聚烯烃月报：旺季将至，聚烯烃或偏强震荡

摘要： 【行情复盘】 2月春节效应仍然存在，需求未完全恢复，聚烯烃现货价依旧偏弱运行，截至月底，聚乙烯较上月跌4.97%，聚丙烯表现较强，较上月跌0.5%左右。从基本面来看，2月聚烯烃供给下降，但是需求同样偏弱，尤其是聚乙烯，在春季地膜消费旺季到来前，需求弱势较为明显，聚丙烯2月需求表现较好，超过过去两年水平。但是受春节效应影响，2月聚烯烃库存大幅上升，库存压力累积明显。截至2月28日，塑料2505合约较上月上涨1.64%，收于7913元/吨。PP2505较上月下跌0.18%，收于7368元/吨. 【后市展望】 3月聚烯烃供需双增，但是受益于需求旺季即将到来，聚烯烃大概率去库，聚烯烃价格或偏强震荡。 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 一、宏观面 1、中国 1月末，广义货币(M2)余额318.52万亿元，同比增长7%。1月份人民币贷款增加5.13万亿元。2025年2月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.2%，比上月上升1.1个百分点，重回扩张区间。 2025年1月份，全国居民消费价格同比上涨0.5%，环比上涨0.7%。2025年1月份，全国工业生产者出厂价格同比下降2.3%，降幅与上月相同；环比下降0.2%。 最新的国内宏观经济数据仍未有明显改善，1月广义货币M2增速仍在下行，1月新增信贷与往年同期基本一致，未有明显增加。受春节效应影响，1月CPI同比环比均明显回暖，但PPI仍延续弱势，2月，春节后复工复产带动制造业PMI重回扩张区间。综合来看，国内宏观需求仍未有明显改善。制造业PMI持续在50一线波动运行。 2、国际 通胀方面，美国2025年1月CPI较上月上升0.1个百分点，升至3%。欧元区2025年1月CPI较上月上升0.1%，升至2.5%。从欧美抗通胀的进程来看，美联储及欧洲央行的持续加息的确已经将通胀控制在了较低水平，并且一度接近2%目标区间。但是，特朗普就任美国总统后，首先推行的就是提高关税的政策，这可能令美国通胀再次上升。欧元区通胀同样有所上升，通胀上升将对未来降息形成阻碍。 但是，出于对未来通胀上升的担忧，美联储将联邦基金利率区间维持在4.25%—4.50%不变。而欧元区提振经济的任务更加紧迫，对降息有更为迫切的需求，其主要再融资利率2月下降0.25个百分点，降至2.9%。 在降息的利好作用下，美国1月制造业PMI较上月上升1.6个百分点，升至50.9%，再次站上50%荣枯线。美国对外提高关税，可能增加了国内需求，提振了国内经济。 Page3 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 美国新当选总统特朗普上任后，首先推行对外提高关税的政策，使得国内通胀有所上升，相应的美联储降息趋缓，但是，提高关税并未对美国经济造成损害，美国1月制造业PMI反而大幅上升，站上50%荣枯线，表面美国经济表现仍然较为强劲。而提高关税后，美国对外需求可能下降，对国际宏观面可能呈现一定的利空效应。 二、基本面 1、PE （1）2月聚乙烯产量回落 据隆众资讯，2月国内检修损失量减少，损失量环比-10.93%至23.79万吨。2月份，国内聚乙烯的产量达到256.74万吨，环比-8.06%。产能利用率环比涨0.64个百分点至87.28%。 （2）2月下游仍受春节影响，需求依旧偏弱 Page4 据隆众统计，2月份，国内聚乙烯下游开工水平为23%。本月农膜整体开工率月环比-5.79%。2月上旬尚处春节假期，大部分企业停工放假，农膜整体开工率预计处于年内最低值。随着春节假期的结束，企业逐渐恢复生产。节后地膜逐渐进入需求旺季，地膜企业率先复工复产，开工率提升较棚膜明显，尤其是西北、西南地区，由于地膜企业众多，开工率较其他地区提升较快。而节后棚膜需求平淡，新订单跟进有限，企业复工时间相对较晚，开工率提升也相对缓慢。 （3）2月聚乙烯社会库存大幅上升 据隆众资讯，月内需求端缓慢回升，加上进口资源陆续到货，促使社会样本仓库库存水平呈现垒库状态。截止2月末，社会样本仓库库存63.58万吨，环比+44.30%，同比-18.25%。 2月受春节效应影响，聚乙烯供需双弱，库存仍处于季节性上升时期。供需对比来看，2月供应压力较大而下游需求恢复缓慢，聚乙烯价格偏弱运行。 2、PP （1）2月PP供给下降 据隆众资讯，2月国内聚丙烯暂无新增装置。2月开始检修的聚丙烯生产线共计19条，较1月增加1条线。2月份检修涉及产能共计1098万吨，较1月减少25万吨；同时2月恢复聚丙烯生产线共计21条，涉及产能共计575万吨。2月我国聚丙烯总产量298.61万吨，相较1月减少27.31万吨，环比-8.38%。同比+11.21%。 Page6 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 （2）2月PP下游需求逐步恢复 据隆众资讯，2月聚丙烯下游仍受春节影响，需求未完全恢复，商家持货意愿偏低，2月上旬，塑编需求恢复缓慢，新增订单不足，市场成交氛围冷清。2月下旬，终端市场全面恢复，市场囤货意愿尚可。化肥袋需求上升。大型企业订单天数维持在10-15天左右，小型企业零星接单。 （3）春节期间，聚丙烯库存上升明显 据隆众资讯，2月末，聚丙烯生产企业库存量在68.36万吨，较上月末涨94.37%。春节期间生产企业多数暂停开单，上游企业库存假期内累积至高位，节后需求疲软，去库速度缓慢。 贸易商库存方面，2月末，聚丙烯贸易商库存量17.61万吨，较上月末涨42.82%。节后下游陆续复工，然工厂新增订单量有限，需求多延续刚需为主，贸易商出货一般，造成贸易商本月库存上涨。 2月聚丙烯基本面较聚乙烯稍好，供给环比下降，需求恢复较快，并且超过过去两年水平。但是受春节影响，聚丙烯生产企业库存上升较多，库存压力较为明显。 三．行情展望 聚乙烯方面，据隆众资讯，3月份，聚乙烯新产能将逐步落地并且检修较少，国内聚乙烯产量将达到275.43万吨，产能利用率提升至88.30%。需求方面，3月为地膜需求旺季，农膜整体开工率有进一步提升预期。预计3月农膜整体开工率提升17%左右。3月PE包装膜行业平均开工率预计42.15%，环比提升15.98%。 聚丙烯方面，3月内蒙古宝丰投产预期较为明确，供给将明显增加。预计3月聚丙烯产量环比上升10.85%至331万吨。需求方面，小家电类在国家补贴政策利好推动下，预计整体订单向好，并且部分基建需求拉动塑编及管材销量，伴随下游需求缓慢恢复，市场货源流通将逐步恢复正常。 综合来看，3月聚烯烃供需双增，但是受益于需求旺季即将到来，聚烯烃大概率去库，聚烯烃价格或偏强震荡。 免责声明 此报告著作权归华龙期货股份有限公司所有，未经华龙期货股份有限公司的书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复印、传播本报告的内容。此报告中所使用的商标、标记均为华龙期货股份有限公司的商标、标记。 此报告所载内容仅作参考之用，并不构成对任何人的投资建议，且华龙期货股份有限公司不因接收人收到此报告而视其为客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华龙期货股份有限公司认为可靠，但华龙期货股份有限公司及研究人员对这些信息资料的准确性和完整性不作任何保证，也不保证本报告包含的信息或建议在本报告发出后不会发生任何变更，且本报告中的资料、意见和预测均反映本报告发布时的资料、意见和预测，可能在随后会做出调整。此报告中的操作建议为研究人员利用相关公开信息分析得出，仅供参考，据此入市风险自负。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如果有任何疑问应咨询独立投资顾问。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议，且不对任何投资及策略做担保，此报告不构成给予阁下的私人咨询建议。 联系我们