公司2024年业绩报告显示，全年营收1893.99亿（同比-1.85%），归母净利润193.23亿（同比-1.08%），扣非归母净利润191.02亿（同比-1.3%）。单季度表现亮眼，Q4营收489.87亿（同比+33.26%），归母净利润47.09亿（同比+65.46%），扣非归母净利润46.77亿（同比+67.35%）。
煤炭业务：商品煤产销提升，Q4成本同比下行。全年自产煤产量/销量13757/13763万吨（同比+2.5%/+2.8%），贸易煤销量14183万吨（同比+12.1%）。吨煤成本282元（同比-8.2%），毛利280元（毛利率49.9%）。Q4自产煤销量3725万吨（同比+8.79%），吨煤综合售价537.7元（同比-10.2%），吨煤综合成本268.6元（同比-21.59%），毛利269.1元（同比+4.9%）。
煤化工业务：Q4以量补价，产业协同降本增效。全年聚烯烃/尿素/甲醇/硝酸销量151.7/203.7/171.6/57.2万吨（同比+2.6%/-4.9%/-10.6%/-2.6%）。价格方面，聚烯烃/尿素/甲醇/硝铵售价6991/2047/1757/2054元/吨（同比+1.2%/-15.5%/+0.5%/-12.3%），成本6238/1656/1779/1315元（同比-2.1%/+2.3%/-5.8%/-11%）。Q4聚烯烃/尿素/甲醇销量38.2/52.7/51/15万吨（同比+2.1%/+20.6%/+12.3%/-4.5%），价格分别为7011/1993/1750/2010元/吨（同比+1.8%/-19.7%/+0.9%/-12.8%），成本分别为6457/1736/1778/1340元/吨（同比-11.2%/+0.5%/-11.9%/-1.9%）。
分红与投资：分红比例维持30%以上，2024年现金分红63.55亿元。2025年资本开支216.78亿元，煤炭板块82.99亿元（里必及苇子沟煤矿），煤化工板块86.47亿元（榆林90万吨/年聚烯烃，2026年投产），煤电板块13.9亿元（乌审旗2X660MW项目）。
盈利预测：受煤价下跌影响，预计2025-2027年合计收入2017/2056/2087亿元，归母净利润182/199/207亿元，EPS 1.37/1.5/1.56元，PE 7.46/6.80/6.55倍，维持“买入”评级。
风险提示：项目进展不及预期；煤炭价格超预期下行；油价下跌拖累化工品价格。
