铝周报：需求继续回暖，基本面仍支撑铝价

需 求 继 续 回 暖 ， 基 本 面 仍 支 撑 铝 价20250323 黄 忠 夏交易咨询号：Z0010771从业资格号：F02856150769-22119245 审核：黄桂仁交易咨询号：Z0014527 周度观点及策略1期现市场2供给及库存3初加工及终端市场4供需平衡表及产业链结构5 周度观点及策略 周度观点及策略 u宏观：当地时间19日，美联储在宣布利率水平不变的同时，下调了2025年美国国内生产总值增速预测，并在声明中关于美国经济的关键表述上出现了变化，将“经济前景存在不确定性”修改为“经济前景不确定性有所增加”。有专家表示，美国总统特朗普的关税政策“正在将美国经济推入衰退”。 u供应：今年以来，铝供应端产能置换及复产缓慢推进，运行产能变化有限，进入2月，由于原材料价格大幅下滑使得铝厂经营压力得到快速缓解，电解铝行业重回100%盈利，行业利润回归至基本接近2024年最高水平，在2月电解铝利润修复后，四川、广西等多家早前减产企业，于2月初开始陆续复产，国内电解铝厂运行产能处于小幅增长区间。3月国内电解铝炼厂仍无大规模复产出现，供应端表现偏稳。 u需求：春节假期后下游复工情况好于预期，加上进入季节性传统旺季，下游铝加工厂开工率持续稳步回升。在“以旧换新”政策，以及新能源汽车补贴的刺激下，工业型材、铝板带箔需求回暖尤为显著，维持季节性偏旺水平。据悉，4月光伏组件排产创新高，组件需求环比大幅增长预计对铝型材需求有所拉动。但建筑型材仍受到房地产下行的影响，需求疲软。 u库存：随着铝价的不断上涨，下游对高价接受度不高。不过上周铝价下跌后，周中社库再次出现回落。从目前消费表现来看，铝锭社会库存或仍将继续维持去库趋势，支撑铝价走势。 u观点：供需过剩逻辑主导氧化铝价格走势的局面不改，看空情绪依然较重。原材料价格的下跌预期，使得成本对于氧化铝远期价格的支撑也进一步下移。不过下游电解铝市场由于产能限制及开工率处于高位，3月国内电解铝炼厂仍无大规模复产出现，供应端表现偏稳。而传统需求旺季仍未结束，下游铝加工厂开工率持续稳步回升。在“以旧换新”政策，以及新能源汽车补贴的刺激下，工业型材、铝板带箔需求回暖尤为显著，维持季节性偏旺水平。但后期仍需关注宏观影响，焦点主要集中于美国关税政策的影响以及美联储的后续降息路径。 u策略：继续滚动做多，沪铝2505参考支撑位20300元/吨。 期现市场 期现货及升贴水 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 伦铝及进口盈亏 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 供给及库存 铝土矿CIF价格和我国进口量 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 中国2025年2月铝矿砂及其精矿进口量为1441万吨，同比增加28.3%；1-2月铝矿砂及其精矿进口量为3062万吨，同比增加25.6%。2024年，中国累计进口铝土矿15876.7万吨，同比增加12.3%。分国别看，自几内亚进口铝土矿11020.7万吨，占进口总量的69.41%，同比增加11.2%;自澳大利亚进口铝土矿3988.4万吨，占进口总量的25.12%，同比增加15.4%。 我国铝土矿进口来源及几内亚新增项目预测 我国铝土矿产量和港口库存 资料来源：工信部、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 2025年2月中国铝土矿产量448.19万吨，同比增长11.54%，国产矿供给增量依旧不足，产量处于历史低位，且氧化铝厂用进口矿生产尚有利润，对国产矿采购积极性较高，国产矿价格仅小幅下滑5-10元/吨。2024年，国内铝土矿产量累计5298.16万吨，同比减少13.32%。年初以来国内铝土矿港口库存上升，但当前仍处于长期同期低位。 我国氧化铝价格和利润 资料来源：钢联等、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 2025年2月全国氧化铝加权平均完全成本为3260元/吨，晋豫地区氧化铝加权完全成本3420元/吨左右，3月晋豫地区的生产企业将面临亏损压力。 我国氧化铝产量和进口量 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 2025年1 - 2月，中国氧化铝累计产量达1513.3万吨，同比增长13.1%。2024年产量8552.2万吨，同比增长3.9%。进出口方面，2024年氧化铝累计出口179万吨，同比增长42.7%。累计进口141.99万吨，同比减少2.3%。 我国电解铝运行产能及海外新增项目情况 资料来源：iFinD、华联期货研究所 据Mysteel统计，截至12月底，中国电解铝建成产能初值4549.85万吨/年，环比增0.42%，同比增加0.71%；运行产能在4355.83万吨/年附近，环比下降0.05%，同比增加3.35%。 