钢材：政策提振有限，成材需求承压

2025-03-24 钢材：政策提振有限，成材需求承压 石头黑色研究员从业资格号：F03106597交易咨询号：Z00182730755-23375140shitou@wkqh.cn 报告要点： 2025年两会工作报告提出“扎实推进‘两重’建设，加力支持‘两新’工作”，旨在推动制造业发展，带动设备购置投资增长（预期增长15.7%）和高端钢材需求，尤其是热轧卷板、冷轧卷板、中厚板等品种。同时，家电行业复苏（零售额增长12.3%）及“以旧换新”政策加码，进一步支撑钢材需求。然而，政策端对房地产的侧重仍以改善库存为主，与前期基调一致，对地产耗钢量的边际影响有限。尽管“两新”“两重”政策对制造业需求有一定提振，但制造业耗钢量的增量难以弥补地产端耗钢量的收缩。因此，尽管政策表态积极，但对成材端需求的刺激效果较弱，未来成材需求预计延续弱势。 赵航（联系人）黑色研究员从业资格号：F031336520755-23375155zhao3@wkqh.cn 宏观市场情况： 3月5日，李强总理在第十四届全国人大三次会议上发表了政府工作报告，主要内容可概括为以下几点： 1.经济增长目标：2025年的经济增长目标设定为约5%，与去年相同，符合市场预期。2.CPI增长目标：CPI增长目标定为约2%，旨在通过优化供需关系来温和提升物价水平。3.货币政策：将实施适度宽松的货币政策，适时降低存款准备金率和利率，以促进房地产和股市的健康发展。4.财政政策：财政政策将更加积极，赤字率提高至4%，增加赤字规模和政府债务，强调总量扩张和结构性调整，如扩大专项债投资方向和升级消费刺激政策。5.政策托底决心：会议强调政策的及时性和前瞻性，旨在营造积极的社会预期。6.扩大内需：将扩大内需作为首要任务，更注重民生，通过资金支持和工资增长体系来刺激消费。7.产业政策：重点发展新质生产力，包括生物制造、量子科技、商业航天等领域，首次提及具身智能和6G技术，并强调数字经济的发展。8.房地产政策：继续稳定房地产市场，合理控制新增土地供应，根据不同城市情况调整限制性措施。9.资本市场：优化和创新结构性货币政策工具，促进股市和楼市的健康发展，增加中长期资金入市。 总体来看，政府工作报告显示了政策托底的决心，关注民生和扩大内需，推动经济高质量发展。 对比于此前的“926”政治局会议，本次两会在地产政策表述上延续了“稳楼市”的核心基调，主要增量体现在为“存量收购”提供了更为宽松的政策空间。尤其是在价格方面，此前在收购存量房用于配售型保障房时，是按照“土地成本、建安成本不超过5%的利润”确定配售价格，然而存在政府资金平衡与房企折价意愿之间的矛盾。而此次会议对价格、范围等条件的放宽，实质上是通过将“资金”让渡给收购主体。因此，我们推测在专项债、保障性再贷款等多方面的工具的支持下，房地产去库存进程有望加快。 随着一揽子政策连续落地，贷款利率的降低有效降低了居民购房门槛，减轻了还贷压力，居民购房意愿提升，房地产销售好转。其降幅由2024年的-7.8%收窄至-5.1%。当前的房地产去库存依旧是我们努力的方向，其中房价更是影响房地产行业走势的关键因素。房地产去库存到钢材需求的传导路径是“房地产库存去化—房价企稳—房企拿地意愿增加—新开工面积增加—成材需求回升”。当前房地产库销比仍处于十年内最高点。但在此背景下房地产的新开工面积的收缩严重，截止目前，房屋新开工面积同比下降至29.6%，使得地产端耗钢量或将延续弱势。 数据来源：MYSTEEL、WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、WIND、五矿期货研究中心 在2025年的两会工作报告中，政府明确提出“扎实推进‘两重’建设，加力支持‘两新’工作”，为制造业的发展注入了政策活力。这里的“两重”指的是重大项目和重点领域，而“两新”则是指新型基础设施和新型城镇化。这些领域的深入推进将直接促进制造业的设备购置和投资增长，其中设备购置投资的增长预期高达15.7%，这将显著提升对板材等钢材的需求。同时，家电类商品零售额增长12.3%，显示出家电行业的复苏和增长势头，这也将为钢材需求提供坚实的支撑。加之“以旧换新”政策的持续加码，将进一步激发家电、机械、汽车等制造业对钢材的需求。 两会政策中对“两新”建设的强调，预示着高端钢材需求的增长，尤其是热轧卷板、冷轧卷板、中厚板等与新型基础设施及新城镇化紧密相关的钢材品种。预计“两新”政策将带动钢材消费量的年增长，这标志着未来钢材市场将更加注重质量提升和产品升级，高端钢材的市场份额有望进一步扩大。 总体来看，政策端对内需提振的意愿强烈，但针对房地产的政策更多地倾向于改善库存问题，与之前政治局会议的基调保持一致。因此，本次两会对地产耗钢量的边际影响不大。尽管两会提到的“两新”“两重”对制造业需求有所支撑，但制造业耗钢量的增加难以完全弥补地产端耗钢量的缩减。因此，尽管政策端对消费提振和房地产的态度积极，但对于实际钢材需求的提振效果有限，未来钢材需求疲软的主基调难以逆转。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 公司总部 深圳市南山区粤海街道3165号五矿金融大厦13-16层电话：400-888-5398网址：www.wkqh.cn