单边：微观补库动力减弱，但多头格局未变。特朗普表示对等关税计划会有灵活性，且中国利好政策持续推出，依然能够支撑市场风险情绪。沪铜价格阶段上涨主要来自于近端合约的驱动，随着现货端补库动力减弱，价格上涨面临压力。但是COMEX和LME铜价差持续扩大，如果特朗普迟迟不对铜加征关税或者加征关税不及预期，全球除美国以外的地区运到美国的铜可能会更多，使得美国以外地区面临供应紧张的压力。整体来看，中长期美国尚未衰退，中国有利好政策支撑，且供需紧张的预期依然存在，铜价可能保持多头格局。
宏观方面，特朗普表示对等关税计划会有灵活性，三大美股指转涨。德国债务刹车改革法案跨越立法障碍，标志着德国数十年来秉持的财政谨慎政策终结，将正式迈入了赤字支出的新阶段。中国央行Q1货币政策例会表示择机降准降息，从宏观审慎角度关注长期收益率变化，研究创新结构性工具，扩大内需、稳定预期、激发活力，推动经济持续回升向好。
微观需求方面，铜价走势偏强，限制下游企业补库。再生铜持货商此前出货较多，当前库存较低。周内铜价阶段性上涨，但持货商出货较为谨慎，且冶炼端对再生铜需求增加，使得精废价差收窄。老旧小区改造及轨道交通建设等工程开工带动部分电线电缆消费，但是铜价走高依然抑制了电线电缆整体订单，使得精铜杆企业开工率承压。国内主流市场铜杆加工费下滑，铜杆企业原料补库动力有所弱化。空调等制冷行业传统旺季到来对铜管需求增长拉动明显，铜管企业开工率上升，但由于铜价偏高，铜管企业普遍以消耗原料库存和刚需补库为主。铜板带箔终端消费较为谨慎，原料备货普遍下降，使得铜板带箔加工企业订单承压，且弱于去年同期水平。
供应方面，铜精矿现货紧张，影响部分精铜产量。本周铜精矿现货TC为-22.88美元/吨，冶炼厂亏损为2900元/吨左右，较上周亏损扩大。海关数据显示，中国2025年2月铜矿砂及其精矿进口量同比环比均下降，其中哈萨克斯塔、墨西哥等铜精矿进口环比下降明显。铜精矿供应持续紧张，但国内冶炼厂将检修，可能会限制TC持续下降空间。3月电解铜平均日度产量环比下降，长期来看冶炼持续亏损可能使得全球铜冶炼检修和停产的概率提升。
供需平衡方面，国内铜社会库存减少；保税区库存增加；LME库存减少，注销仓单比例增加。当前铜价走势坚挺，抑制了终端消费和下游需求，国内库存去化放缓。市场较为看好欧洲经济，LME铜库存减少且注销仓单比例持续上升。从总库存看，国内社会库存和LME铜库存减少，但保税区库存增加，全球铜总库存2025年03月23日仅小幅回落。
整体来看，特朗普表示对等关税计划会有灵活性，且中国利好政策持续推出，依然能够支撑市场风险情绪。基本面上，铜精矿供应持续紧张，部分冶炼厂检修，精铜产量承压。需求端，铜价走势偏强，限制国内下游企业补库，国内社会库存去化放缓。沪铜价格阶段上涨主要来自于近端合约的驱动，随着现货端补库动力减弱，价格上涨面临压力。但是从中长期来看，美国尚未衰退，中国有利好政策支撑，且供需紧张的预期依然存在，铜价可能保持多头格局。
风险点：俄乌地缘政治的变化以及特朗普政策等可能扰动市场情绪，加剧价格波动。
