农产品日报：供应预期增加，糖价上方空间受限

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2025年期货市场研究报告方空间将受到限制。策略中性。短期郑糖预计区间偏弱震荡，建议区间内高抛低吸为主，后续需重点关注进口糖到港节奏。中长期仍维持逢高沽空观点。风险宏观、天气及政策影响纸浆观点市场要闻与重要数据期货方面，昨日收盘纸浆2509合约5244元/吨，较前一日变动+10元/吨，幅度+0.19%。现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5950元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP09+706，较前一日变动-10。山东地区俄针（乌针和布针）现货价格5215元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP09+-29，较前一日变动-10。近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格整体偏于稳定，不同浆种间存个别涨跌互现情况。上海期货交易所主力合约价格震荡整理，进口针叶浆现货市场贸易商由于出货并未见明显改善，多数疲于调整报价，零星跟随盘面稍涨，山东、广东个别牌号价格上探20-50元/吨；进口阔叶浆市场以稳为主，零星下探，下游纸厂采浆积极性仍未明显提升，部分存压价心理，东北地区价格下跌100元/吨；进口本色浆市场需求清淡，高价推进阻力较大，江浙沪及广东市场价格下跌100-200元/吨；进口化机浆市场局部供应趋紧，业者低价惜售，山东市场价格略上探30-50元/吨。市场分析纸浆期价昨日震荡收涨。供应方面，2025年上半年木浆进口量同比增加，其中阔叶浆进口量累计同比增幅较大。国内下半年也有较多纸浆产能投产，在国产浆替代下，木浆进口量预期有所回落。不过由于当前港口去库节奏较慢，国内纸浆港库水平持续处在近几年高位，整体来看下半年纸浆供应压力仍存，阔叶浆宽松程度仍将高于针叶浆。需求方面，今年以来欧美纸浆消费维持弱势，全球浆厂库存压力逐渐显现。国内受传统淡季影响，需求端表现乏力，原纸成品库存压力攀升，纸厂原料采购心态谨慎。尽管今年仍有大量成品纸产能计划投产，但终端有效需求始终不足，纸厂开工率下滑明显，成品纸总体产量未有明显增加，而且纸端产能过剩使得行业利润持续收缩，预计下半年终端需求改善的力度有限，关注四季度需求能否回暖。策略中性。供需端矛盾预期难有缓和，产业链整体缺乏利好驱动，短期浆价或难脱离底部。风险宏观风险、外盘报价超预期变动、汇率风险 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明第2页第2页 2025年期货市场研究报告图表图1：郑棉主力合约收盘价........................................................................................................................................................4图2：ICE美棉主力合约收盘价.................................................................................................................................................4图3：郑棉主力合约基差............................................................................................................................................................4图4：棉花01-05价差...................................................................................................................................................................4图5：棉花05-09价差...................................................................................................................................................................4图6：棉花09-01价差...................................................................................................................................................................4图7：棉花仓单数量合计............................................................................................................................................................5图8：棉花有效预报合计............................................................................................................................................................5图9：白糖主力合约收盘价........................................................................................................................................................5图10：ICE原糖主力合约收盘价...............................................................................................................................................5图11：白糖主力合约基差..........................................................................................................................................................5图12：白糖01-05价差.................................................................................................................................................................5图13：白糖05-09价差.................................................................................................................................................................6图14：白糖09-01价差.................................................................................................................................................................6图15：白糖仓单数量合计..........................................................................................................................................................6图16：白糖有效预报合计..........................................................................................................................................................6图17：纸浆主力合约收盘价......................................................................................................................................................6图18：纸浆主力基差（银星）..................................................................................................................................................6图19：纸浆主力基差（俄针）..................................................................................................................................................7图20：纸浆01-05价差.................................................................................................................................................................7图21：纸浆05-09价差.................................................................................................................................................................7图22：纸浆09-01价差.................................................................................................................................................................7图23：纸浆期货库存..................................................................................................................................................................7图24：针叶浆外盘价............................................................................................................