并购与业务组合迁移的影响

利润分享机制，针对径流提供者 合并与投资组合迁移对退保服务提供商利润的影响 2025年2月 Tim Rühmann EdwardMout Thomas Kaufmann Daniele Zinicola Jennifer van der Ree 目录 引言.....................................................................................................................................................1执行摘要........................................................................................................................................21. 德国人寿保险.............................................................................................................................31.1 德国利润分享简介..........................................................................3最高利率1.2 最大精算利率（).............................................5 1.3 德国退保保险提供商.......................................................................................5 1.4 分析.................................................................................................................................................6 1.4.1 Proxalto.........................................................................................................................................6 1.4.2 ARAG LV....................................................................................................................................10 1.5 Proxalto与ARAG LV比较的关键发现.............................................13 2.1 英国利润分享简介.............................................................................142.2 利润分享的法规.................................................................................................152.3 利润分享产品和英国退市提供商........................................................162.4 英国收购和整合活动的影响............................................18 3.2金融担保....................................................................................................................................................22 3.2.1 Cliquet option..............................................................................................................................233.2.2 Best-of option..............................................................................................................................24 3.3 利润分享并购的市场分析..........................................................................26 是否并购和迁移会增加对投保人的利润分享？.................................28 贡献者.................................................................................................................................................29 引言 当前人寿保险行业的一个热门话题是清盘保险组合。这些组合包括已关闭新业务的保险单，从而允许更有效的管理。