线控转向获北美大客户订单，商业化加速

核心观点
耐世特在2024年实现营业收入42.8亿美元，同比增长1.6%，归母净利润6172万美元，同比增长68%。随着L3及以上自动驾驶的普及，线控转向需求将提升，耐世特作为头部Tier1厂商，具备先发优势，是线控转向的核心标的。

关键数据

• 2024年财务表现：营收42.8亿美元（+1.6%），净利润6172万美元（+68%），毛利率10.5%（+1.7个百分点）。
• 降本增效措施：降低固定支出，推行提前退休奖励计划，削减薪资。
• 区域收入：北美-21.9亿美元（-2.9%），亚太-13.4亿美元（+10.1%），其他地区-7.2亿美元（-1.2%）。
• 中国市场：常熟工厂于2025年1月投产，亚太区成为增长主驱动力。

订单与业务进展

• 线控转向获重要订单：4家全球整车厂订单，包括北美某电动汽车领导者及中国领先OEM，预计2026年量产交付。
• 2025年目标：获得60亿美元新订单。

投资建议

• 预测2025-2027年营收分别为46/50/53亿美元（同比增长7%/9%/6%），归母净利润分别为1.0/1.3/1.5亿美元（同比增长61%/33%/14%）。
• 目标价提升至6.7港元，对应2025年21.7倍市盈率，上涨空间22%，买入评级。

风险提示
行业竞争加剧、价格不及预期。