聚烯烃投资策略月报：部分需求迎旺季，聚烯烃预计震荡偏强

PTA观点逻辑◼观点策略 投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 ◼观点策略短期走势：震荡。中期走势：震荡。短期走势：PE短期：震荡偏强。中期走势：震荡调整。PP短期：震荡偏强。中期走势：震荡调整。运行区间：L2405合约运行区间[8100,8300]。PP2405合约运行区间[7400,7500]。 聚烯烃投资策略月报 2024年3月5日 操作建议：逢高布局空单◼逻辑驱动 ◼逻辑驱动美国10月份CPI降幅超预期，10月整体CPI同比上涨7.7%，低于8%市场预期和8.2%的前值。通胀见顶回落趋势明确，通胀比预期下降幅度更大，市场预期美联储将会放缓加息的力度，加之⚫聚乙烯PE：成本端原油高位支撑。下月国内检修量预计小幅减少，供应小增。需求方面，地膜、管材进入需求旺季，包装市场新增订单较少，需求恢复一般，预计下月聚乙烯市场震荡偏强。 冯献中(F3082965,Z0017646)fxz@zcfutures.com上 海 市 浦 东 新 区陆 家 嘴 环 路958号23楼(200120) 国内防疫政策或有放松利好风险资产，国际油价周五大幅上涨，但考虑到全球经济衰退预期及石油消费转弱，油价大概率震荡为主。目前PTA开工率维持在73%附近，装置停机与重启交织，负荷维持低位，但考虑到新产能密集投放将集中在四季度，供应压力较大，并且需求端旺季即将结束，四季度PTA上行压力较⚫聚丙烯PP：国际油价高位，支撑力度提升。下月装置检修量力度一般，国内供应小降。下游需求逐渐恢复，但存在新增订单较少，开工积极性不高的问题。预计下月聚丙烯市场整体震荡偏强。 联系人：盛亦恺(F03124640)syk@zcfutures.com上 海 市 浦 东 新 区陆 家 嘴 环 路958号23楼(200120) 大，建议择机布局空单。◼风险提示 2019.1.22◼风险提示1、油价回调；2、库存累库。◼重点关注1、国际油价震荡；2、国内检修减少，供应增加；3、下游需求季节性旺季。关注：原油价格，下游开工，累库速度。 下游聚酯开工，上游检修，新产能投产情况，终端订单情况。重点关注 地产，下游需求恢复情况，宏观货币环境。 一、聚烯烃核心观点与策略推荐 塑料短期走势：震荡偏强；中期走势：震荡。操作建议：逢低多。 核心逻辑：PE停车7.3%(-4.7%),线性排产37.5%(-2.2%),低压排产45.4%(+5.2%),高压排产9.8%(+1.7%)。2月检修损失量在28.16万吨，总量环比减少6.68万吨。3月中国PE检修损失量预计在27.3万吨，总量较2月份减少0.86万吨。库存方面，2月23日国内PE库存116.4万吨（同比+12.6%)，3月下游基本恢复开工，地膜、管材等下游迎来需求旺季，但由于其他下游出现新增订单减少，需求较弱的情况，库存预计小幅减少。需求端，聚乙烯下游农膜开工41%（+6%），包装开工53%（+8%），薄膜开工45%（+10%）。2月经历春节，整体开工率较1月末下降约20%。元宵节后，下游陆续复工，终端开工率有所回升，但恢复速度较缓。3月即将进入地膜、管材等需求旺季，行业整体开工或随需求有明显提升，部分地区已开启新一轮采购招标，生产压力较大。预计新增订单预期向好，但恢复速度较缓，整体需求小幅回暖。综合来看，3月国内检修量预计小幅减少，供应小增。需求方面，下游基本恢复开工，部分下游迎来需求旺季。利润方面，油价冲高后回落概率较大，煤价需求较弱难改观，对利润起支撑。，预计下月聚乙烯市场震荡偏强。 聚丙烯短期走势：震荡偏强；中期走势：震荡。操作建议：逢低多。 核心逻辑：PPP停车15.6%(+1.8%),均聚排产56.5%(+2.8%),共聚排产27.9%(-2.8%)。2月份国内PP产量为271.54万吨，较1月份环比减少5.93%。3月天气转暖，装置故障率降低，并且到了生产消费旺季，整体检修量及降负损失量将有所回落。预计3月之后供应端增量将逐步增多。库存方面，2月23日国内PP库存64.7万吨（同比+55.2%），PP检修及降负荷装置仍集中，供应增长缓慢，一定程度上减弱了累库的压力。然春节后复工缓慢，需求端较为平淡，叠加北方雨雪天气，运力有所减弱，上游出货困难。随着天气逐渐转暖，短时间内将缓慢去库。需求方面，当前塑编企业存在高库存的问题，叠加新增订单较少，开工积极性不高，以消化库存为主。部分地区出现严寒天气减缓物流运输速度。下游工厂的复工时间整体晚于去年春节后。BOPP新增订单不足，以消化节前库存为主，原料采购积极性不高，下游需求未达预期。3月需求端基本恢复，但整体较去年同期偏弱，对PP原料的需求提升节奏或偏缓。预计下月聚丙烯市场整体震荡偏强。 资料来源：卓创资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 资料来源：卓创资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 二、3月检修量或小幅下滑，供应存压力 PE停车7.3%(-4.7%),线性排产37.5%(-2.2%),低压排产45.4%(+5.2%),高压排产9.8%(+1.7%)。2月检修损失量在28.16万吨，总量环比减少6.68万吨。3月中国PE检修损失量预计在27.3万吨，总量较2月份减少0.86万吨。3月计划新增上海石化、连云港石化、中科炼化和浙江石化部分PE装置大修，部分装置存在临时性小修，供应市场存压力。 PP停车15.6%(+1.8%),均聚排产56.5%(+2.8%),共聚排产27.9%(-2.8%)。2月份国内PP产量为271.54万吨，较1月份环比减少5.93%。3月天气转暖，装置故障率降低，并且到了生产消费旺季，整体检修量及降负损失量将有所回落。预计3月之后供应端增量将逐步增多。3月新增扩能计划，惠州立拓30万吨/年聚丙烯装置2.21日出副牌产品，安徽天大15万吨/年，金能科技45万吨/年推迟到4月。