铅：供应压力逐步突出，上方空间受限

核心观点

• 供应端：原生铅和再生铅供应均存在环比增加预期。云南炼厂检修后恢复生产，带来原生铅增量；宁夏和江西等地再生铅炼厂检修结束，开工率上行，但废电池回收商捂货惜售，导致废电池价格坚挺，再生铅炼厂利润空间受限。
• 需求端：蓄企开工率高位持稳，但需求再增长空间有限。终端显现转淡季现象，汽车电池板块传导至汽车蓄电池企业成品库存增加，预计蓄企开工率已至上半年顶峰，二季度存在边际走弱预期。
• 基本面分析：供应端存在炼厂增量、粗铅进口压力，限制上方空间；短期废电池价格相对坚挺，蓄企开工率持稳，价格以高位震荡为主。后续关注旺季和淡季过渡阶段，价格或存在回落风险。

关键数据

• LME铅收盘价、沪铅主力合约收盘价、LME铅持仓量、沪铅持仓量、LME铅升贴水、国内现货升贴水、各地premium、PB00-PB01等期货市场数据。
• SHFE仓单库存、国内铅锭社会库存、LME库存、LME铅注销仓单库存等库存数据。
• 原生铅开工率、再生铅开工率、原生铅-再生铅价差、铅矿加工费、废电池价格、再生铅盈亏、铅蓄电池周度开工率、铅蓄电池企业成品库存等产业链数据。

研究结论

• 铅基本面显示供应端压力逐步突出，上方空间受限。短期内价格以高位震荡为主，但后续存在回落风险，需关注旺季和淡季过渡阶段的市场变化。
• 供应端增量预期与需求端边际走弱形成博弈，价格波动主要受供需关系影响。建议投资者关注废电池价格走势、蓄企开工率变化以及季节性因素对市场的影响。