铅周报：矿端进口量大幅增长 但暂时仍难满足冶炼需求

研究院新能源&有色组 市场要闻与重要数据 研究员 ■铅市场分析 陈思捷021-60827968chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 矿端供应方面，2025年1-2月铅精矿累计进口量达22.1651万实物吨，同比增幅43.17%。一季度进口矿供应虽有所恢复，但仍难满足冶炼厂复产需求。3月铅冶炼厂供应如期恢复，市场货源报价增多，不过Pb50、Pb60报价未随锌加工费上涨而调价。3月中下旬，因锑、银等贵稀金属价格走强，局部富含贵稀金属的铅精矿和粗铅加工费下调，个别进口矿贸易商及海外银铅矿招投标加工费也现下调趋势，但国内冶炼厂观望，实际成交少，部分小规模冶炼厂因原料供应受限，生产恢复不及预期。 师橙021-60828513shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 原生铅方面，据SMM讯，3月21日当周，原生铅开工率下滑2.05%至64.01%，因大中规模检修减产，预期4月中下旬恢复；小规模冶炼厂停产，预期下周恢复。湖南地区锑、银价高涨致含贵稀金属铅原料加工费下滑，部分冶炼厂利润降，未满产。云南技改后提产至正常，周内开工率持平。 封帆021-60827969fengfan@htfc.com从业资格号：F03036024投资咨询号：Z0014660 再生铅方面，据SMM讯，3月21日当周，SMM再生铅四省周度开工率60.50%，增1.79个百分点。上周北方预警及环保检查致炼厂减停产，本周安徽因原料紧小幅减产，降0.66个百分点。河南上周环保影响运输、到货不佳减产，本周部分恢复，升7.36个百分点。江苏、内蒙古变化不大。 消费方面，3月21日当周，SMM五省铅蓄电池企业开工率74.08%，环比降0.26个百分点。3-4月电动自行车及汽车蓄电池市场淡季，企业以销定产。近期铅价上涨增加成本，部分企业满产并放假平衡库存。沪伦比值扩大影响出口，广东、浙江等地出口企业订单减少，开工率60%-70%，少数计划月末停产放假。 联系人 王育武021-60827969wangyuwu@htfc.com从业资格号：F03114162 库存：3月21日当周，SMM铅锭五地库存至7.4万吨，较3月17日增0.23万吨，周初交割及持货商移库致库存增加。沪铅震荡偏强，厂提货源对2504合约贴水，部分持货商继续交仓。河南原生铅企业检修，供应收紧，同时进口铅锭入市，多进厂，再生铅企业受益。后续需关注精铅供应变化。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 策略 单边：谨慎偏多套利：暂缓 目前国内矿端资源紧张情况仍然明显，加工费维持低位，虽然1-2月铅精矿进口量出现明显增长，但仍难满足炼厂复产需求，此外美联储3月维持按兵不动，但此后美联储降息或仍为大概率事件，中国央行也表达了将会伺机降准降息的态度，因此铅价目前仍以逢低买入套保为主。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 风险 1、冶炼产量提升。2、节后国内消费无法恢复。3、流动性收紧 目录 市场要闻与重要数据.........................................................................................................................................................................1 图表 图1:SHFE铅升贴水丨单位：元/吨................................................................................................................................................4图2:LME铅升贴水丨单位：美元/吨..............................................................................................................................................4图3:上海铅锭现货升贴水丨单位：元/吨.......................................................................................................................................4图4:LME升贴水季节性图丨单位：美元/吨..................................................................................................................................4图5:国产&进口矿TC丨单位：元/金属吨、美元/干吨................................................................................................................4图6:再生铅综合成本丨单位：元/吨...............................................................................................................................................4图7:原生铅冶炼开工率丨单位：%.................................................................................................................................................5图8:再生铅冶炼开工率丨单位：%.................................................................................................................................................5图9:国内库存与沪铅主力丨单位：万吨、元/吨...........................................................................................................................5图10:LME铅季节性库存丨单位：吨.............................................................................................................................................5图11:上期所铅库存丨单位：吨......................................................................................................................................................5图12:铅锭社会库存丨单位：万吨..................................................................................................................................................5图13:铅精废价差丨单位：元/吨.....................................................................................................................................................6图14:废电池价格丨单位：元/吨.....................................................................................................................................................6图15:铅蓄电池开工率丨单位：%...................................................................................................................................................6图16:铅进口盈亏丨单位：元/吨.....................................................................................................................................................6 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000 电话：400-6280-888网址：www.htfc.com