能源&航运：供需承压，下行探底

贸易战及美国衰退担忧背景下，能源转型仍对石油消费增速构成压制，IEA预估2025年全球石油消费增速自去年的83.3万桶/天小幅回升至103.1万桶/天 预估2025年全球炼能净投放50.1万桶/天、月均炼能增幅75.3万桶/天，投产压力集中在二季度体现：墨西哥34万桶/日Olmeca项目、中国22万桶/日镇海二期改扩建项目、20万桶/日裕龙石化项目，此外巴林、印尼、印度等亦有部分炼厂可能投产，欧美炼能则仍处于退出期 加之OPEC+与OECD的NGLs供应增量40万桶/天，全球生物燃料增量8万桶/天左右，炼能相对宽松的周期仍将持续，预计炼化毛利中枢较2024年稳中有降，进一步向2021年水平靠拢 数据来源：路透，国投期货 • • •• 数据来源：路透，国投期货 数据来源：路透，国投期货 • • • 数据来源：EIA，国投期货 • • • • 数据来源：路透，国投期货 数据来源：路透，国投期货 数据来源：MPA，国投期货 • 数据来源：EIA，国投期货 数据来源：EIA，国投期货 数据来源：EIA，国投期货 数据来源：路透，彭博，国投期货 • • • • 数据来源：mysteel，国投期货 数据来源：卓创，国投期货 • • 数据来源：wind，国投期货