2025绿色通证赋能可持续发展的未来研究报告

绿色代币全面释放：如何数字货币推动一个更绿色的未来 目录 执行摘要 3 理解绿色通证4 当前形势及作用9金融机构 机会与挑战泰国12绿色代币 Krungsri Research 视点 14 参考文献 15 除非明确声明，否则本出版物以及其中所有材料均受Krungsri Research版权保护。因此，未经事先书面同意，对本文本或其中任何部分的再次使用、复制或修改均绝对禁止。本报告基于广泛的、已建立的和可靠的来源，但Krungsri Research无法保证所引用材料的绝对真实性。此外，Krungsri Research不对因使用本报告或其中所含数据可能导致的任何直接或间接损失承担责任。本报告中表达的信息、观点和判断是Krungsri Research的观点，但本出版物并不一定反映Ayudhya公共有限公司或同一商业集团内任何其他公司的观点。本报告是对本报告发布之日Krungsri Research思考和观点的准确反映，但我们保留未经预先通知更改这些意见的权利。 订阅我们 关于研究订阅，请联系krungsri.research@krungsri.com 高管总结 绿色代币是一种旨在从投资者或代币持有者那里筹集资金并投资于环保项目的数字资产。作为交换，绿色代币提供根据协议的潜在利润份额。它们属于以可持续性为重点的数字代币类别，并受证券交易委员会（SEC）监管。凭借其可分割成更小单位的独特特征，绿色代币使得环保项目更容易获得资金，同时使投资者能够直接参与支持环保倡议。它们还代表了一种高效且相对透明的筹资方式。尽管由于数字代币筹资的新颖性，绿色代币市场仍面临几个挑战，但绿色代币可以成为推动国家向绿色经济转型的一个新动力。 皮姆纳拉·希兰卡西博士 Chanatta Thararos 研究员 chanatta.thararos@krungsri.com +662 296 2000Ext:10214 研究部门负责人兼首席经济学家 pimnara.hirankasi@krungsri.com +662 296 6457 绿色代币全面释放：3如何数字代币推动绿色未来的到来 理解绿色通证 目前，世界正面临多维度气候变化风险，泰国尤为受到逐年上升的平均气温以及日益严重的水灾和旱灾的影响。这些挑战既影响了人们的生计，也对国家的整体经济造成了影响。因此，政府、私营部门以及公众正在共同努力，支持气候目标并实施适应措施。根据联合国开发计划署（UNDP）的数据，1/泰国所有行业共同面临的一个主要挑战是获得资金。 因此，金融部门可以在帮助每个行业通过可持续投资为全球变暖做准备中发挥关键作用。2/或投资于减少二氧化碳排放和其他温室气体的活动。这种方法近年来受到了越来越多的关注。对可持续投资的兴趣涵盖了广泛的投资形式，包括传统的选择，如共同基金、债券和股票，以及如下的替代投资：环境数字代币. 箱 2 箱 1:区块链与智能合约：数字货币背后的技术 区块链技术5/是一种在计算机网络中记录交易的协议或方法，该网络通过数字分布式账本（DLT）格式连接个别用户。使用区块链，数据存储在每个“单元”或“区块”中，这些“区块”相互连接形成“链”，因此得名“区块链”。由于 网络中的每个人持有相同的数据集，无需中介，使得所有参与者都能验证交易。这使得数据难以被篡改。因此，区块链以其高效、低成本和高安全性脱颖而出。 除上述提到的特性之外，区块链可以防止数字重复。明确界定数据权利和所有权归属。它还创造了数字稀缺性，使系统内数字资产的价值交换成为可能。这些特性允许将现实世界资产（RWA）通过区块链记录转化为数字世界。将现实世界资产的所有权转化为数字代币形式的过程被称为代币化。 项目在发行数字代币的同时，也使用智能合约。这些是嵌入区块链中的计算机编码合同，用于执行一组管理数据的指令。它们的关键特性是能够在不依赖中介的情况下自动执行预设条件。