这种效率可能有助于降低保险公司的管理成本，在某些地区或特定条件下，也可能降低保单持有人的成本。清盘组合可以由内部管理，将它们从活跃组合中分离出来，或者可以出售给外部保险公司。专门收购和管理这些组合的保险公司被称为清盘保险公司。 在许多大型保险市场中，包括美国，正在 runoff（清盘）阶段的投资组合的销售和收购正受到越来越多的关注。然而，购买这些投资组合的具体情况可能各不相同。在德国，活跃的保险公司收购 runoff 投资组合并不常见，而这一做法在英国更为普遍，那里正在 runoff 的公司通常会在管理已关闭的 runoff 块的同时继续开展新业务。 在过去的几十年中，全球化的加速、市场波动性的快速变化以及风险计算的进步都强调了集中风险和简化投资组合管理的益处。这导致了 runoff 专业市场的大幅增长。仅以德国为例，自21世纪初以来，涌现出众多 runoff 专业人士，他们在人寿保险领域中的地位日益重要。通过集中与旧保单相关的风险、更新过时的精算计算和降低行政成本，这些专业人士可以在 runoff 投资组合中实现经济效益，而这对于一些活跃的保险公司可能是一个挑战。此外，与开发、营销和处理新产品相关的成本降低进一步提高了他们的盈利能力。在英国，收购封闭投资组合被视为关键增长策略，到2021年，runoff 保险公司占据了德国人寿保险市场4%的市场份额。 兼并和收购（M&A）对于 runoff specialists 的成长至关重要。许多这类公司始于一家或多家最近关闭账簿的提供商之间的合并，随后通过额外的合并或从希望甩卖旧保单的保险公司购买投资组合来进行进一步收购。由于 runoff specialists 的所有增长都来自兼并收购，这为分析创造了独特的机会。新业务的缺失简化了从兼并收购活动确定因果关系，使其成为一个有趣的研究领域。 执行摘要 在任何合并或收购完成之前，必须得到相关金融当局的批准。1这些当局评估收购公司的偿债能力，并审查公司历史、结构和所有权等因素，以确保所收购政策的稳定性。 几个因素使退保保险公司能够增加封闭式组合的利润：风险整合、由于可用于分析的经验数据更多而改进精算假设以及降低行政成本。一旦完成合并或收购，将政策迁移到新提供者的行政系统中是实现预期利润增加的最终重要步骤，通过改进的计算和降低成本。根据行政系统的复杂度，这受本地法规和趋势的影响，迁移过程可能需要大约一至五年的时间。因此，一旦完成迁移，人们应该会看到退保提供者财务记录中成本的明显下降。 然而，对于纯粹的清算平台——即不开展新业务的保险公司——在分享这些利润时可能会出现利益冲突。由于缺乏吸引新业务的激励，从这些节省中增加利润分享的好处并不明显。在这种情况下，维护良好的客户服务声誉成为次要关注点。活跃的保险公司可能不愿意将关闭的账簿出售给清算专家，因为这可能导致负面公关，从而损害销售或使客户在政策被出售或再保险之前取消或转移政策。此外，在金融当局评估清算公司收购时，保持强大的利润分享边际是有利的。因此，虽然从理论上讲，对清算提供商或投资组合的合并或收购应通过成本降低和其他预期因素导致利润增加，但并不一定清楚这些增加的边际利润是否会传递给保单持有人。 在本研究中，我们分析了从出售或收购前到政策迁移至新行政系统的过程中，跑赢组合的各种财务、政策和利润共享指标的时序。我们的目标是确定政策迁移与分配给利润共享政策金额的变化之间是否存在关联。如果确定了这种关联，鉴于没有新的业务来推动，仅通过提供更高的利润共享，这表明对跑赢提供者的间接激励将比预期更强。 对于德国，本研究观察到的措施包括取消率、结算成本率和管理成本率（或，在必要时，运营成本率，考虑到结算和管理成本），运行平均利率和净利率。由于这些措施在英国或意大利并非公开信息，我们只能为这些国家提供更一般性的印象。 1. 德国人寿保险 1.1 德国利润分享简介 人寿保险合同中用于保费或准备金计算的利率、生物识别假设和成本均采用保守选择，因此通常与实际经验或对利率、死亡率和成本的长期观察结果不同。在每个财政年度结束时，在支付所有福利和成本并确定所需的技术储备准备金后，保险公司会出现利润或亏损，这被称为毛盈余。对应于三种计算基础，可以确定三种主要的利润来源，即投资收益、死亡或一般风险收益以及其他收益，这些收益包括所有其他类型，但主要指的是与费用相关的成本收益。 保险公司所获得的利润主要基于谨慎的计算，其中很大一部分来自于客户支付的保险费。因此，保单持有人通过获得部分保费退还来参与公司的利润。这种保费退还被称为盈余参与或利润分享。盈余参与的比例通常用百分比来表示，并与某些参考值相关。确定这些盈余率的年度过程称为公布，并在财政年度结束前，根据（预期的）公司业绩进行。业绩结果也会公开发布。然而，这种公布仅适用于下一年度，届时盈余将得到分配并予以入账。 股东的参与公司利润根据《德国保险契约法》第153条VVG得到法律确认。除非在保险单中明确完全排除，否则投保人有权参与（毛）盈余及评估准备金。为了实施盈余参与，法律法规要求采取有明确原因或适当的程序。 为此，在资本设备、风险承担和成本结构等方面相似的合同尽可能被分组。德国保险报告法规（BerVersV）规定了哪些合同组需要形成。据此，个人保险和集体保险被区分开来，以及不同产品类型，如资本保险、定期人寿保险、养老金保险、职业和残疾保险以及单位连接保险。这些分类可以通过形成额外的子组来细化。对于每个投资组合，必须单独确定盈余并在其中分配，以确保它们之间没有交叉补贴。 根据德国保险监管法（VAG）第139条的规定，盈余参与以两种方式进行。其中一部分指定用于盈余参与的资金直接分配给合同；这一过程是直接贷记 因此也称为直接信贷（德语：）). 剩余部分，即占主要部分的剩余部分是准备金用于退保 第140号VAG规定了与招标相关的具体条款，包括本资产负债表项目所含金额仅可用于保险人盈余分配。经监管机构批准，尚未确定的招标盈余份额也可用于其他方