朝闻国盛

今日概览 重磅研报 【宏观】政策半月观—“新的增量政策”有哪些？——20250323 【策略研究】业绩线索的交易思路——20250323 【金融工程】市场进入日线级别调整的风险在加大——20250323 【金融工程】择时雷达六面图：估值、宏观、拥挤度均有所好转—— 20250322 【固定收益】当前债市的支撑与约束——20250323 【固定收益】债券精耕细作工具箱之浮息债——20250322 【固定收益】资金回落，杠杆回升——流动性和机构行为跟踪—— 20250322 【银行】本周聚焦—1月零售高频数据跟踪：资产质量稳步向好，个人住房贷款需求企稳回升——20250323 【银行】重庆银行（601963.SH）-信贷投放积极，资产质量前瞻指标改善明显——20250322 【医药生物】三生制药（01530.HK）-核心生物药品筑牢领军地位，创新管线迈入收获期——20250321 【食品饮料】海天味业（603288.SH）-百年传承，味领四海——20250321 【电子】中微公司（688012.SH）-国产刻蚀+MOCVD龙头，加速打造高端装备平台——20250321 研究视点 【有色金属】关税预期推升铜价，地缘风险反复金价持续冲高—— 20250323 【纺织服饰】周专题：Nike FY2025Q3季报营收同比下降7%，持续推动库存去化——20250323 【煤炭】价格下行&业绩略超预期，谜团陆续解开——20250323 【建筑材料】密切关注二手房带来的需求边际改善——20250323 【传媒】OpenAI发布三款全新语音模型，巨人网络《原始征途》接入DeepSeek——20250323 【能源】关注算电协同&绿电环境价值兑现——20250323 【环保】工业园区转型加速，绿证市场前景可期——20250323 【建筑装饰】“深海科技”写入政府工作报告，建筑板块有哪些受益标的？ ——20250323 【电力设备】关注风电板块一季度机会，复合集流体产业进展加速—— 20250323 【食品饮料】2025年春糖点评：白酒价值凸显，渠道重塑变革—— 20250323 【农林牧渔】猪价坚挺成本下降，淡季猪企盈利可期——20250323 【房地产】2025W12：房价持续分化，有待量能加持——20250323 【钢铁】周期股投资的本质——20250323 【煤炭】Q1中国煤炭进口量或下降15%，创三年新低——20250323 【国防军工】AI+卫星，要把算力送上天——20250323 【通信】从GTC大会和Capex出发看算力后续——20250322 【电子】周观点：英伟达新品迭出，看好算力需求持续爆发——20250322 【医药生物】【周专题&周观点】【总第389期】年初以来脑机接口产业有哪些进展？——20250322 【计算机】云上游涨价信号出现——20250322 【房地产】C-REITs周报——二级市场上行，能源及仓储物流表现较优——20250322 【食品饮料】汤臣倍健（300146.SZ）-经营触底向上，降费效果初显——20250323 【煤炭】中国神华（601088.SH）-分红比例提升至76.5%，风范尽显——20250322 【钢铁】华菱钢铁（000932.SZ）-业绩短期回落，后续反弹空间大—— 20250322 【煤炭】新集能源（601918.SH）-吨煤售价逆市提升，火电步入收获期——20250322 【海外】小鹏汽车-W（（09868.HK）-看好强势产品周期，多条成长曲线可期——20250321 【煤炭】平煤股份（601666.SH）-降本增效持续推进，“东引西进出海”值得期待——20250321 【环保】高能环境（603588.SH）-收入快速增长，资源化产业链完善望提升盈利能力——20250321 【海外】万国数据-SW（09698.HK）-国内新签大单，受益于AI大趋势——20250321 【纺织服饰】报喜鸟（002154.SZ）-收购户外品牌Woolrich，多品牌矩阵再添一员——20250321 【汽车】星宇股份（601799.SH）-2024年报点评：高端项目放量，业绩增长稳健——20250321 重磅研报 【宏观】政策半月观—“新的增量政策”有哪些？ 对外发布时间: 2025年03月23日 总体看，近半月政策继续聚焦两会精神落实，具体有6大焦点。继续提示：2025年政策大方向已定，接下来属于落地期，近期有4大特别关注：1）各部门各地学习两会精神，并对标抓落实的细化部署；2）主要数据公布（2月社融、物价）；3）地产销售、基建实物工作量、出口等基本面相关指标的演化情况；4）中美关系，尤其是关税进展和可能的中美高层会晤。 风险提示：外部环境、政策力度、地缘博弈等超预期变化。 熊园 分析师 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com 朱慧 分析师 S0680523090002 zhuhui3@gszq.com 【策略研究】业绩线索的交易思路 对外发布时间: 2025年03月23日 一、策略专题：业绩线索的交易思路 二、策略观点：转向均衡配置应对不确定性 三、本周市场表现与政策事件 3.1 A股复盘：指数触及阻力位后缩量调整，风偏回落、情绪降温 3.2海外回顾：美股小幅修复，A股表现偏弱 3.3大类资产：黄金价格持续新高 3.4政策事件：1-2月经济开局平稳，美联储预期“滞胀”而非“衰退” 风险提示：1、地缘政治恶化；2、经济大幅衰退；3、历史规律可能失效。 杨柳 分析师 S0680524010002 yangliu3@gszq.com 王昱涵 分析师 S0680523070005 wangyuhan3665@gszq.com 【金融工程】市场进入日线级别调整的风险在加大 对外发布时间: 2025年03月23日 本周大盘震荡下行，上证指数全周收跌1.60%。