智能 合约用于控制数字代币，具有多种功能，包括发行数字代币。并且在募集资金后进行分配。例如，一旦融资完成，数字代币将通过智能合约分配到投资者的钱包地址。此外，当应支付回报时，系统将根据智能合约计算持有者电子钱包中的数字代币数量，以确定应付给他们的回报金额。 什么是绿色代币及其起源 绿色代币指的是为将销售所得资金用于特定目的而发行的数字代币。投资环境项目。6/它们属于以可持续性为重点的数字代币类别，与社会代币、可持续性代币和可持续性挂钩代币并列。这些以可持续性为焦点的数字代币与该愿景相一致。7/关于证券交易委员会（SEC）的文件，该文件旨在扩大泰国ESG基金（ThaiESG）相关可持续性产品的范围。8/可投资于。 绿色代币专注于为环境项目筹集资金，包括减少或捕获温室气体排放的项目，例如可再生能源项目、电动汽车、造林或再造林、可再生能源证书（REC）、碳信用额度。9/该项目预计将投资于绿色债券所募集的资金。 For初始代币发行（ICO）流程绿色代币（图2）的发行方将按照招股说明书运营，其中包括与相关机构协调以获取必要的许可证，以及启动和实施环境项目以实现合同规定的成果。此外，发行方负责管理项目财务流。包括通过绿色代币发行从投资者处获得的投资基金，来自环境项目的收入，以及按照协议应支付给投资者的回报。同时，ICO Portal10/服务提供商，认证由美国证券交易委员会（SEC）执行的，将对数字代币的特征进行筛选，并评估发行者的资格。他们 也将作为投资者初始投资渠道。在发行后，发行人必须按照规定披露与项目相关的信息，直至项目到期。这包括项目进度更新和影响报告，这些必须至少每年向投资者提供。 绿色代币募资结构 绿色代币的益处与重要性 目前，为环境保护目的或绿色融资分配的资金仍面临多个挑战。11/特别是在绿色洗白和高额初始资本要求等问题，这些因素阻止了个人投资者独立投资这些环境项目。此外，项目所有者必须承担与交易和项目监控相关的重大成本。通过基金筹集数字代币可以帮助缓解这些挑战。（表1），同时扩大投资机会对于项目业主和一般投资者而言，最终有助于绿色经济的开发。12/在国家级别。 当前形势及金融机构的作用 全球背景 在国际上，由于一些国家的法律限制和缺乏统一的环境标准，通过数字代币对环境项目的资金支持仍然有限。然而，随着持续的投资和发展，全球各国政府和金融机构——尤其是在北美、欧洲和亚洲——已经开始探索代币化金融资产。13/例如，债券和共同基金。这些资产与投资代币具有相似之处，旨在通过提供协议规定的回报（如收益份额或利息）来筹集资金。 一个值得关注的示例是香港的环境债券框架，作为一种为环境项目进行证券化的金融资产。14/ 作为金融科技领域的区域领导者，香港优先考虑创新。与国际清算银行（BIS）创新中心合作，香港金融管理局于2021年通过“创世”项目测试了代币化绿色债券。随后，2023年2月，香港政府发行了世界上首只代币化绿色债券，价值8亿港元。2024年，香港首次发行了利率不同的多货币代币化绿色债券，总额为60亿港元，涵盖港元、人民币、美元和欧元。此次发行吸引了全球投资者的兴趣。这些债券的收益将用于香港绿色债券框架下的环境项目。 尽管香港政府率先推出了代币化绿色债券项目，金融机构在分销商、托管人和代币化平台提供商方面发挥了关键作用。例如，高盛的GS DAP平台和汇丰的Orion平台分别支持了债券的第一和第二次发行。 泰国背景 截至2024年12月15日，泰国尚未向投资者提供任何绿色代币。然而，一些有兴趣的各方已经向美国证券交易委员会提交了招股说明书。泰国参与支持环境的企业家越来越倾向于通过数字代币筹集资金，尤其是在与可再生能源证书（REC）和碳信用额相关的项目中。在这些项目下，代币发行者将使用筹集到的资金投资于产生这些证书的项目，或直接从环境项目购买它们，然后在出售证书后向代币持有者提供固定回报。 示例：一个代币发行者寻求筹集资金用于一项旨在通过绿色代币获得碳信用额收益的植树造林项目。