志邦转债：定制家居领军者

转债基本信息

• 发行规模：6.70亿元
• 募集资金用途：广东小熊精品电器有限公司新建智能小家电制造基地(二期)项目、数字化升级项目、补充流动资金
• 存续期：6年
• 主体评级/债项评级：AA/AA
• 转股价：12.12元
• 转股期：2025年09月24日至2031年03月17日
• 票面利率：0.3%、0.5%、0.8%、1.2%、1.8%、2.0%
• 赎回条款：到期赎回价格110元，转股期内15/30、130%触发赎回
• 回售条款：最后两个计息年度，连续30个交易日收盘价低于转股价70%触发回售
• 条款：下修条款为“15/30，80%”

投资申购建议

• 上市首日价格预测：129.29~143.77元
• 上市首日转股溢价率预测：30%
• 中签率预测：0.0028%
• 建议：积极申购

正股基本面分析

• 公司业务：主要从事整体橱柜业务，产品线包括橱柜、衣柜、木门等
• 财务数据：
  • 2019-2023年营收复合增速19.87%，2023年营收61.16亿元
  • 2019-2023年归母净利润复合增速15.93%，2023年归母净利润5.95亿元
  • 2021年以来整体橱柜业务收入占比逐年递减，定制衣柜、木门业务占比上升
• 盈利能力：
  • 销售净利率2019-2023年分别为11.12%~9.73%
  • 销售毛利率2019-2023年分别为38.53%~37.07%
• 费用率：
  • 销售费用率上升，2019-2023年分别为1.01%~1.44%
  • 财务费用率和管理费用率维稳

公司亮点

• 行业地位：定制家居解决方案服务商，整体橱柜为核心业务
• 竞争优势：研发设计能力、智能制造体系、全链路服务生态
• 市场表现：营业收入及市场占有率稳居行业前列

风险提示

• 申购至上市阶段正股波动风险
• 上市时点不确定带来的机会成本
• 违约风险
• 转股溢价率主动压缩风险