周度观点及策略
- 宏观：美联储维持利率不变，下调2025年GDP增速预测，经济前景不确定性增加，特朗普关税政策或推美国经济衰退。
- 供应：铝供应端产能置换及复产缓慢，2月原材料价格下滑，铝厂盈利恢复，四川、广西等地电解铝厂陆续复产，供应端偏稳。
- 需求：下游复工好于预期，季节性传统旺季，铝加工厂开工率回升，工业型材、铝板带箔需求回暖，4月光伏组件排产创新高，建筑型材受房地产下行影响需求疲软。
- 库存：铝价上涨下游接受度不高，上周铝价下跌后社库回落，铝锭社会库存或继续去库，支撑铝价。
- 观点：氧化铝供需过剩逻辑不变，看空情绪较重，原材料价格下跌预期降低成本支撑，电解铝供应端受限，需求旺季延续，但需关注宏观影响，特别是美国关税政策和美联储降息路径。
- 策略：继续滚动做多，沪铝2505参考支撑位20300元/吨。
期现市场
- 国内铝期现货价格及升贴水图显示期现货价格走势紧密，升贴水波动较小。
- 伦铝及进口盈亏图显示LME伦铝电3走势及我国铝锭进口利润情况。
供给及库存
- 铝土矿：CIF价格及进口量上升，2024年进口量同比增长12.3%，几内亚进口占比69.41%，同比增加11.2%；澳大利亚进口占比25.12%，同比增加15.4%。
- 氧化铝：2025年2月产量同比增长11.54%，国产矿供给不足，价格仅小幅下滑；2024年产量同比增长3.9%，出口179万吨，进口141.99万吨。
- 电解铝：2025年2月运行产能4366.83万吨，同比增长3.35%；2024年全球原铝产量预计7252万吨，同比增长2.55%；2025年1-2月中国电解铝产量同比增长2.6%。
- 电解铝进出口：2025年1月进口量同比下降24.3%，2024年累计进口213.6万吨，同比增长38.5%；出口量同比减少19.4%。
- 电解铝库存：LME铝锭库存48.91万吨，我国电解铝社会库存83.8万吨。
初加工及终端市场
- 铝合金锭：2024年产量同比增长9.6%，2023年同比增长17.8%。
- 铝材铝棒：2024年产量同比增长7.7%，2023年同比增长5.7%。
- 铝材进出口：2025年1-2月进口量同比下降15.8%，出口量同比下降11.0%；2024年进口量同比增长28.0%，出口量同比增长17.4%。
供需平衡表及产业链结构
- 全球电解铝供需平衡表：预计2025年全球原铝产量同比增1.9%，2024年全球原铝产量预计7252万吨，同比增长2.55%。
- 铝产业链结构：国内产能接近天花板，海外新增投产缓慢，俄铝减产，预计2025年全球原铝产量7381万吨，同比增长1.9%。