首次代币发行（ICO）的金额不会超过3.5亿泰铢，筹得的资金将覆盖项目费用，如苗种成本、碳信用额认证和交易费。根据招股说明书，代币持有者将在项目启动后第6年和第10年开始收到收益，届时将启动碳信用额的销售。每个数字代币代表一吨二氧化碳当量（tCO2e），这意味着持有一个代币赋予投资者以下权利：2 出售一张tCOe碳信用额度所得的回报。回报率取决于持有的代币数量。2 并且，在销售时的碳信用额价格。在持有期间，投资者可以在二级市场上交易代币。在第十年出售碳信用额度后，发行者将一次性销毁代币。项目结论。 (图3) 如果项目未能产生足够的碳信用额度来匹配发行的数字代币数量，发行人必须从其他认证的环境项目中购买碳信用额度以补偿代币持有者。在项目无法继续进行的情况下，发行人必须按照招股说明书中所述，以本金和复利偿还代币持有者。 由于投资代币在泰国已经存在了一段时间，金融科技公司以及金融机构的子公司在代币发行过程中扮演着重要角色。这些角色包括作为ICO门户提供服务。截至2024年12月20日，泰国已有八家获得许可的ICO门户提供商。15/经美国证券交易委员会批准。此外，美国证券交易委员会规定，由房地产支持的数字代币须涉及持牌受托人。16/受托人负责监督代币发行者的行为，保护代币持有者的权利，并在被动信托结构下持有房地产资产。目前，共有四项资产管理公司17/在泰国获准作为受托人运营。 除了将绿色代币作为投资工具外，美国证券交易委员会（SEC）还通过修订有关现成应用实用代币的法规，来推广碳信用额市场。这些调整旨在扩大碳信用额交易的范畴（见图3）。 箱 1：箱 3碳信用证以即可使用的基础设施代币形式存在18/ 自2024年8月13日起，美国证券交易委员会已允许用于消费目的或代表证书的即用型实用代币在没有要求数字资产业务许可证的情况下进行交易。这为具有认证和准备好进行温室气体抵消的代币化碳信用额度更广泛地交易打开了大门。这些发展预计将推动泰国碳信用额度市场的增长。 泰国绿色代币的机会与挑战 机遇 支持性法律和政策：相关监管部门，尤其是美国证券交易委员会（SEC），通过完善数字资产法规并从2024年6月1日起免除针对可持续性 tokenize 提供一年的牌照费用，鼓励绿色代币的增长。此外，政府还通过将国家政策与到2050年实现碳中和的目标对齐，激励对环保项目的投资。19/并且向泰国ESG基金的投资者提供税收优惠，这些基金专注于股票、债券和绿色代币。此外，自2024年1月1日起持有投资代币所得的股息或收益在扣除15%的预扣税后，将免征个人所得税。20/ 数字资产市场基础设施与生态系统：除了泰国快速、便捷且易于访问的数字支付系统外，公共和私营部门都在持续发展数字资产市场生态系统。这一点尤为重要，因为越来越多的新参与者进入市场，无论是作为相关技术的提供商、ICO门户型网站还是数字资产托管钱包提供商。 日益增长的环境和可持续投资意识：泰国投资者越来越关注可持续投资，这一点从不断上升的投资数额中得以体现。21/上市公司在SET-ESG名单中，涵盖各个行业。此外，星展银行进行的一项调查22/研究发现，泰国投资者对东盟地区以环境为导向的投资兴趣最高。这种日益增长的认识为增加对可持续性导向的数字代币的投资提供了机会。 挑战 监管壁垒对小型代币发行者：尽管政府已实施政策以支持发行以可持续性为重点的数字代币，但监管要求对较小的发行商来说仍是一大挑战。为确保投资者获得承诺的回报，代币发行商必须遵守严格的法规，例如在项目未能履行承诺的情况下提供担保机制。因此，发行商必须证明其拥有足够的流动性或得到母公司的强力支持，以获得代币发行的批准。 有限的市场参与者：由于泰国的数字代币市场仍处于早期阶段，参与数字代币发行的商家数量仍然较少。因此，通过数字代币进行筹资相比传统投资方式面临的竞争较少，降低了现有玩家推动快速创新的紧迫性。 数字代币仍然新颖且复杂：自泰国数字代币融资仍处于起步阶段，且