国债策略周报

国 债 策 略 周 报 国债：公开市场操作转为净投放，债市情绪小幅转暖 摘要 政策动态：1、3月21日一季度货币政策委员会例会通稿公布。提到“研究创设新的结构性货币政策工具”，结合近期官方发言，短期内货币政策发力的重心可能是结构性货币政策工具。“从宏观审慎的角度观察、评估债市运行情况，关注长期收益率的变化，表明货币政策对债券收益率的关注度上升。2、公开市场净投放3785亿元。其中7天逆回购发行14117亿元，到期5262亿元，MLF到期3870亿元，国库现金定存到期1200亿元。下周有14117亿元逆回购到期。3、资金利率先上后下，DR001下行5BP至1.75%，DR007下行4.3BP至1.77%，R001下行3.9BP至1.77%，R007下行1.3BP至1.82%。4、3月LPR报价保持不变：1年期LPR为3.1%，5年期以上LPR为3.6%，均较上期维持不变。根据央行数据，2月份企业新发放贷款（本外币）加权平均利率约3.3%，比上年同期低约40个基点；个人住房新发放贷款（本外币）加权平均利率约3.1%，比上年同期低约70个基点。LPR保持不变符合预期。 债券供给：1、本周政府债发行3792亿元，到期655亿元，净发行3137亿元。其中国债净发行1819亿元，地方债净发行1318亿元。发行计划显示，下周国债净发行2445亿元，地方债净发行3067亿元。2、本周新增专项债342亿元，累计发行量6963亿元，发行进度15.8%，下周计划发行1327亿元。 策略观点：结合公开市场操作情况，预期资金继续维持当前偏紧局面，DR007维持1.8%一线震荡，缺乏大幅转松或转紧可能。短期来看，资金面已度过最紧张阶段，短端国债调整基本到位，风险偏好回升背景下长端国债相对偏空，预计收益率曲线重新走陡。 目录 1、债市表现：央行净投放，债市情绪回暖 2、政策动态：逆回购转为净投放 3、债券供需：政府债发行节奏前置 1.1市场表现：公开市场操作转为净投放，债市情绪小幅转暖 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 本周一经济数据好于市场预期，国债收益率明显上行，周中逆回购操作转为净投放态势，DR007周内小幅上行之后重新回归至1.8%附近，债市情绪转暖，国债收益率小幅下行。截止3月21日收盘，二年期国债收益率周环比上行3.3BP至1.58%，十年期国债收益率上行1.4BP至1.85%，三十年期国债收益率上行2.76BP至2.07%。国债期货延续调整，TS2506、TF2506、T2506、TL2506周环比变动分别为0.01%、-0.1%、-0.15%、-0.23%。 1.2市场表现：国债期货成交、持仓情况 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.3市场表现：净基差小幅走强 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.4市场表现：IRR高位回落 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.5市场表现：短端国债期货跨期价差低位回升 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.6市场表现：长端跨期价差低位回升 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.1政策动态：公开市场小幅净投放 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 公开市场净投放3785亿元。其中7天逆回购发行14117亿元，到期5262亿元，MLF到期3870亿元，国库现金定存到期1200亿元。下周有14117亿元逆回购到期。资金利率先上后下，DR001下行5BP至1.75%，DR007下行4.3BP至1.77%，R001下行3.9BP至1.77%，R007下行1.3BP至1.82%。 2.2政策动态：LPR报价持平 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 3月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，当日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.1%，5年期以上LPR为3.6%，均较上期维持不变。 当前LPR利率已处于较低水平。根据央行数据，2月份企业新发放贷款（本外币）加权平均利率约3.3%，比上年同期低约40个基点；个人住房新发放贷款（本外币）加权平均利率约3.1%，比上年同期低约70个基点。贷款利率保持在历史低位水平。 2.2政策动态：2月央行开展1.4万亿元买断式逆回购操作 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2月28日，央行官网公告称，为保持银行体系流动性充裕，2025年2月中国人民银行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展了14000亿元买断式逆回购操作。其中，3个月（91天）期限买断式逆回购的操作量为9000亿元，6个月（182天）期限买断式逆回购的操作量为5000亿元。本次买断式逆回购操作1.4万亿元，同时有8000亿元到期，因此此次实际净投放规模为6000亿元。 2.2政策动态：2月PSL余额环比下降1000亿元 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 【中国央行：2月三大政策性银行抵押补充贷款余额下降1000亿元】中国央行：2025年2月，国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行抵押补充贷款净归还1000亿元，为22639亿元。 2.3流动性：资金利率高位回落 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.4流动性：1年期股份行同业存单小幅回落 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.5流动性：票据利率延续弱势 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 3.1债券发行：政府债发行节奏前置 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：企业预警通,光大期货研究所 3.1债券发行：专项债发行节奏平稳 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：企业预警通,光大期货研究所 3.2债券发行：2月政府债全场倍数维持低位 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 3.3现券走势：长端国债收益率继续上行 资料来源：iFinD,CME,光大期货研究所 3.4现券走势：美债收益率小幅下行 资料来源：iFinD,CME,光大期货研究所 3.5现券市场：信用债利差小幅压缩 资料来源：iFinD,光大期货研究所 研究员简介 •朱金涛，吉林大学经济学硕士，现任光大期货宏观金融研究总监。中级黄金分析师，曾荣获上期所优秀能化分析师，期货日报优秀宏观金融分析师。 期货从业资格号：F3060829；期货交易咨询资格号：Z0015271。 联系我们 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。