TCL电子24A点评：超额完成激励目标

主要观点与业绩表现

• 业绩概览：TCL电子2024年业绩超额完成，H2收入538.4亿港元（同比+22.1%），归母净利润11.1亿港元（同比+131.1%）；全年收入993.2亿港元（同比+25.7%），归母净利润17.6亿港元（同比+136.6%），调整后归母净利润16.1亿港元（同比+100.1%）。
• 收入结构：电视和创新业务均实现高增长。显示业务H2/全年收入同比+24%/+23%，电视为主引擎，MiniLED H2出货量同比+265%；互联网业务H2/全年收入同比-14%/-5%，国内受政策影响调整；创新业务H2/全年收入同比+31%/+45%，主要受益光伏业务（H2/全年收入同比+65%/+104%）和分销业务。
• 盈利能力：毛利率H2/全年同比+0.2pct/-1.6pct（受会计准则影响），净利率H2/全年同比+0.8pct/+1.0pct，全年三费率合计-2.6pct，控费提效显著。

投资建议与展望

• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司电视主业份额提升（全球销量/销额份额13.9%/12.4%），ASP上行，且积极布局光伏、机器人等创新业务，未来增长潜力大。
• 盈利预测：预计25-27年营收1204/1401/1589亿港元（同比+21%/16%/13%），归母净利润22.0/26.7/30.9亿港元（同比+25%/21%/16%），对应PE 9/7/6X，低估值高股息。
• 风险提示：市场景气不及预期、行业竞争加剧、面板价格大幅波动。

财务指标

• 关键财务数据：2024年营收993.2亿港元，净利润17.6亿港元；预计25-27年营收同比+21%/16%/13%，净利润同比+25%/21%/16%。
• 估值：当前PE 8.77，预计25-27年PE 8.97/7.40/6.40。