烧碱专题报告：烧碱供给宽松，无惧氧化铝新增产能密集投产

核心观点：2025年新增超1000万吨氧化铝产能将带动约130万吨烧碱产能，其中新增氧化铝产量约500万吨，预计将带动烧碱新增需求65万吨（月均5.4万吨）。2025年烧碱新增产能480万吨，国内烧碱产能充足，预计价格震荡偏弱。

一、中国烧碱供需格局 烧碱（氢氧化钠）是一种强碱，广泛应用于金属冶炼、造纸、印染、化纤、水处理等行业。2024年中国烧碱市场规模约1100亿元，主要形态为32%和50%液碱，以及98.5%和99%固碱。生产工艺以电解法为主，原料为原盐。中国是全球最大烧碱生产国，产能占比约46%，CR5不到12%，主要集中在华北、西北和华东地区。下游需求以氧化铝行业（31%）为主，其次是印染化纤（16%）、化工（13%）、水处理（8%）等。

二、烧碱供应 2024年烧碱总产量4121万吨，同比增长2.7%。2025年1月产量362.4万吨，同比增长1.8%，较2024年月均产量（343.4万吨）增加19万吨，增幅5.5%。截至2024年底，烧碱产能利用率83.7%，处于历史同期水平。2025年新增产能约480万吨，其中110万吨在6月投放，12月投放超一半。预计2025年实际净新增产能约400万吨，年底有效产能达5321万吨，完全满足下游需求。

三、烧碱需求 2024年烧碱表观需求3814.5万吨，同比增长5.0%。主要下游氧化铝行业2025年将新增超1000万吨产能，预计新增产量约500万吨，带动烧碱新增需求65万吨（月均5.4万吨）。此外，中国烧碱出口活跃，2024年净出口306万吨，同比增长24.4%。

四、烧碱库存 2025年2月21日，样本企业液碱库存46.92万吨，处于较高水平；郑商所仓单数量327张（折合9810吨）。

五、烧碱现货价格与基差 2025年2月21日，山东地区32%液碱现货自提价890元/吨（折百价2969元/吨），较月初下降6%。主力合约收盘价2885元/吨，基差83.75元/吨，仓储成本较高。