中科炼化、大连石化以及华东某PDH企业计划检修，计划内检修装置有所增加预计对阶段性市场有所支撑。 资料来源：卓创资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 三、春节累库结束，3月预计小幅去库 2月23日国内PE库存116.4万吨（同比+12.6%)，其中生产库存上涨较多52.6万吨（68.6%,前值31.2)。由于数据样本发生了变化，港口库存存在较大上升，45.4万吨（73.5%,前值26.2)。下游复工后整体开工虽有所上升，但补库意愿不及预期，多消化前期库存为主。3月下游基本恢复开工，地膜、管材等下游迎来需求旺季，但由于其他下游出现新增订单减少，需求较弱的情况，库存预计小幅减少。 2月23日国内PP库存64.7万吨（同比+55.2%），其中生产库存53.5万吨（+68.0%，前值31.8）和贸易商库存4.3万吨（+40.7%，前值3.5）上涨较多。由于数据样本发生了变化，港口库存存在较大上升，6.95万吨（+293.78%,前值1.85）。PP检修及降负荷装置仍集中，供应增长缓慢，一定程度上减弱了累库的压力。然春节后复工缓慢，需求端较为平淡，叠加北方雨雪天气，运力有所减弱，上游出货困难。随着天气逐渐转暖，短时间内将缓慢去库。 (注：2024年2月23日起港口样本范围扩大) 四、原油煤价涨跌不一，预计利润有支撑 PE油制利润-719（+119）；PP油制利润-994（+220）。原油二月整体上涨，巴以冲突并未取得突破性进展，俄乌冲突致俄方炼厂频繁受到袭击，提高地缘政治风险溢价。欧佩克+减产预期不断升高，推动油价进一步上行。煤价先抑后扬，春节过后，电厂陆续复工，上游煤矿厂开工恢复较慢，部分民营矿场需等元宵后恢复正常开工。而后延续了年前需求疲软的态势，叠加雨雪天气的影响，煤价开始下滑。后市来看，油价冲高后回落概率较大，煤价需求较弱难改观，对利润起支撑。 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 五、国内生产旺季结束，1月PE进口预计下滑 12月聚乙烯进口116万吨（同比+7%，环比-4%）。2023年累计进口1344（同比-0.2%）。其中HDPE47（环比-3%），LDPE26（环比-5%），LLDPE43（环比-5%）。1月预计进口量小幅下滑，国内生产旺季结束，订单数量逐渐减少。12月底库存水平较高，外盘价格上涨，厂商接货意愿一般。出口5.7万吨（同比+2%，环比-13%），其中HDPE2.6（环比-20%），LDPE1.8（环比-17%），LLDPE1.3（环比+14%）。累计出口83（同比+16%）。由于临近春节，国内企业开工率小幅下滑，美国由于受雨雪天气影响，乙烯装置开工减少，变相增加国内出口，1月出口预计小幅增加。 12月聚丙烯进口37万吨（环比+3%）。2023年累计进口411万吨（同比-8%）。1月国内市场将继续补库，国内工厂开工率有所下滑，进口量预计小幅上涨。聚丙烯出口9万吨（环比-24%）。累计出口131万吨（同比+3%）。12月出口宽幅下滑由于主销地东南亚市场订单低迷，加之印度主要生产装置的回归，1月国内市场价格继续下探，出口量预计有所好转。 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 六、下游需求迎来旺季，需求小幅回暖 聚乙烯下游农膜开工41%（+6%），包装开工53%（+8%），薄膜开工45%（+10%）。2月经历春节，整体开工率较1月末下降约20%。元宵节后，下游陆续复工，终端开工率有所回升，但恢复速度较缓。3月即将进入地膜、管材等需求旺季，行业整体开工或随需求有明显提升，部分地区已开启新一轮采购招标，生产压力较大。预计新增订单预期向好，但恢复速度较缓，整体需求小幅回暖。 聚丙烯下游塑编开工40%（+5%），BOPP开工46%（+5%），注塑43%（+7%）。当前塑编企业存在高库存的问题，叠加新增订单较少，开工积极性不高，以消化库存为主。部分地区出现严寒天气减缓物流运输速度。下游工厂的复工时间整体晚于去年春节后。BOPP新增订单不足，以消化节前库存为主，原料采购积极性不高，下游需求未达预期。3月需求端基本恢复，但整体较去年同期偏弱，对PP原料的需求提升节奏或偏缓。 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：4008880958网站：http://www.zcqh.com 济南营业部 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 山东省济南市历下区姚家街道经十路11111号万象城写字楼SOHO办公楼2-1008、2-1009、2-1010电话：0531-83196200 江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 无锡营业部 无锡市经开区金融三街嘉业财富中心3-1105电话：0510-81665833 中原分公司河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来大道69号未来大厦601、602室电话：0371-65611075 山西分公司 成都分公司四川省成都市锦江区东华正街40号8楼C室电话：028-62132733 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室电话：0351-7091383 长沙营业部 上海陆家嘴环路营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-68866819 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727 合肥营业部 北京海淀营业部北京市海淀区莲