豆粕：多空皆有，价格震荡 豆一：抛储影响，等待盘面止跌企稳

豆粕：多空皆有，价格震荡 豆一：抛储影响，等待盘面止跌企稳 吴光静投资咨询从业资格号：Z0011992wuguangjing015010@gtjas.com 报告导读： 上周（03.17-03.21），美豆期价偏弱震荡，主要因为：巴西收割压力、美国关税政策担忧。价格支撑主要来自于：2025年美豆减种预期、关税磋商可能性。本周没有美豆大额销售订单。从周K线角度，3月21日当周，美豆05月合约周跌幅0.69%、美豆粕主力05月合约周跌幅1.99%。 上周（03.17-03.21），国内连豆粕期价偏弱震荡，豆一期价跌势为主（略有反弹）。豆粕方面，盘面价格偏强主要来自巴西大豆进口成本小幅上升的支撑、周初菜粕偏强的影响。周四菜粕盘面大幅下跌也拖累豆粕盘面跟跌。此外，豆粕现货价格持续下跌、市场情绪转弱，对盘面情绪也有偏弱影响。豆一方面，仍受到黑龙江地方调节储备大豆拍卖影响、且市场传言内蒙古大豆储备也将开拍。从周K线角度，3月14日当周，豆粕主力m2505合约周跌幅1.38%，豆一主力a2505合约周跌幅3.04%。（上述期货价格及涨跌幅数据引自文华财经） 上周（03.17-03.21），国际大豆市场主要基本面情况：1）美豆净销售周环比下降、低于预期，影响偏空。据USDA出口销售报告，3月13日当周，装船方面，2024/25年度美豆出口装船约59万吨，周环比降幅约36%；2024/25年度美豆累计出口装船约3913万吨，同比增幅约10%。美豆对中国装船约41万吨，累计对中国装船约2041万吨（去年同期约2212万吨）。销售方面，美豆当前年度（2024/25年度）周度净销售约35万吨（前一周约75万吨）；下一市场年度（2025/26年度）周度净销售约0.01万吨（前一周约4.3万吨），两者合计约35万吨（前一周约79万吨），低于预期（40～95万吨）。美豆对中国当前作物年度（2024/25年度）周度净销售约27万吨（前一周约21万吨），美豆对中国下一作物年度（2025/26年度）周度净销售0（前一周0）。2）巴西大豆收割继续推进、仍快于去年同期，影响偏空。据新闻讯，咨询机构AgRural称，截至3月13日当周，巴西2024/25年度大豆收获进度70%，一周前61%，去年同期63%。这是本年度公布收获数据以来，收获进度连续第三周超过去年同期，也是历史同期最高进度。但是在南里奥格兰德州，高温干旱天气导致大豆单产潜力继续受损。3）5月～7月巴西大豆CNF升贴水和到港成本周环比略升、盘面榨利下降。4）未来两周南美主产区天气预报：巴西降水正常、气温偏高，阿根廷降水正常、气温围绕均值波动，影响中性。据3月21日天气预报，未来两周（3月22日～4月4日），巴西大豆产区降水基本正常、气温偏高，南部的南里奥格兰德州降水增加、回归均值，气温偏高。阿根廷主产区降水基本正常，气温3月24日～27日偏低、其余围绕均值波动。 上周（03.17-03.21），国内豆粕现货主要情况：1）成交：豆粕成交量周环比上升。据钢联统计，截至3月21日当周，我国主流油厂豆粕日均成交量约13万吨，前一周日均成交约8万吨。2）提货：豆粕提货量周环比下降。据钢联统计，截至3月21日当周，主要油厂豆粕日均提货量约13万吨，前一周日均提货量约14万吨。3）基差：豆粕基差周环比下降。据统计，截至3月21日当周，豆粕（张家港）基差周均值约532元/吨，前一周约650元/吨，去年同期约252元/吨。4）库存：豆粕库存周环比上升、同比上升。据钢联统计，截至3月14日当周，我国主流油厂豆粕库存约62万吨，周环比增幅约14%，同比增幅约28%。5）压榨：大豆压榨量周环比下降，下周预计继续下降。据钢联预估（125家油厂），截至3月21日当周，国内大豆周度压榨量约141万吨（前一周163万吨，去年同期154万吨），开机率约40%（前一周46%，去年同期44%）。下周（3月22日～3月28日）油厂大豆压榨量预计约128万吨（去年同期152万吨），开机率36%（去年同期44%）。6）进口大豆拍卖开启，首周拍卖数量不大。据3月21日国家粮食交易中心公告：3月25日进口大豆竞价销售数量16万吨，生产年限2022年和2023年，标的分布：河南、湖南、广东、广西。进口大豆虽然开拍，首周数量不大、影响有限。 上周（03.17-03.21），国内豆一现货主要情况：1）豆价分化：东北产区下跌、关内上涨、销区稳定。据博朗资讯，①东北部分地区大豆净粮收购价格（过4.5筛净粮主流收购价格）报价区间3920～4040元/吨，较前周下跌40～60元/吨；②关内部分地区大豆净粮收购价格区间5040～5180元/吨，较前周上涨40元/吨；③销区东北食用大豆销售价格（中等含包装“塔选”东北豆市场主流零售价）区间4400～4620元/吨，较前周持平。2）东北产区豆价下跌、农户惜售，贸易商转向拍卖粮。据博朗资讯，东北产区处于准备春耕阶段，基层余粮减少、少数持粮农户惜售，贸易商收购价格下跌后，农户售粮心态观望。多数贸易商收购上量不大、将目光转向各平台大豆拍卖。3）黑龙江地方调节性储备大豆持续拍卖、市场传言内蒙古也将开拍。据博朗资讯，黑龙江地方调节性储备大豆拍卖持续进行。周内进行15场拍卖，总成交量16.96万吨，成交率过六成。成交标的多为厂家及大型贸易主体拍得。从成交情况看，黑龙江地区仍有20多万吨地方调节储备尚未放出。市场有消息称，内蒙古地区地方调节储备或也将于近期放出，关注公告。4）销区采购谨慎。据博朗资讯，多地下游市场采购谨慎，国产大豆整体成交平淡。各类豆制品厂下游产品成交缓慢抑制其对原料大豆采购热情。产地价格下调后，市场经销商多消耗前期库存，向产区要货较少，观望等待价格平稳后再采购、谨慎为主。 下周（03.24-03.28），预计连豆粕和豆一期价偏弱震荡。基本面方面，3月底USDA种植面积意向报告具有一定的影响力，等待首次官方报告指引。美国关税政策不确定性仍在，一方面等待4月初美国对等关税政策情况，另一方面关税战也存在商谈可能性，关注事件动态变化。近期国内豆粕现货及基差回落较快，但3月中下旬国内大豆压榨量下降较快，可能对豆粕现货及基差有所支撑。国内大豆方面，黑龙江调节储备大豆持续拍卖、且市场预期内蒙古也将开拍，影响偏空，豆价通过下跌对拍卖有所消化。后期关注拍卖节奏是否缓和，等待盘面价格止跌企稳。（个人观点，仅供参考，上述内容在任何情况下均不构成投资建议） （正文） 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：根据新闻整理，AgRural，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 资料来源：Agweather 资料来源：Agweather 资料来源：Agweather 资料来源：Agweather 资料来源：Agweather 资料来源：Agweather 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。