、AA+、AA、AA-及以下评级转债周涨跌幅分别为-0.59%、-1.71%、-1.72%、-1.86%；双低策略周涨跌幅-0.73%、高价低溢价率策略周涨跌幅-3.57%。 图8：分盘面涨跌幅情况（截至2025年3月21日） 图9：分价格涨跌幅情况（截至2025年3月21日） 图10：分评级涨跌幅情况（截至2025年3月21日） 图11：分策略涨跌幅情况（截至2025年3月21日） 分行业来看，本周转债九大行业全部下跌。金融、公用事业跌幅最小，在1%之内；信息技术、日常消费品、医疗保健行业跌幅靠前，均在2%以上。 图12：转债分行业涨跌幅情况（截至2025年3月21日） 2.3估值指标 截至2025年3月21日，全市场转股溢价率均值41.71%，环比变动-1.41个百分点； 纯债溢价率均值27.79%，环比变动-2.36个百分点；纯债到期收益率均值-20.75%，环比变动-6.18个百分点。 表2：估值指标变动一览 3条款与一级市场 3.1条款追踪 目前有476只转债处于转股期，本周无转债进入转股期。目前已经进入转股期的个券中，天创转债、鼎胜转债、天路转债等共7只转债转股超过80%；道氏转02、嘉泽转债、东时转债、希望转债等共20只转债转股超过70%；科华转债、中富转债、亚药转债、测绘转债等共16只转债转股超过60%；银信转债、华锋转债、新致转债、盟升转债等共20只转债转股超过50%。 本周无转债触发回售条款，1只转债可能将触发回售条款；本周10只转债触发赎回条款，其中5只公告赎回；截至周五收盘，10只转债可能触发赎回条款。 本周共计5只转债触发下修，全部公告不下修；截至周五收盘，10只转债可能将触发下修条款，部分发行人已发布“预计满足转股价格修正条件”公告。 表3：条款追踪——已触发情况 表4：条款追踪——触发进度 3.2新券概览 本周4只转债更新了发行进度。发审委审核通过的有路维光电（6.15亿元）、江苏华辰（4.6亿元）；证监会批准发行议案的有中国广核（49亿元）、鼎龙股份（9.1亿元）。截至2025年3月21日，证监会已批准的待发转债共有10只，预计发行规模合计164.99亿元。 表5：转债在途发行情况 4策略组合推荐 图13：XGBoost择券模型近二十个交易日表现（以2024年10月8日为基日） 5本周转债市场总结：估值水平创年内低点 本周转债一级市场有2只转债发行，为3月18日发行的志邦转债、正帆转债，合计规模17.11亿元。截至3月21日周五，下周预计仍有1只转债发行。截至2025年3月21日，证监会已批准的待发转债共有10只，预计发行规模合计164.9925亿元。 本周市场以调整为主，前半周小幅冲高，周四、周五转向下跌，沪指周五跌1.29%录得3月最差单日表现。全周来看，三大指数分别跌1.60%、2.65%、3.34%。成交层面，本周量能总体维持在1.4到1.6万亿区间，周五有所上扬。本周转债市场与权益市场走势接近，后半周连续下跌，全周下跌1.37%。成交热情层面，本周转债日均成交额640亿元，相对上周收缩近17%。 本周2只转债发行、1只转债公告，另有4只转债更新发行进度，其中包括发行规模49亿元、在近期待发转债中较为突出的中国广核，转债发行恢复趋势较为显著。本周权益市场在连续上涨之后迎来较大幅度调整，周四、周五连续下跌。本周转债市场跌幅同样较大，从全市场估值水平来看，本周四全市场转债百元溢价率从此前高点降至22%左右，创下2025年年内低点。模型角度来看，近期转债市场情绪持续保持高涨、并对于股性指标关注度有所提升。本周的短暂调整不改市场信心与成交热情。当前建议把握市场调整契机、聚焦低估转债、适时提升转债仓位。 6风险提示 经济形势下行、股市持续震荡。