在此背景下，各大指数及板块纷纷迎来30分钟级别调整。当下我们认为市场进入日线级别调整的风险在加大，具体原因如下：1、绝大部分确认日线级别上涨的指数和板块已经走出了3-5浪；上涨结构已基本完整；2、绝大部分行业已经确认日线级别上涨，没有确认的只剩下非银、地产等六个板块；3、很多之前的热门板块开始出现不创新高并放量大跌的迹象，比如TMT、机器人、科创50、创业板等。 短期我们建议投资者警惕风险。中期来看，上证指数、上证50、沪深300、中证500、深证成指、创业板指、科创50纷纷确认周线级别上涨，而且在日线上只走出了1浪结构，中期牛市刚刚开始；此外，已有21个行业处于周线级别上涨中，且8个行业周线上涨只走了1浪结构，因此我们认为本轮牛市刚刚开始，而且还是个普涨格局。 中期对于投资者而言，仍然可以逆势布局。 风险提示：量化周报观点全部基于历史统计与量化模型，存在历史规律与量化模型失效的风险。 刘富兵 分析师 S0680518030007 liufubing@gszq.com 林志朋 分析师 S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 缪铃凯 分析师 S0680521120003 miaolingkai@gszq.com 沈芷琦 分析师 S0680521120005 shenzhiqi@gszq.com 梁思涵 分析师 S0680522070006 liangsihan@gszq.com 杨晔 分析师 S0680524050001 yangye1@gszq.com 张国安 分析师 S0680524060003 zhangguoan@gszq.com 赵博文 分析师 S0680524070004 zhaobowen@gszq.com 汪宜生 研究助理 S0680123070005 wangyisheng@gszq.com 阮俊烨 研究助理 S0680124070019 ruanjunye@gszq.com 【金融工程】择时雷达六面图：估值、宏观、拥挤度均有所好转 对外发布时间: 2025年03月22日 择时雷达六面图：基于多维视角的择时框架。权益市场的表现受到多维度指标因素的共同影响，我们尝试从流动性、经济面、估值面、资金面、技术面、拥挤度选取二十一个指标对市场进行刻画，并将其概括为“估值性价比”、“宏观基本面”、“资金&趋势”、“拥挤度&反转”四大类，从而生成[-1,1]之间的综合择时分数。 本周综合打分。本周市场的估值性价比有所上升，宏观基本面有所好转，市场的资金&趋势仍然维持较高水平，而拥挤度&反转指标有所好转但仍维持看空信号，综合打分位于[-1,1]之间，当前的综合打分为-0.11分，整体为中性偏空观点。 风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 梁思涵 分析师 S0680522070006 liangsihan@gszq.com 林志朋 分析师 S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 刘富兵 分析师 S0680518030007 liufubing@gszq.com 【固定收益】当前债市的支撑与约束 对外发布时间: 2025年03月23日 债市短期或进入震荡市，建议短债打底长债交易，进行区间操作。当前广谱利率继续下行，债券相对于其他资产性价比提升，这将约束利率上行空间。同时，季末临近或过后，银行指标压力阶段性缓解，这将降低抛券来改善指标的压力，意味着利率继续向上的空间有限。但利率下行同样面临约束，央行继续强调关注长端收益率变化，并将其放到宏观审慎角度之下。这意味着监管继续对长端利率过度下行保持警惕。而结合近期相对强韧的经济数据，监管有可能继续以资金等总量工具控制长端利率下行，这将约束长债下行空间。结合短期供给和基本面数据波动的扰动，利率可能保持阶段性震荡。结合我们此前报告《重新寻找利率定价锚》中的估算，我们认为10年国债近期震荡区间将保持在1.7%-1.9%范围内。建议存单、短信用和其他短债作为底仓，用长债做波段交易，利率接近区间上限则增配，接近区间下限则减配。 风险提示：外部风险超预期；货币政策超预期；风险偏好恢复超预期 杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 【固定收益】债券精耕细作工具箱之浮息债 对外发布时间: 2025年03月22日 浮息债净价主要与基准利率和点差收益率有关。通过比较浮息债的相近期限固息债净价的波动，我们来比较浮息债和固息债的性价比。浮息债设计的初衷就是为了抵御利率风险，在基础利率上行阶段，浮息债表现更好，基础利率下行阶段，固息债表现更好，同时浮息债和固息债派息频率的差异，也会影响浮息债的性价比，例如债券收益率上行阶段，更高频的派息可帮助浮息债锁定更高的收益，而收益率下行阶段，更高频的派息可能存在再投资风险。考虑点差收益率的变化，即使在债券收益率上行期，浮息债收益率未必优于固息债，例如收益率上行期，如果因为市场回调导致浮息债持有人集中抛售，那么点差可能大幅上行，浮息债并不比固息债抗跌。 风险提示：货币政策超预期；市场风险偏好超预期；统计存在误差 杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 朱帅 研究助理 S0680123030002 zhushuai1@gszq.com 【固定收益】资金回落，杠杆回升——流动性和机构行为跟踪 对外发布时间: 2025年03月22日 资金价格先升后降。 本周央行公开市场业务大幅净投放资金。 存单到期收益率下行，曲线陡峭化。 国股行存单发行利率继续下行，发行结构长期限占比上升。 下周政府债净发行和净缴款增加。 机构降久期加