非经常性因素影响24年盈利，新一年维持开店节奏

2025-03-21 顾向君群益证券小烨

2024年全年营收：238.9亿元，同比增长9.2%
2024年全年净利润：30.5亿元，同比下降25.4%
2024年Q4营收：60.2亿元，同比增长7.8%
2024年Q4净利润：0.5亿元，同比下降93.4%
全年经调EBITDA：68亿元，同比增长7.9%
- 华住分部经调EBITDA：70亿元，同比增长12.9%
- DH分部经调EBITDA：亏损1.6亿元（2023年盈利0.7亿元）
2024年Q4经调EBITDA：12亿元，同比增长9.1%
- 华住分部经调EBITDA：15亿元，同比增长36.4%
- DH分部经调EBITDA：亏损2.5亿元，同比增亏

收入增长：全年租赁及自有酒店收入约138亿元，同比增长0.3%；管理加盟及特许经营酒店收入95亿元，同比增长23.4%。Q4租赁及自有酒店收入33.7亿元，同比下降2.3%；管理加盟及特许经营收入约25亿元，同比增长24%。
盈利衰退：主要由于外汇亏损、DH重组成本及2024年预扣税增加。华住分部净利润约36亿元，同比下降18.8%；DH分部净亏损5.3亿元，同比增亏。
费率与毛利率：费用率同比上升0.81个百分点至15.87%，主要由于管理费用率上升；毛利率同比上升1.56个百分点至36%，主要受益轻资产模式。全年实际所得税率34.6%，同比上升12个百分点。
开店节奏：截至2024Q4，公司拥有开业酒店11147家，净新增1753家。2025年计划新开酒店2300家，关闭600家，保持较快开店速度。
短期展望：Q1 RevPAR可能小个位数下降，但全年预计保持增长。华住分部入住率保持在81.2%的高水准，DH分部减值后轻装上阵，经营面有望改善。公司推出20亿美元三年股东回报计划，2025年有望保持较高股东回报水平。