核心观点
2025年3月24日，美联储4月放缓缩表，中美对话迎来窗口期。
海外方面
- 2月美国零售环比读数0.2%弱于预期，但耐用品消费全面转暖，服务消费走弱，纳入GDP核算的“控制组”零售销售环比录得1%，远好于预期，表明美国消费存在“表弱实强”的结构性特征。
- 3月FOMC如期按兵不动，并将于4月开始每月放缓缩表200亿，SEP下调经济增速预期、小幅上调失业率及通胀预期，点阵图利率中枢小幅上移，仍预计年内降息两次。
- 鲍威尔在记者会多次提及特朗普关税带来的不确定性，致使软硬数据出现背离，并安抚市场称经济仍稳，通胀属暂时现象，密大通胀预期飙升属异常，后续仍需观察。
- 欧洲财政扩张预期逐渐落地，德国上周正式通过“债务刹车”改革法案，将设立5000亿欧元的特别基金用于基建与气候保护。
- 本周关注美国3月PMI、2月PCE、3月密歇根信心指数与通胀预期、特朗普关税政策。
国内方面
- 开年经济基本面数据尚可，消费补贴政策下社零偏稳，投资端基建转暖、制造业走平、地产跌幅收窄，中游装备制造拉动工业生产超预期，但2月金融数据依旧偏弱，物价向上弹性仍需观察。
- 周日中国发展高层论坛召开，李强称“加大政策力度努力实现经济增长目标，必要时推出新的增量政策”。
- 进入二季度，经济或将降温：地产与消费政策脉冲效应消退、特朗普再加征关税影响出口预期，市场将从此前的产业强预期回到宏观弱现实与短期的风险。
- 本周关注2月工业企业利润、中美贸易代表对话。
风险因素
- 关税政策引发市场波动；
- 国内政策及效果不及预期；
- 海外经济超预期降温；
- 海外地缘政治风险。
大类资产表现
- 权益市场：具体表现未详细说明。
- 债券市场：具体表现未详细说明。
- 商品市场：具体表现未详细说明。
- 外汇市场：具体表现未详细说明。
高频数据跟踪
- 国内：百城拥堵指数、23城地铁客运量、30城商品房成交面积、12城二手房成交面积、乘用车销量、螺纹钢表观消费量。
- 海外：红皮书商业零售销售、失业金申领人数、美债利差倒挂幅度、FedWatch 利率变动概率、彭博美国金融条件指数、彭博欧元区金融条件指数。
本周重要经济数据及事件
- 欧元区3月制造业PMI初值、欧元区3月服务业PMI初值、美国2月芝加哥联储全国活动指数、美国3月标普全球制造业PMI初值、美国3月标普全球服务业PMI初值、美国至3月22日当周红皮书商业零售销售年率、美国1月FHFA房价指数月率、美国2月新屋销售总数年化、美国3月谘商会消费者信心指数、美国2月耐用品订单月率、中国2月今年迄今规模以上工业企业利润年率、美国至3月22日当周初请失业金人数、美国第四季度实际GDP年化季率终值、美国第四季度核心PCE物价指数年化季率终值、美国2月成屋签约销售指数月率、欧元区3月工业景气指数、欧元区3月经济景气指数、美国2月核心PCE物价指数年率、美国2月个人支出月率、美国2月核心PCE物价指数月率、美国3月密歇根大学消费者信心指数终值、美国3月一年期通胀率预期终值、美国3月五至十年期通胀率预期终值。