我国电解铝冶炼成本利润和产能利用率 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 根据我的钢铁网预测，2025年2月中国电解铝加权平均完全成本（含税）为16820元/吨，利润3695元/吨。 根据我的钢铁网数据，2025年2月，我国电解铝运行产能为4366.83万吨。 全球和我国电解铝产量 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 国际铝业协会（IAI）数据显示，2025年2月份全球原铝产量为564.5万吨，去年同期为569.4万吨，前一个月修正值为623.5万吨。2024年全球原铝产量预计将达到7252万吨，年增长率为2.55% 。2023年全球原铝产量同比增加2.25%，达到7059.3万吨。 统计局数据显示，2025年1-2月，中国电解铝累计产量为731.8万吨，同比增长2.6%。2024年我国电解铝产量为4401万吨，累计同比增长4.6%。 我国电解铝进出口数据 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 海关总署数据显示，2025年1月，中国的原铝进口量为29万吨 ，同比降低了24.3% 。2024年国内原铝累计进口总量约213.6万吨，同比增长38.5%。2024年原铝累计出口总量约为12.1万吨，同比减少19.4%左右。 电解铝库存 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 2025年3月20日，LME期货库存量为48.91万吨。截至2025年3月20日，我国电解铝社会库存83.8万吨。 初加工及终端市场 我国铝合金锭产量 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 据国家统计局数据，2024年12月中国铝合金产量为155.2万吨 ，同比增长12.7%；全年铝合金累计产量为1614.1万吨，同比增长9.6%。2023年我国铝合金产量1458.7万吨，同比增长17.8%。 我国铝材铝棒产量 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 2024年12月全国铝材产量610.66万吨，同比增长2.6%，2024年1-12月全国铝材产量为6783.11万吨，累计增长7.7%。2024年12月中国铝棒月度产量为150.4万吨，环比增加2.52%，同比增加9.14% 。 2023年我国铝材产量6303.4万吨，同比增长5.7%。 我国铝材进出口量 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 2025年1-2月中国进口未锻轧铝及铝材累计61万吨，同比下降15.8%。其中2月中国进口未锻轧铝及铝材32万吨，同比下降6.3%。2024年累计进口305.98万吨，同比增长28.0%。2025年1-2月中国出口未锻轧铝及铝材累计86万吨，同比下降11.0%。2024年累计出口666.5万吨，同比增加17.4%。 全球铝下游需求结构及绿色需求预测 资料来源：Woodmac，BNEF，Marklines，华联期货研究所 资料来源：Woodmac，BNEF，Marklines，华联期货研究所 全球光伏及风电装机容量预测 资料来源：BNEF，华联期货研究所 资料来源：BNEF，华联期货研究所 全球新能源车销售预测及我国房地产市场情况 资料来源：钢联，华联期货研究所 资料来源：Rho Motion，华联期货研究所 我国新能源汽车产量及电力工程投资 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联等、华联期货研究所 1-12月，我国汽车产销分别完成3128.2万辆和3143.6万辆，同比分别增长3.7%和4.5%。1-12月，新能源汽车产销分别完成1288.8万辆和1286.6万辆，同比分别增长34.4%和35.5%；新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的40.9%。 国家能源局公布数据显示，2024年全国主要发电企业电源工程完成投资11687亿元，同比增长12.1%；电网工程完成投资6083亿元，同比增长15.3%。2023年，全国主要发电企业电源工程完成投资9675亿元，同比增长30.1%。电网工程完成投资5275亿元，同比增长5.4%。 我国汽车和光伏用铝预测 供需平衡表及产业链结构 全球电解铝供需平衡表 国内贴近产能天花板,长期供给增量有限,海外新增投产缓慢,俄铝因成本压力减产。预计2025年全球原铝产量为7381万吨,同比增1.9%。 国际铝业协会（IAI）数据显示，2024年12月份全球原铝产量为623.6万吨，去年同期为605.3万吨，前一个月修正值为603.7万吨。2024年全球原铝产量预计将达到7252万吨，年增长率为2.55% 。2023年全球原铝产量同比增加2.25%，达到7059.3万吨。 铝产业链结构 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。