原油周报：中东地缘情况有变 原油反弹有望

期货研究报告 2025年3月24日 商品研究 报告内容摘要: 原油市场本周陷入多空拉锯行情，WTI原油均价报67.07美元/桶，较前一周微涨0.60%，布伦特原油则在70美元关口反复震荡。地缘风险与供需博弈交织，市场上有顶、下有底，总体看来是箱体震荡特征。美国总统特朗普对也门胡塞武装发出强硬警告，称将对任何进一步袭击实施“强力反击”并追究伊朗责任，美军持续空袭胡塞目标，导致红海航运风险溢价短暂抬升约0.8美元/桶。不过俄乌局势的缓和部分抵消了冲突扩散的担忧——美俄就“30天内暂停攻击能源设施”达成协议，黑海地区供应中断风险下降，地缘因素的多空对冲使布伦特原油单日平均波动幅度收窄至1.5%。 走势评级：原油——震荡 张秀峰化工研究员从业资格证号：F0289189投资咨询证号：Z0011152联系电话：0571-28132619邮箱：zhangxiufeng@cindasc.com 供需基本面的矛盾信号加剧市场分歧。供应端出现政策与现实的错位：OPEC+通过俄罗斯副总理诺瓦克释放“必要时干预市场”的信号，缓解了投资者对4月增产的预期；但阿联酋因油田检修导致产量下滑，伊朗原油日产量仍维持在2018年以来的高位，叠加美国对伊朗、委内瑞拉制裁加码，短期出口可能承压。需求侧则呈现区域分化，印度2月从俄罗斯进口原油占比降至30.5%，创14个月新低，炼厂转而采购拉美、非洲及美国轻质原油，推动亚太现货升水攀升至6.20美元/桶。美国成品油库存的结构性变化带来短暂利好，汽油库存减少52.7万桶，馏分油库存下降281.2万桶，库欣库存缩减100.9万桶，但商业原油库存连续三周增长，同比缺口收窄至1.81%，暗示终端消费复苏仍显乏力。 王诗朦从业资格号：F03121031联系电话：0571-28132619邮箱：wangshimeng@cindasc.com 现货市场疲软态势未改，买方议价能力持续增强。伊拉克巴士拉中质原油贴水扩大至1.60美元/桶，卡塔尔将埃尔沙欣原油官方售价下调至升水1.29美元/桶，美国马拉松公司以超过1美元的贴水购入巴士拉船货，反映出实货市场交易商对后市持谨慎态度。资金流向亦显露矛盾信号，WTI基金净多头仓位结束七连跌，环比增加6%，空头仓位锐减8.2%，多空比反弹至2.18，但总持仓量下降1.3%，显示资金整体仍在撤离，投资者对关税政策、OPEC+增产及地缘不确定性的担忧尚未消散。 技术形态维持震荡格局，WTI周线围绕67美元构筑平台，布伦特70美元关口争夺激烈。MACD指标接近零轴但未现明确方向信号，短期阻力关注布伦特7 2美元附近的20日均线，支撑位下看68美元的年内低点延伸线。衍生品市场隐含波动率维持低位，3个月跨式期权成本占比8.5%，执行价70%集中在66-68美元区间，表明交易者对突破性行情缺乏信心。 展望后市，多重因素交织或延续震荡格局。地缘方面，胡塞武装行动升级风险与俄乌停火谈判进展构成双向扰动；供应层面需关注OPEC+产量政策摇摆与美国页岩油生产商套保压力的博弈；宏观情绪则受美联储降息预期与贸易关税冲击的拉扯。国际能源署（IEA）关于2025年供应过剩60万桶/日的预测持续施压市场，但光伏行业边际改善信号与多晶硅价格企稳迹象为需求端带来微妙变数。当前市场正等待俄乌局势进展、OPEC+实际增产规模或中东冲突扩散等关键变量指引方向，预计油价短期内仍将维持区间震荡态势。 信达期货股份有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 目录 一、原油价格..................................................................................................................................5二、原油供需板块..........................................................................................................................81、原油需求：.................................................................................................................92、原油进出口：...........................................................................................................11三、库存........................................................................................................................................12四、经济数据................................................................................................................................14五、持仓数据................................................................................................................................14 图目录 图表1：Brent-WTI价差（美元/桶）....................................................................................5图表2：Brent-Oman价差（美元/桶）................................................................................5图表3：SC-Brent价差（美元/桶）......................................................................................5图表4：SC-Oman价差（美元/桶）.....................................................................................5图表5：汽柴煤油裂差...........................................................................................................5图表6：跨区域价差..............................................................................................................5图表7：WTI远期曲线（美元/桶)..........................................................................................6图表8：WTI月间价差（美元/桶)..........................................................................................6图表9：Brent远期曲线（美元/桶).......................................................................................6图表10：Brent月间价差（美元/桶).....................................................................................6图表11：SC远期曲线（元/桶).............................................................................................6图表12：SC原油月间价差（元/桶)......................................................................................6图表13：Brent原油首行期价与月间价差（美元/桶)............................................................7图表14：美国当周钻机数量......................................................................错误!未定义书签。图表15：美原油产量以及钻机与活跃车队数.............................................错误!未定义书签。图表16：美国原油产量与活跃石油钻机数.................................................错误!未定义书签。图表17：OPEC+成员国产量（千桶/天）..................................................错误!未定义书签。图表18：美成品油产量（千桶/日）......................................................................................8图表19：OECD石油消费量（千桶/日）..............................................................................8图表20：OPEC成员国产量（千桶/天）..............................................................................8图表21：OPEC成员国产量（千桶/天）..............................................................................8图表22：美国:炼油厂:开工率...............................................................................................9图表23：炼油厂开工率:山东地炼(常减压装置).....................................................................9图表24：美国:炼油厂:用于精炼的净原油投入量.......................................错误!未定义书签。图表25：产能利用率:成品油:主营炼厂:中国.............................................错误!未定义书签。图表26：中美汽车销量.....................................................................................................