核心观点
原油市场本周陷入多空拉锯行情，WTI原油均价报67.07美元/桶，微涨0.60%；布伦特原油在70美元关口反复震荡。地缘风险与供需博弈交织，市场上有顶、下有底，总体呈现箱体震荡特征。美国总统特朗普对也门胡塞武装发出强硬警告，美军持续空袭胡塞目标，导致红海航运风险溢价短暂抬升约0.8美元/桶。俄乌局势缓和部分抵消了冲突扩散的担忧——美俄就“30天内暂停攻击能源设施”达成协议，黑海地区供应中断风险下降，地缘因素的多空对冲使布伦特原油单日平均波动幅度收窄至1.5%。
供需基本面
- 供应端：OPEC+通过俄罗斯副总理诺瓦克释放“必要时干预市场”的信号，缓解了投资者对4月增产的预期；但阿联酋因油田检修导致产量下滑，伊朗原油日产量维持在2018年以来的高位，叠加美国对伊朗、委内瑞拉制裁加码，短期出口可能承压。
- 需求侧：印度2月从俄罗斯进口原油占比降至30.5%，创14个月新低，炼厂转而采购拉美、非洲及美国轻质原油，推动亚太现货升水攀升至6.20美元/桶。美国成品油库存的结构性变化带来短暂利好，汽油库存减少52.7万桶，馏分油库存下降281.2万桶，库欣库存缩减100.9万桶，但商业原油库存连续三周增长，同比缺口收窄至1.81%，暗示终端消费复苏仍显乏力。
现货市场
- 现货市场疲软态势未改，买方议价能力持续增强。伊拉克巴士拉中质原油贴水扩大至1.60美元/桶，卡塔尔将埃尔沙欣原油官方售价下调至升水1.29美元/桶，美国马拉松公司以超过1美元的贴水购入巴士拉船货，反映出实货市场交易商对后市持谨慎态度。
- 资金流向亦显露矛盾信号，WTI基金净多头仓位结束七连跌，环比增加6%，空头仓位锐减8.2%，多空比反弹至2.18，但总持仓量下降1.3%，显示资金整体仍在撤离，投资者对关税政策、OPEC+增产及地缘不确定性的担忧尚未消散。
技术形态
- 技术形态维持震荡格局，WTI周线围绕67美元构筑平台，布伦特70美元关口争夺激烈。MACD指标接近零轴但未现明确方向信号，短期阻力关注布伦特72美元附近的20日均线，支撑位下看68美元的年内低点延伸线。
- 衍生品市场隐含波动率维持低位，3个月跨式期权成本占比8.5%，执行价70%集中在66-68美元区间，表明交易者对突破性行情缺乏信心。
研究结论
多重因素交织或延续震荡格局。地缘方面，胡塞武装行动升级风险与俄乌停火谈判进展构成双向扰动；供应层面需关注OPEC+产量政策摇摆与美国页岩油生产商套保压力的博弈；宏观情绪则受美联储降息预期与贸易关税冲击的拉扯。国际能源署（IEA）关于2025年供应过剩60万桶/日的预测持续施压市场，但光伏行业边际改善信号与多晶硅价格企稳迹象为需求端带来微妙变数。当前市场正等待俄乌局势进展、OPEC+实际增产规模或中东冲突扩散等关键变量指引方向，预计油价短期内仍将维持区间震荡态势。
